煤炭板塊處于行業(yè)構(gòu)架中的上游，這意味著其擴張與收縮亦緊密的與宏觀經(jīng)濟形勢、下游產(chǎn)業(yè)發(fā)展相關(guān)聯(lián)。土地、原材料、人工、資金構(gòu)成總生產(chǎn)中4個基本要素，而中國目前正處在由于各項要素成本大幅上升，核心制造業(yè)利潤率被嚴(yán)重侵蝕的階段。故新一輪調(diào)控的最終目的是理順上游資源分配格局以及加強核心資源控制力，同時將中游制造業(yè)中本不應(yīng)存在的部分剔除掉，并從新的領(lǐng)域?qū)ふ摇巴黄瓶凇薄?BR>　　結(jié)構(gòu)性調(diào)整的方向如果確立，那么就應(yīng)有持續(xù)性，如果行至一半或者政策效應(yīng)還未完全體現(xiàn)，就半途而廢，那么負(fù)面影響較大，基于這個考慮，本次調(diào)控將持續(xù)相當(dāng)長一段時間。
　　由于煤炭資源的地域性分割形成第一面“擋板”，資源大省內(nèi)各煤業(yè)集團(tuán)的快速發(fā)展形成第二面“擋板”，同時新疆、內(nèi)蒙古等新開發(fā)區(qū)域由于省內(nèi)經(jīng)濟實力的限制亦使得資源為外省能源企業(yè)（另有部分非能源企業(yè)）所占據(jù)，對完全的資源統(tǒng)一構(gòu)成實質(zhì)性障礙，所以煤炭行業(yè)未來仍將維持壟斷競爭格局。
　　中游行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整完畢后必然會對其應(yīng)有的利潤率水平有所訴求，特別是調(diào)控效應(yīng)起作用的初期更為強烈，在其產(chǎn)成品價格上漲空間極其有限的條件下，壓縮成本是唯一辦法，對照前述4個基本要素，土地、人工、資金三大要素相對調(diào)整難度極大，而原材料領(lǐng)域相對還有空間（基礎(chǔ)原材料如鋼鐵等亦受制于上游），故上游毛利大幅增長的時代已經(jīng)結(jié)束。
　　行業(yè)成本線總體保持上升態(tài)勢，但缺乏大幅上漲的核心動力，故產(chǎn)品價格總體仍將維持小幅增長態(tài)勢，毛利水平有望提前進(jìn)入穩(wěn)定期，并伴隨規(guī)模的擴大在利潤總額上保持增長；同時，煤炭行業(yè)發(fā)展無法超脫于整體宏觀經(jīng)濟，下游結(jié)構(gòu)性調(diào)整至少會對需求增量部分構(gòu)成影響，從而使得行業(yè)內(nèi)企業(yè)超預(yù)期增長的可能性變小，但行業(yè)本身特點一定程度上會弱化負(fù)面影響（比如隨著用煤增速的相對放緩，煤企過度開采的情況將得到遏制，煤炭利用效率也有望提高，產(chǎn)業(yè)鏈條延伸步伐將進(jìn)一步加快，行業(yè)可持續(xù)發(fā)展得到保證）。
　　總體判斷，煤炭板塊整體“有反彈卻仍無趨勢”，而反彈高度取決于大盤反彈力度，建議投資者把握階段性反彈的投資機會，等待新一輪擴張周期來臨；同時，由于上半年板塊下跌幅度過大，下半年出現(xiàn)強于大市的行情也難以改變?nèi)�年弱勢格局，故下調(diào)行業(yè)投資評級至“跟隨大市”。

來源：頂點財經(jīng)