分析人士指出,存款準(zhǔn)備金率年內(nèi)第三次上調(diào),表明中國(guó)央行仍側(cè)重于數(shù)量調(diào)控,升息步伐或因此暫緩,且還可以一箭雙雕:調(diào)控通脹預(yù)期和警示債市等市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn).

"上調(diào)原因可能是對(duì)沖外匯占款."興業(yè)銀行資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委估計(jì),4月新增信貸最高7,000億元人民幣,屬正常范圍,從排除法來(lái)看,不應(yīng)該是本次準(zhǔn)備金率上調(diào)的主要指向.

中國(guó)央行周日稱,從下周一(10日)起上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn),農(nóng)村信用社、村鎮(zhèn)銀行本次暫不上調(diào).上調(diào)後,大型金融機(jī)構(gòu)和中小金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)備金率分別為17%和15%.前兩次上調(diào)時(shí)間分別為1月18日和2月25日.

以3月末人民幣存款馀額63.82萬(wàn)億元計(jì)算,此次上調(diào)存款準(zhǔn)備金可回收資金約3,000億元.而中國(guó)央行公開市場(chǎng)已連續(xù)10周凈回籠,總規(guī)模達(dá)1.1萬(wàn)億元人民幣.

**升準(zhǔn)備金率或?yàn)閷?duì)沖外匯占款大增**

最近的房地產(chǎn)新政和地方融資平臺(tái)融資規(guī)范,使得銀行相關(guān)投放受阻,需買入票據(jù)來(lái)補(bǔ)其富馀的信貸額度.北京一銀行票據(jù)交易員稱,"4月末,就連國(guó)有大行也紛紛現(xiàn)身收票,這表明四月新增信貸可能并不多."

因此,"如果說(shuō)今年前兩次準(zhǔn)備金率調(diào)整主要指向信貸過(guò)快增長(zhǎng)的話,本次準(zhǔn)備金率的調(diào)整則很可能是因?yàn)樯�值預(yù)期造成的外匯占款重回3,000億左右的較高水平."魯政委稱.

中國(guó)國(guó)家外管局在《2009中國(guó)國(guó)際收支報(bào)告》中也指出,中國(guó)經(jīng)濟(jì)在世界范圍內(nèi)表現(xiàn)突出,人民幣匯率出現(xiàn)一定程度的升值預(yù)期,國(guó)內(nèi)外利率水平也存在差異,為一些套利資金提供了運(yùn)作的空間,部分異�？缇迟Y金就可能通過(guò)經(jīng)常項(xiàng)目、直接投資、銀行自營(yíng)和個(gè)人等非管制渠道流入.

中國(guó)因外匯流入形成的外匯占款增長(zhǎng)的洶涌之勢(shì),還可從一季度數(shù)據(jù)看出:新增外匯占款達(dá)7,477.61億元人民幣,相當(dāng)于1,096.48億美元,較去年同期新增外匯儲(chǔ)備高出617.48億美元.

魯政委還分析稱,外匯占款大增,其主力并非源于貿(mào)易收支或經(jīng)典"熱錢",而是2009年下半年以來(lái)就開始并且到目前仍無(wú)減速跡象的外匯貸款.

截至3月末,中國(guó)金融機(jī)構(gòu)外幣貸款馀額為4,087億美元,同比增長(zhǎng)73.77%,其中今年一季度增加292億美元,而同期存款卻僅增47億美元.外管局稱,國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行通過(guò)調(diào)回境外資產(chǎn)發(fā)放國(guó)內(nèi)外匯貸款,獲取國(guó)內(nèi)更高的利息收益.

此外,"差別存款準(zhǔn)備金率到期,可能也是一個(gè)原因."安信證券高級(jí)固定收益分析師劉海東稱,現(xiàn)在被"差別"的銀行信貸投放已經(jīng)放緩,差別準(zhǔn)備金率就會(huì)按約到期,而當(dāng)前流動(dòng)性很充裕,其鎖定資金就需被重新回籠,這或?yàn)橥苿?dòng)央行上調(diào)準(zhǔn)備金率的一個(gè)動(dòng)力.

因年初放貸較多,中信銀行等數(shù)家銀行被央行施以懲罰性的差別準(zhǔn)備金率,于1月26日繳款,并暫定3個(gè)月期.

**抑制通脹預(yù)期,預(yù)警市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)**

中國(guó)央行本次采取提高法定存款準(zhǔn)備金率來(lái)回收流動(dòng)性,不僅可以調(diào)控通脹預(yù)期,還能警示市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn).

魯政委表示,"央行本次準(zhǔn)備金率上調(diào),直接目的是回籠流動(dòng)性,但也顯示了央行對(duì)經(jīng)濟(jì)回升形勢(shì)的樂觀和對(duì)未來(lái)通脹形勢(shì)的憂慮."

今年一季度居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)和工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)(PPI)環(huán)比都大幅上升,CPI同比上漲2.2%,PPI同比上漲5.2%.中國(guó)社會(huì)科學(xué)院日前將今年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增速預(yù)測(cè)由9.1%調(diào)高至9.9%,CPI同比增速由2.1%上調(diào)至3.5%.

"提高存款準(zhǔn)備金率可以起到調(diào)控通脹預(yù)期的作用,對(duì)打擊資產(chǎn)泡沫、控制通脹預(yù)期將有所幫助."中國(guó)銀行金融市場(chǎng)部分析師石磊還指出,提高準(zhǔn)備金率對(duì)回籠貨幣還有持久的累加效果.

魯政委還認(rèn)為,由于流動(dòng)性十分充裕,銀行等投資者大舉做多債市有恃無(wú)恐,推動(dòng)4月的債市價(jià)格節(jié)節(jié)攀升,其收益率已離3月低點(diǎn)僅一部之遙,在當(dāng)前通脹處于上升環(huán)境下,這是不正常的."央行通過(guò)調(diào)準(zhǔn)備金率,可以警示投資者注意市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)."

**或延緩中國(guó)央行升息步伐**

中國(guó)本次存款準(zhǔn)備率意外上調(diào),使得市場(chǎng)預(yù)期中國(guó)央行會(huì)延緩采取加息的步伐.興業(yè)證券首席宏觀分析師董先安稱,自3月以來(lái)嚴(yán)重物價(jià)壓力再度浮現(xiàn),但因房?jī)r(jià)環(huán)比下降,政府將暫緩加息手段,而央行貨幣政策調(diào)控顯然優(yōu)先使用數(shù)量型工具.

央行上周發(fā)布年度金融市場(chǎng)發(fā)展報(bào)告指出,美國(guó)暫時(shí)不會(huì)退出刺激性政策,中國(guó)也仍將實(shí)行適度寬松貨幣政策.有市場(chǎng)人士稱,二季度預(yù)計(jì)央行不會(huì)選擇加息,因?yàn)樵诿缆?lián)儲(chǔ)加息之前釋放明顯的退出信號(hào)是很不明智的舉動(dòng).

美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備理事會(huì)(美聯(lián)儲(chǔ),FED)4月28日仍維持利率不變,并重申在較長(zhǎng)時(shí)期保持低利率的承諾.

本次準(zhǔn)備率上調(diào),也引發(fā)一些人對(duì)人民幣匯率的聯(lián)想.安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文就稱,"現(xiàn)在來(lái)預(yù)測(cè)加息不如來(lái)推測(cè)升值.匯率應(yīng)該會(huì)在2-3個(gè)月之內(nèi)就動(dòng),預(yù)計(jì)加息會(huì)在匯率調(diào)整之後."

今年以來(lái)隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)和出口回升,市場(chǎng)預(yù)期中國(guó)可能在第二或第三季放棄實(shí)行了21個(gè)月之久的人民幣釘住美元匯率機(jī)制.2005年7月到2008年7月,人民幣兌美元累計(jì)升值21%,之後為應(yīng)對(duì)全球信貸危機(jī),升值步伐停頓.

但也有人士指出,在當(dāng)前外匯大量流入的情況下,不宜重啟人民幣升值之旅,否則會(huì)引來(lái)更大的套利資本,從而給中國(guó)央行貨幣政策操作帶來(lái)更大的困難.

來(lái)源：路透