國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長 巴曙松

    2009年在全球金融危機(jī)的大背景下，通過及時推出的積極財政政策與適度寬松的宏觀政策，我國成為率先從“大衰退”中走出的重要經(jīng)濟(jì)體。根據(jù)中央經(jīng)濟(jì)工作會議的部署及經(jīng)濟(jì)運(yùn)行所呈現(xiàn)的趨勢，2010年我國經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入一個十分重要的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和政策調(diào)整期。綜合來看，未來一年我國宏觀經(jīng)濟(jì)走向?qū)⑼癸@三條主線：宏觀政策的正常化復(fù)歸、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、后危機(jī)時代的全球化視角。 　

    2010年我國經(jīng)濟(jì)走勢的三條主線

    一、政策主線：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與宏觀政策的正�；�回歸

    在2009年我國以超常規(guī)刺激計劃實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之后，2010年將是我國經(jīng)濟(jì)經(jīng)過危機(jī)沖擊觸底、進(jìn)入新一輪經(jīng)濟(jì)上升周期的起點(diǎn)。因此，觀察2010年宏觀經(jīng)濟(jì)走向的一個重要切入點(diǎn)就是宏觀政策的正�；�，即從危機(jī)應(yīng)對時期的超常規(guī)刺激政策中平衡退出、向正�；�回歸�！罢��；�”與“退出”意味著宏觀政策將從超常規(guī)狀態(tài)，通過適當(dāng)?shù)臅r間窗口、政策工具、退出渠道與節(jié)奏，逐步回歸到正常宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下所需要的正�；�政策。這條線索會成為觀察2010年我國宏觀經(jīng)濟(jì)的一條主線。

    在宏觀政策正�；�的主線下，需要重點(diǎn)把握的主題有三個：信貸投放、通脹預(yù)期管理、非政府市場需求。

    (一)信貸投放

    在間接融資占主導(dǎo)的融資結(jié)構(gòu)下，信貸始終是觀測我國宏觀經(jīng)濟(jì)正�；�的重要指標(biāo)之一。信貸投放是2009年危機(jī)應(yīng)對政策基調(diào)下最突出的政策，也是影響金融市場最為顯著的經(jīng)濟(jì)變量。

    2009年的信貸增長對我國經(jīng)濟(jì)應(yīng)對危機(jī)發(fā)揮了非常積極的作用。然而，如此高速的信貸投放是難以為繼的。在宏觀經(jīng)濟(jì)回復(fù)到正常狀態(tài)后，宏觀政策的正常化就必然涉及信貸投放的調(diào)整，適度寬松同樣需要強(qiáng)調(diào)寬松的“度”。就適度寬松的貨幣政策基調(diào)而言，2009年應(yīng)對危機(jī)時主要強(qiáng)調(diào)寬松，但在2010年宏觀經(jīng)濟(jì)正常化的過程中必然要強(qiáng)調(diào)“適度”。按照經(jīng)典的貨幣數(shù)量方程式，在適度寬松的貨幣政策下，貨幣信貸的增長速度應(yīng)由三部分組成：GDP增長率、通貨膨脹水平、適度的增長空間。依此推斷，如果2010年我國經(jīng)濟(jì)增長回到9%～10%的正常水平，通脹也回歸至2%～3%的理想范圍，再預(yù)留3%～5%的適度寬松空間，那么2010年貨幣信貸增速將保持在17%～18%左右，新增信貸投入大概在7萬億～8萬億之間。雖然銀行信貸有明顯的減弱趨勢，但2009年和2010年兩年合計信貸規(guī)模在歷史上仍處于高位水平。

    （二）管理通脹預(yù)期

    從理論研究看，2010年是否需要管理通脹預(yù)期曾一度有分歧。一種觀點(diǎn)強(qiáng)調(diào)2010年的通脹僅僅是預(yù)期，包含1%左右的翹尾因素和預(yù)留的一部分新漲價空間，大致測算的CPI（居民消費(fèi)價格指數(shù)）水平也只有3%左右。因此，這類觀點(diǎn)認(rèn)為提出管理通脹預(yù)期過于超前，不利于經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)復(fù)蘇。然而，從通脹的預(yù)警指標(biāo)選取看，無論是宏觀決策還是金融市場投資決策，CPI和PPI（工業(yè)品出廠價格指數(shù)）的預(yù)警性都是值得懷疑的，很大程度上它們并不是判斷通脹的良好指標(biāo)。從我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的歷史經(jīng)驗(yàn)觀察，明顯的通貨膨脹形成往往需要具備三方面因素：其一是實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求的大幅增長；其二是信貸投放的高速增長；其三是農(nóng)產(chǎn)品價格的上漲。目前投資已大幅增長，信貸投放增長也非�？�，所以2010年的物價水平受農(nóng)產(chǎn)品影響將會非常大。因此，管理通脹預(yù)期的基調(diào)反映了決策的超前性，同時也可視為宏觀政策正常化的一個重要觀察指標(biāo)。

    (三)培育非政府的市場需求

    宏觀經(jīng)濟(jì)政策正常化需要關(guān)注的一個政策著力點(diǎn)是培育非政府的市場需求，降低對政府投資需求的過度依賴，從根本上防止二次探底。以2008年底4萬億財政支出計劃為代表，通過強(qiáng)有力的財政刺激，我國經(jīng)濟(jì)從危機(jī)中迅速企穩(wěn)復(fù)蘇。然而，從推動經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的動力看，政府投資推動依然主導(dǎo)了復(fù)蘇進(jìn)程。因此，未來我國經(jīng)濟(jì)的前景本質(zhì)上取決于政府主導(dǎo)的短期刺激增長能否順利轉(zhuǎn)化為市場主導(dǎo)的可持續(xù)增長，而宏觀政策的重中之重則在于培育非政府的市場需求。

    關(guān)于激發(fā)市場需求，中央經(jīng)濟(jì)工作會議對很多領(lǐng)域做了重要部署。首先，為刺激政府之外的企業(yè)投資，并防止大型壟斷企業(yè)在一般領(lǐng)域的過度擴(kuò)張，中央要求清理大中型企業(yè)與中小民營企業(yè)之間不公平法規(guī)，構(gòu)造一個平等競爭的氛圍，同時要求降低一些高門檻行業(yè)的政府管制，使市場流動性有一個順暢的投資渠道；其次，鼓勵民間消費(fèi)。

     二、結(jié)構(gòu)主線：我國正處于一個新的結(jié)構(gòu)調(diào)整轉(zhuǎn)折點(diǎn)

    在特定意義上，全球金融危機(jī)對我國經(jīng)濟(jì)的沖擊表面上表現(xiàn)為對經(jīng)濟(jì)增長速度的沖擊，本質(zhì)上卻是對我國經(jīng)濟(jì)增長模式的沖擊，凸顯的是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的壓力。因此，從經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的角度看，后危機(jī)時代我國經(jīng)濟(jì)正處于一個新的結(jié)構(gòu)調(diào)整轉(zhuǎn)折點(diǎn)，即轉(zhuǎn)向一個新的增長動力結(jié)構(gòu)，而全球金融危機(jī)則成為轉(zhuǎn)換的起點(diǎn)和機(jī)遇。

    總體而言，未來我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的方向?qū)�圍繞三個視角展開：我國經(jīng)濟(jì)從過分依賴投資和出口帶動的增長模式轉(zhuǎn)為消費(fèi)、投資和出口均衡帶動的增長模式；從主要依靠第二產(chǎn)業(yè)帶動的增長轉(zhuǎn)變到依靠一、二、三產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)帶動的增長；從主要依靠資源消耗型增長轉(zhuǎn)為主要依靠提高勞動力素質(zhì)、增強(qiáng)企業(yè)創(chuàng)新能力來推動增長。從這三個結(jié)構(gòu)調(diào)整的方向來觀察，未來我國經(jīng)濟(jì)存在很多新的機(jī)會。

    （一）城市化是擴(kuò)大內(nèi)需的重要切入點(diǎn)

    從應(yīng)對危機(jī)一年多來的實(shí)際經(jīng)驗(yàn)看，加速推進(jìn)城市化進(jìn)程已成為我國擴(kuò)大內(nèi)需的重要切入點(diǎn)。按照國際慣例的統(tǒng)計口徑，2008年底我國城市化率為45.7%，這一水平不但明顯低于國際平均水平和發(fā)達(dá)國家，也顯著低于東亞其他新興市場經(jīng)濟(jì)體。因此，未來我國城市化空間巨大，城市化的推進(jìn)也將成為我國經(jīng)濟(jì)下一階段增長的重要動力之源，對調(diào)整我國經(jīng)濟(jì)增長的動力結(jié)構(gòu)發(fā)揮積極作用。

    更為重要的是，城市化進(jìn)程也為評估我國結(jié)構(gòu)乃至發(fā)展趨勢提供了一個新的參照系。目前，許多資源行業(yè)被認(rèn)為存在大量產(chǎn)能過剩，或者從短期周期波動看，這些行業(yè)在未來一兩年將會出現(xiàn)過剩。然而，如果把分析視角放到城市化的背景下，考慮到城市化帶來的巨大資源需求，則未必會得出產(chǎn)能過剩的結(jié)論。

    總之，加速城市化，已成為我國應(yīng)對危機(jī)很重要的一個政策亮點(diǎn)，同時也會繼續(xù)成為我國經(jīng)濟(jì)增長和擴(kuò)大內(nèi)需與結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的重要動力�？紤]到我國未來10～20年會進(jìn)入老齡化社會，在老齡化社會到來之前快速推進(jìn)城市化，使未來這段時期成為我國經(jīng)濟(jì)增長最為關(guān)鍵的時期之一。 

    （二）消費(fèi)增長正處于轉(zhuǎn)型拐點(diǎn)

    在結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的壓力下，消費(fèi)的重要性得到廣泛關(guān)注。從發(fā)展趨勢看，我國在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型中擴(kuò)大消費(fèi)，也正處于一個重要的拐點(diǎn)。2009年，社會消費(fèi)品零售總額增長幅度估計超過15%，接近20年來的最高水平，顯示了危機(jī)時期我國消費(fèi)的巨大潛力。

    （三）區(qū)域結(jié)構(gòu)調(diào)整：我國區(qū)域增長格局開始呈現(xiàn)積極變化

    區(qū)域經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)對觀察我國經(jīng)濟(jì)的未來走向具有十分重要的參考意義。在全球金融危機(jī)的應(yīng)對時期，我國的區(qū)域增長格局開始呈現(xiàn)積極分化，區(qū)域多元化格局明顯增強(qiáng)了我國應(yīng)對危機(jī)和吸收沖擊的能力。從2009年的增長格局看，中西部地區(qū)的復(fù)蘇強(qiáng)度和速度都明顯高于沿海發(fā)達(dá)地區(qū)，沿海地區(qū)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)決定了這些地區(qū)不得不承受來自結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和金融危機(jī)的調(diào)整壓力。相比之下，在國家4萬億投資計劃的支持下，中西部地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施的不完善狀況正在出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)；同時，危機(jī)之后東部地區(qū)的部分產(chǎn)業(yè)也正向中西部地區(qū)轉(zhuǎn)移。這兩方面因素使銀行信貸隨中央的投資項(xiàng)目轉(zhuǎn)移到了中西部。所以，2009年全國信貸投資前十名的省份中，中西部地區(qū)占了相當(dāng)比重。

    三、國際主線：后危機(jī)時代的全球化視角

    我國經(jīng)濟(jì)總體規(guī)模的迅速上升，促使我國的決策者、學(xué)者及企業(yè)家在把握我國經(jīng)濟(jì)走向時，都必須密切關(guān)注全球經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行態(tài)勢，而我國經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行態(tài)勢本身也會對全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生更大、更深遠(yuǎn)的影響。

    （一）后危機(jī)時代是我國加快資本和資源重新布局的重要時間窗口

    金融危機(jī)對全球經(jīng)濟(jì)形成了顯著沖擊，我國經(jīng)濟(jì)在強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)刺激和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型動力推動下迅速復(fù)蘇，投資規(guī)模和信貸投放都表現(xiàn)出異常強(qiáng)勁的增長。如果在發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)運(yùn)行十分強(qiáng)勁的時期，我國經(jīng)濟(jì)的快速增長必然會帶動全球資源的強(qiáng)勁需求，進(jìn)而成為許多摩擦的根源和導(dǎo)火索。但正是因?yàn)樵谖�機(jī)時期，我國即使保持更快的資本形成速度來推進(jìn)城市化，發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)依然相對低迷，這就給我國經(jīng)濟(jì)一個難得的時間窗口來進(jìn)行資本和資源的重新布局。

    因此，2010年以及未來一段時間，相對低迷的全球經(jīng)濟(jì)以及相對較低的資源價格，為我國加速城市化提供了良好的布局機(jī)會。大致來說，這種布局可從三方面推進(jìn)：首先，重新布局資源；其次，后危機(jī)時代是我國企業(yè)重新整合實(shí)用的產(chǎn)品、技術(shù)、品牌和資源的一個較好時期，也是全面提升我國企業(yè)在全球產(chǎn)業(yè)鏈和價值鏈地位的好時機(jī)；其三是新興產(chǎn)業(yè)的崛起。

    （二）我國將有更廣闊的空間學(xué)習(xí)、適應(yīng)和參與國際規(guī)則

    我國在全球經(jīng)濟(jì)增長和復(fù)蘇中扮演重要角色。在總量上，我國經(jīng)濟(jì)即將超過日本成為全球第二大經(jīng)濟(jì)體。因此，未來我國應(yīng)分享“駕駛員”的位子，發(fā)掘和利用更廣闊的空間，學(xué)習(xí)、適應(yīng)甚至在一定程度上參與國際規(guī)則的制定。

    （三）我國經(jīng)濟(jì)“再平衡”是全球經(jīng)濟(jì)“再平衡”的有機(jī)組成部分

    金融危機(jī)本身具有兩面性，它既意味著舊的平衡格局難以為繼，也預(yù)示著新的平衡格局會不斷形成。對于美國等西方發(fā)達(dá)國家而言，表現(xiàn)為“過度消費(fèi)”的經(jīng)濟(jì)模式不可持續(xù)；對于中國等新興市場經(jīng)濟(jì)而言，表現(xiàn)為“過度投資”和“出口導(dǎo)向”的經(jīng)濟(jì)模式也需要相應(yīng)進(jìn)行調(diào)整，尋找新的經(jīng)濟(jì)平衡點(diǎn)。

    從這個意義上看，中美之間在危機(jī)應(yīng)對時期和后危機(jī)時代的經(jīng)濟(jì)政策線索都具有十分明顯的“對應(yīng)”效應(yīng)。美國儲蓄率提升的幅度直接決定著我國出口部門可能受到?jīng)_擊的程度。如果美國的居民儲蓄率大幅上升、消費(fèi)下降，我國出口就需要做好大幅調(diào)整的準(zhǔn)備。

    從現(xiàn)在的演變趨勢看，一國的消費(fèi)和儲蓄結(jié)構(gòu)很難在短期內(nèi)改變，加之消費(fèi)金融的發(fā)展，美國居民的儲蓄率完全恢復(fù)到10多年前并不容易。從最新數(shù)據(jù)看，美國居民儲蓄率在2009年上半年達(dá)到7%之后又重新回落到4%～5%之間，而2010年美國市場的主流預(yù)測也表明這一數(shù)字會進(jìn)一步下降到3%～3.3%之間。與此形成鮮明對照，美國消費(fèi)者會動用一部分儲蓄消費(fèi)，而我國出口可能會出現(xiàn)超預(yù)期恢復(fù)。

    綜合以上三條主線，總體上，2010年是我國經(jīng)濟(jì)增長較為溫和的一年。具體而言，它將是我國宏觀政策逐步回歸到正�；�的一年，也將是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)重新調(diào)整和布局的新起點(diǎn)，還將是我國全面參與全球游戲規(guī)則的新開始。