外部經(jīng)濟環(huán)境的持續(xù)惡化，內(nèi)部宏觀調(diào)控和結(jié)構(gòu)調(diào)整政策的持續(xù)進行，成為影響國內(nèi)市場信心的兩大因素。國內(nèi)市場(尤其是資本市場)人士不斷在追問：中國的宏觀政策是否會轉(zhuǎn)向?何時會轉(zhuǎn)向?
　　
　　國務(wù)院總理溫家寶提出宏觀調(diào)控要“預(yù)調(diào)微調(diào)”，這曾帶給市場一線希望，認為宏觀調(diào)控放松很快就會到來。但從“微調(diào)”的領(lǐng)域和做法來看，調(diào)整僅限于小微企業(yè)融資支持等局部領(lǐng)域，并不足以帶來整體宏觀政策的逆轉(zhuǎn)。在國際市場負面消息不斷之下，至少從國內(nèi)資本市場的表現(xiàn)來看，市場信心重歸落寞。
　　
　　日前，分管金融工作的王岐山副總理的兩次講話又引起了市場的關(guān)注。在成都舉行的第22屆中美商貿(mào)聯(lián)委會上，國務(wù)院副總理王岐山表示，當(dāng)前全球經(jīng)濟形勢依然嚴峻，確保經(jīng)濟復(fù)蘇是壓倒一切的任務(wù)，不平衡的復(fù)蘇比平衡的衰退要好。中美兩國作為世界主要經(jīng)濟體，自身經(jīng)濟平穩(wěn)發(fā)展就是對世界的積極貢獻。雙方應(yīng)同舟共濟，以實際行動反對貿(mào)易保護主義，避免經(jīng)濟問題政治化。
　　
　　在此之前，王岐山副總理在湖北宜昌也曾發(fā)表講話，他說，當(dāng)前全球經(jīng)濟形勢十分嚴峻，不確定之中可以確定的是，國際金融危機引發(fā)的世界經(jīng)濟衰退將長期化。對于我們這樣一個對外依存度很高的國家來說，關(guān)鍵要認清形勢，把自己的事情辦好。
　　
　　雖然王岐山副總理在成都的一番話是對美國講的，但國內(nèi)市場聽出了弦外之音，認為這是中國政府高層對經(jīng)濟增速放緩感到擔(dān)憂。結(jié)合他在宜昌的講話，國內(nèi)有相當(dāng)多的研究界人士和市場人士認為，中國經(jīng)濟的下行正在引起決策層的擔(dān)憂，隨著中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)的繼續(xù)回落，宏觀政策上的微調(diào)將會持續(xù)，而市場期望的政策拐點也正在逼近，很可能很快就會到來。
　　
　　我們注意到，資本市場對此給出了更“激進”的解讀：王岐山副總理“確保經(jīng)濟復(fù)蘇壓倒一切”的講話，透露了中國政府對經(jīng)濟發(fā)展重視程度很高，預(yù)示著如果經(jīng)濟出現(xiàn)下滑苗頭，政府層面上將會出臺相關(guān)措施，不排除調(diào)整貨幣政策，以刺激經(jīng)濟發(fā)展，這將對A股產(chǎn)生利好影響。據(jù)媒體最新透露，中國央行可能下調(diào)浙江部分中小銀行的存款準備金率，這可能被市場解讀為央行政策轉(zhuǎn)向的開始。
　　
　　不過，在安邦研究團隊看來，如果僅從領(lǐng)導(dǎo)人的講話就預(yù)測出宏觀政策的轉(zhuǎn)向，這未必太失之簡單。中國政府之所以在經(jīng)濟下行的過程中堅持宏觀調(diào)控，是基于對中國經(jīng)濟很多深層問題的深刻認識，以及對于中國經(jīng)濟所處歷史階段的大判斷。
　　
　　我們認為，當(dāng)前中國經(jīng)濟面臨的形勢極為復(fù)雜，外部環(huán)境惡化與內(nèi)部經(jīng)濟轉(zhuǎn)型壓力同時作用于經(jīng)濟政策。從中國政府來看，經(jīng)濟政策有兩個“核心目標(biāo)”要保住：一是保經(jīng)濟不失速。中國經(jīng)濟增速要放緩，但不能過低，否則會引發(fā)社會問題;二是保銀行不出問題。中國以國有銀行為主的銀行體系，掌控著中國經(jīng)濟發(fā)展的金融資源，只要銀行不出問題，就出不了大事。
　　
　　中國經(jīng)濟面臨的主要挑戰(zhàn)來自內(nèi)部，這也是為什么王岐山副總理強調(diào)中國要“把自己的事情辦好”。近期，有人提出中國經(jīng)濟面臨三個“10萬億”的問題——銀行體系之外循環(huán)的資金有10萬億，房地產(chǎn)相關(guān)貸款有10萬億，地方融資平臺債務(wù)有10萬億。對這些數(shù)字雖然還存在爭議，但其中反映的國有企業(yè)吃銀行、地方政府吃銀行的問題卻是客觀存在的，在一定條件下，這很可能變成現(xiàn)實的風(fēng)險。面對這些問題，結(jié)構(gòu)調(diào)整必須大刀闊斧地推進。
　　
　　我們還認為，通脹問題的重要性依然不能低估。中國經(jīng)濟目前的許多問題來自此前的強刺激政策，信貸井噴、投資井噴、資產(chǎn)價格高企的后遺癥仍然嚴重;衡量通脹的CPI數(shù)據(jù)，無法真實全面地反映現(xiàn)在的物價壓力，油荒、電荒、煤荒持續(xù)至今，都意味著中國的通脹被低估了。這都會限制中國政策轉(zhuǎn)向的可能。
　　
　　最終分析結(jié)論(Final Analysis Conclusion)：
　　
　　總體來看，中國經(jīng)濟保增長的問題不大，經(jīng)濟調(diào)整則是主要矛盾。雖然央行可能會在局部領(lǐng)域有所松動，但我們認為，中國的政策拐點還沒有到來，中國政府對任何全面的政策轉(zhuǎn)向都要極為謹慎!
　　
　　來源：中國經(jīng)營網(wǎng)