五月的最后一個(gè)交易日，A股市場(chǎng)終于暫別近期的持續(xù)調(diào)整，滬深兩市攜手飄紅。但這并不說(shuō)明A股宏觀面已有改觀。

    飽受干旱之苦、電荒之累，伴隨六月份的到來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)也步入一個(gè)艱難階段。

    在此背景下，不少業(yè)內(nèi)人士預(yù)期下半年緊縮政策難“松口”，6月份或?qū)⒊霈F(xiàn)利率、存款準(zhǔn)備金率、匯率“三率”聯(lián)動(dòng)的情形。

    時(shí)間逼近年中，通脹壓力依舊高企，且外部流動(dòng)性存在不少變數(shù)。諸多壓力之下，盡管目前經(jīng)濟(jì)增速已現(xiàn)放緩，但市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，“防通脹”仍將高于“保增長(zhǎng)”，6月份利率、存款準(zhǔn)備金率、匯率或許出現(xiàn)“三率”聯(lián)動(dòng)的情形。

    通脹“高燒”延至6月

    中金公司日前發(fā)布中國(guó)利率策略月報(bào)預(yù)計(jì)，5月份CPI同比漲幅在5.5%左右，將創(chuàng)出自2008年8月份以來(lái)的新高。此外，目前來(lái)看，只要環(huán)比為正，6月份CPI同比漲幅就會(huì)超過6%。

    央行副行長(zhǎng)易綱此前也表示，由于同比基數(shù)較高，今年上半年CPI可能達(dá)到5%，而基數(shù)效應(yīng)會(huì)持續(xù)到6、7月，隨后才會(huì)減弱。

    “目前鮮菜價(jià)格短暫下跌后猛漲16%，中部干旱進(jìn)一步?jīng)_擊農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格，花生價(jià)格一月內(nèi)上漲30%又可能沖擊油脂價(jià)格……”光大銀行宏觀策略分析師盛宏清初步預(yù)計(jì)，5月份CPI將創(chuàng)34個(gè)月以來(lái)的新高至5.6%�！岸�且，6至7月份仍有再次改寫紀(jì)錄的可能性”。

    對(duì)于下半年CPI的走勢(shì)，中金也沒有絲毫樂觀。其報(bào)告中認(rèn)為，食品價(jià)格反季節(jié)性上漲不僅會(huì)迅速提高5-6月CPI同比漲幅，這一態(tài)勢(shì)還將會(huì)使下半年CPI上行的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步增大。

    加息敏感窗口將至

    在上述的預(yù)測(cè)邏輯背后，央行采取進(jìn)一步加息的舉措也成為情理之中的事情。

    盛宏清認(rèn)為，隨后的3個(gè)月時(shí)間，中國(guó)通貨膨脹可能將連續(xù)在超過5%的水平運(yùn)行，負(fù)利率持續(xù)時(shí)間延長(zhǎng)，而且歐洲和美國(guó)的通脹顯現(xiàn)上升跡象，歐美也將進(jìn)一步退出超寬松的貨幣政策，因此，不排除再次加息的可能性。

    他預(yù)計(jì)，6至7月可能呈現(xiàn)加息敏感窗口。盛宏清進(jìn)一步解釋稱：盡管中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速有所放緩，但是這是主動(dòng)調(diào)整的結(jié)果，而非“被動(dòng)硬著陸”，也還沒有出現(xiàn)“貨幣政策要掉頭去保增長(zhǎng)”的程度。

    中金則認(rèn)為，在通脹上升、經(jīng)濟(jì)增速回落的情況下，央行的貨幣調(diào)控面臨“進(jìn)退兩難”的處境。由于貨幣政策的取向仍然是“防通脹”排在“保增長(zhǎng)”之前，在通脹上升趨勢(shì)沒有扭轉(zhuǎn)而經(jīng)濟(jì)增速?zèng)]有出現(xiàn)超預(yù)期回落的情況下，央行在6月份不出臺(tái)任何宏觀調(diào)控政策的可能性不大。

    中金預(yù)計(jì)，6月份加息的可能性依然存在，并且更有可能是以提高存款利率為主的非對(duì)稱加息方式。

    人民幣升值幅度或超預(yù)期

    值得注意的是，存款準(zhǔn)備金率在6月是否會(huì)上調(diào)存在一定的變數(shù)。不過，外部流動(dòng)性回落和美元升值預(yù)期加強(qiáng)，可能為擴(kuò)大人民幣波幅提供較好的時(shí)間窗口。

    一般而言，外匯資金流入主要由貿(mào)易順差、FDI和國(guó)際短期資本構(gòu)成。盛宏清預(yù)計(jì)，今年全年貿(mào)易順差仍可高達(dá)1400億美元，繼續(xù)成為外匯資金流入的一個(gè)主要因素。FDI則比較穩(wěn)定，全年預(yù)計(jì)通過直接投資渠道流入的資金約為1200億美元。國(guó)際熱錢流入境內(nèi)是一個(gè)重大因素，由于美國(guó)仍未表示要馬上退出低利率政策，因而，國(guó)際資本繼續(xù)流入境內(nèi)動(dòng)力將保持年初以來(lái)的強(qiáng)勁態(tài)勢(shì)。

    綜合這三類因素，他預(yù)計(jì)未來(lái)月均流入境內(nèi)的國(guó)際資本將保持在300億美元到400億美元，約合2000億元至2600億元人民幣的水平。在這種情況下，盛宏清預(yù)測(cè)年內(nèi)央行還有提高約4次法定準(zhǔn)備金率的可能性，將從銀行間市場(chǎng)抽走約1.5萬(wàn)億的資金，以對(duì)沖熱錢流入。

    中金則認(rèn)為，存款準(zhǔn)備金率在6月是否會(huì)上調(diào)存在一定的變數(shù)，主要取決于外部流動(dòng)性的增長(zhǎng)，如果外匯占款增量降至2000億元以下或回購(gòu)利率一直保持在3%以上，則存款準(zhǔn)備金率的上調(diào)可能會(huì)暫停。

    但值得注意的是，6月份公開市場(chǎng)資金到期量高達(dá)6010億元，為今年的第二個(gè)到期資金量較大的月份。

    另一方面，人民幣對(duì)美元今年以來(lái)升勢(shì)迅猛，主要與應(yīng)對(duì)輸入型通脹相關(guān)。央行調(diào)統(tǒng)司司長(zhǎng)盛松成此前也曾稱，目前人民幣小幅升值利大于弊。

    目前境內(nèi)和境外市場(chǎng)預(yù)期人民幣對(duì)美元的升值速度都有所加快，市場(chǎng)預(yù)計(jì)中國(guó)將在6月份再次擴(kuò)大匯率波動(dòng)幅度。盛宏清預(yù)計(jì)，今年人民幣對(duì)美元升值4%-6%，而由于通脹壓力加大，人民幣實(shí)際升值幅度將比市場(chǎng)預(yù)期還要高一些，預(yù)計(jì)年底人民幣幣對(duì)美元匯率可能為6.2的水平。(上海證券報(bào))