愛(ài)爾蘭債務(wù)問(wèn)題再度點(diǎn)燃市場(chǎng)對(duì)歐債危機(jī)的憂(yōu)慮情緒；國(guó)內(nèi)抑制通貨膨脹政策頻出，商品市場(chǎng)整體受挫；國(guó)際原油價(jià)格遭遇近三個(gè)月以來(lái)的最大當(dāng)周跌幅。宏觀利空席卷而來(lái)，PTA漲勢(shì)“戛然而止”，期價(jià)急速回調(diào)，現(xiàn)貨市場(chǎng)量?jī)r(jià)齊跌，行情驟然降溫。筆者認(rèn)為，目前由于政府所實(shí)施的貨幣政策正由適度寬松趨向穩(wěn)健，且動(dòng)用行政手段著力穩(wěn)定物價(jià)，暫時(shí)蓋過(guò)PTA產(chǎn)業(yè)鏈自身成本堅(jiān)挺與消費(fèi)興旺對(duì)行情的提振，短期PTA期價(jià)或?qū)⒀永m(xù)高位振蕩調(diào)整。

　　宏觀面

　　1.歐債憂(yōu)慮情緒尚存

　　盡管愛(ài)爾蘭于11月18日表示，需要國(guó)際方面救助其受不良貸款影響而元?dú)獯髠�的銀行系統(tǒng)，且歐盟和國(guó)際貨幣基金組織正與愛(ài)爾蘭政府就該國(guó)提供救助問(wèn)題展開(kāi)磋商，可能令?lèi)?ài)爾蘭獲得數(shù)百億歐元貸款，但愛(ài)爾蘭聯(lián)合銀行發(fā)出警告稱(chēng)，其對(duì)歐洲央行應(yīng)急基金的依賴(lài)程度日益加深，這使得愛(ài)爾蘭形勢(shì)更加緊急。同時(shí)鑒于此前獲得援助的葡萄牙經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依然不容樂(lè)觀（上周葡萄牙10年期國(guó)債利率上升至7.25%，創(chuàng)歐元誕生以來(lái)的記錄高點(diǎn)，預(yù)計(jì)2011年該國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將由今年的1.3%大幅放緩至0.2%），因此即使愛(ài)爾蘭獲得歐盟與IMF的貸款援助，短期內(nèi)仍難以迅速緩解債務(wù)危機(jī)，歐元區(qū)債務(wù)憂(yōu)慮情緒短期恐難消散。

　　2.國(guó)內(nèi)調(diào)整政策頻出

　　國(guó)內(nèi)頻頻運(yùn)用貨幣政策與行政手段，收縮流動(dòng)性與抑制通貨膨脹的意圖日益明顯：央行宣布自11月29日起，上調(diào)存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，調(diào)整后，存款準(zhǔn)備金率達(dá)18%的歷史最高，可一次性?xún)鼋Y(jié)銀行體系流動(dòng)性3000多億元；為穩(wěn)定物價(jià)，11月17日國(guó)務(wù)院總理溫家寶召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，研究部署確保市場(chǎng)供應(yīng)促進(jìn)價(jià)格穩(wěn)定、完善補(bǔ)貼制度安排好困難群眾生活、增強(qiáng)調(diào)控針對(duì)性改善價(jià)格環(huán)境、加強(qiáng)監(jiān)管維護(hù)市場(chǎng)秩序等四項(xiàng)政策措施，20日國(guó)務(wù)院又正式發(fā)布關(guān)于穩(wěn)定消費(fèi)價(jià)格總水平保障群眾基本生活的通知，主要措施為加大農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)和降低流通成本。

　　微觀面

　　1.成本支撐仍舊堅(jiān)穩(wěn)

　　近期美國(guó)公布的一系列樂(lè)觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和冬季取暖油消費(fèi)旺季將限制未來(lái)油價(jià)進(jìn)一步回調(diào)的空間。上周四，美國(guó)費(fèi)城聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)大西洋沿岸中部地區(qū)11月制造業(yè)活動(dòng)指數(shù)達(dá)到去年12月以來(lái)的最高水平；私營(yíng)咨詢(xún)機(jī)構(gòu)世界大型企業(yè)聯(lián)合會(huì)稱(chēng)10月份美國(guó)領(lǐng)先指標(biāo)上升0.5%，連續(xù)四個(gè)月增長(zhǎng)。大幅下降的庫(kù)存以及持續(xù)增加的歐佩克船運(yùn)量增加亦提振市場(chǎng)對(duì)冬季取暖油強(qiáng)勁消費(fèi)的樂(lè)觀預(yù)期（注：因美國(guó)原油進(jìn)口量下降和煉廠開(kāi)工率增加，截至11月12日當(dāng)周美國(guó)原油庫(kù)存驟降729萬(wàn)桶，為15個(gè)月以來(lái)最大的單周降幅；截至12月4日的四周內(nèi)，未計(jì)入安哥拉和厄瓜多爾的歐佩克10個(gè)成員國(guó)石油日均船運(yùn)量為2365萬(wàn)桶，比四周前增加27萬(wàn)桶）。

　　亞洲PX市場(chǎng)行情延續(xù)強(qiáng)勁勢(shì)頭，12月現(xiàn)貨供應(yīng)仍較為吃緊，刺激終端用戶(hù)繼續(xù)積極采購(gòu)，12月上半月CFR中國(guó)/臺(tái)灣報(bào)價(jià)升至1316-1318美元/噸，較2011年1月上半月報(bào)價(jià)高出10美元/噸。全球三大PX生產(chǎn)商吉坤日礦日石能源、�？松�美孚、日本出光興產(chǎn)和五位買(mǎi)家就11月亞洲合同報(bào)價(jià)1220美元/噸CFR亞洲達(dá)成一致，為2008年8月以來(lái)的最高水平；國(guó)內(nèi)中石化將11月PX上市價(jià)格較10月上調(diào)600元/噸至10200元/噸，國(guó)內(nèi)PTA生產(chǎn)成本推升至8000元/噸的高位。

　　2.高負(fù)荷低庫(kù)存，產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)行良好

　　PTA產(chǎn)業(yè)鏈在經(jīng)歷前期的持續(xù)性暴漲之后逐漸冷卻，重新回歸理性：PTA市場(chǎng)呈現(xiàn)盤(pán)整態(tài)勢(shì)，貿(mào)易商暫時(shí)離場(chǎng)，參與積極性降低，聚酯工廠觀望情緒再度滋生，詢(xún)盤(pán)及采購(gòu)意向欠佳；MEG市場(chǎng)行情振蕩走軟為主，參與者操作較為謹(jǐn)慎；聚酯切片市場(chǎng)整體交投一般，個(gè)別工廠一度陷入現(xiàn)貨零成交的尷尬境地；滌綸長(zhǎng)絲市場(chǎng)產(chǎn)銷(xiāo)回落，多數(shù)6-8成，部分價(jià)格偏低勉強(qiáng)能做平，部分工廠僅2-3成；滌綸短纖市場(chǎng)整理為主，成交重心穩(wěn)中走低，實(shí)際成交稀少。

　　但是，聚酯行業(yè)高開(kāi)工低負(fù)荷或?qū)⑾拗飘a(chǎn)業(yè)鏈向下調(diào)整的時(shí)間與空間。截至11月中旬，國(guó)內(nèi)聚酯工廠開(kāi)工負(fù)荷達(dá)到84%，江浙地區(qū)織機(jī)開(kāi)工率維持在七成左右，均處于年內(nèi)峰值附近，顯示出聚酯工廠良好的生產(chǎn)積極性。與此同時(shí)，目前聚酯工廠的庫(kù)存依舊維持在低位，抗跌心理逐步增強(qiáng)，且盡管下游行業(yè)在前期追漲備貨過(guò)程中小幅提升了原料庫(kù)存水平，但在訂單生產(chǎn)情況良好的前提下補(bǔ)倉(cāng)需求猶存。

　　3.剛性需求持續(xù)

　　良好的內(nèi)需外銷(xiāo)數(shù)據(jù)驗(yàn)證市場(chǎng)存在剛性需求。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的最新數(shù)據(jù)顯示，2010年10月我國(guó)化纖產(chǎn)量為278.4萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)13.9%；1-10月累計(jì)化纖產(chǎn)量達(dá)到2512萬(wàn)噸，同比上升14.1%。中國(guó)海關(guān)公布的出口數(shù)據(jù)顯示，2010年10月國(guó)內(nèi)紡織品服裝出口額為178.01億美元，同比增長(zhǎng)21.5%。其中，紡織紗線(xiàn)/織物及制品為62.93億美元，同比增長(zhǎng)18.9%，服裝及衣著附件為115.08億美元，同比增長(zhǎng)22.99%。1-10月紡織服裝累計(jì)出口總額達(dá)到1676.11億美元，同比上升23%。

　　總之，“微觀利好難敵宏觀面的打壓”，短期收縮流動(dòng)性與抑制通貨膨脹的政策傾向性，或?qū)⒗^續(xù)對(duì)商品市場(chǎng)上漲構(gòu)成阻力，但在堅(jiān)挺成本與剛性需求的支撐下，產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)行整體向好，將限制行情進(jìn)一步向下調(diào)整的幅度與周期，中期PTA上漲仍值得期待。

來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)