通脹預(yù)期的高企以及寬松的流動性令央行密集出手。

11月19日晚間，中國人民銀行宣布，從2010年11月29日起，上調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點。這距離前一次存款準備金率上調(diào)僅僅9天。

這已是存款準備金率年內(nèi)第五次上調(diào)。加上此前差額存款準備金率的實施，部分金融機構(gòu)這一指標將達到18.5%甚至19%的水平，刷新近年來的歷史最高紀錄。

不過，數(shù)量型工具的頻繁出手令市場對加息預(yù)期產(chǎn)生分化：寬裕的流動性需要數(shù)量型工具和價格性工具雙管齊下？數(shù)量型工具的多次使用反而暗示了監(jiān)管部門慎用價格型工具的態(tài)度？

影響或略強于前兩次

根據(jù)央行10月份公布的人民幣存款余額計算，本次凍結(jié)的資金預(yù)計仍將超過3000億元。

“從影響上來看，這次再度收縮將商業(yè)銀行的超儲準備金進一步凍結(jié)，影響應(yīng)該略強于上兩次�！眹�金證券一位分析師表示。

但不少人士均指出，市場對政策緊縮預(yù)期較為強烈，因此這次上調(diào)存款準備金率基本在意料之中，“只是沒想到出手這么快”。

上述分析師也認為，由于宣布時間較早，繳款日引發(fā)的相對波動，商業(yè)銀行將有所準備。不過，由于近期存款增長的機構(gòu)失衡，且流入股市較多，預(yù)計屆時市場利率將出現(xiàn)一定幅度的上行波動。

事實上，央行的表述已經(jīng)體現(xiàn)本次存款準備金率上調(diào)的意圖：加強流動性管理，適度調(diào)控貨幣信貸投放。

央行貨幣政策委員會委員李稻葵(博客)在接受媒體采訪時表示，目前國內(nèi)國外流動性都非常充足。流動性比較充足或者過分充足會帶來未來一段時間物價上漲的預(yù)期上升以及資產(chǎn)價格預(yù)期的上升。

外匯占款的高增是引發(fā)流動性寬裕的重要因素。不少專家指出，10月外匯占款超過3000億幾無懸念，甚至有可能達到5000億的高位，國際資本流入壓力依然較大。

興業(yè)銀行資深經(jīng)濟學家魯政委(博客)還表示，在此次調(diào)整后，流動性局面除了考慮外匯占款壓力外，年末還將面臨過萬億的財政存款流入，從而引發(fā)存款準備金率繼續(xù)上調(diào)的可能。

通脹壓力持續(xù)至明年

多部門輪番出臺物價調(diào)控組合拳足以說明物價水平不斷高漲的壓力。國務(wù)院辦公廳11月20日發(fā)布《國務(wù)院關(guān)于穩(wěn)定消費價格總水平保障群眾基本生活的通知》，要求各地和有關(guān)部門及時采取16項措施，進一步做好價格調(diào)控監(jiān)管工作。

“從食品價格、貨幣過度投放以及收入分配制度改革等因素來看，CPI還將徘徊于高位。11月CPI可能達到3.9~4.0%，而12月可能會收斂到3%左右�！比A泰聯(lián)合首席經(jīng)濟學家陸磊表示。

而摩根大通指出，物價上漲預(yù)示著流動性過剩。摩根大通董事總經(jīng)理李晶表示，近期的形勢會令投資者聯(lián)想到中國2008年實施的價格控制措施，但目前與當時的經(jīng)濟基本面存在重大區(qū)別。“現(xiàn)在并不存在國內(nèi)食品供應(yīng)嚴重中斷的情況，物價上漲預(yù)示著流動性過剩”。

她指出，按M2增長計量的流動性自2009年以來加速擴大，導(dǎo)致2010年的貨幣基礎(chǔ)大幅擴張。因此，近幾個月的通脹上升是流動性過剩的征兆。

加息預(yù)期出現(xiàn)分化

通脹壓力處于高位以及流動性的寬裕局面令市場對政策緊縮的預(yù)期不斷加強，但此次央行再次動用數(shù)量型工具，卻令此前高漲的加息預(yù)期出現(xiàn)分化。

農(nóng)業(yè)銀行戰(zhàn)略管理部付兵濤表示，對于通貨膨脹，貨幣當局通過提高存款準備金率回收流動性，并嚴格了外匯檢查力度，同時適度加快人民幣升值步伐。但他認為，適當幅度的加息才是抑制通脹的最有效措施。

“一方面，適度加息是改變負利率的唯一途徑，是穩(wěn)定居民信心、降低通脹預(yù)期、壓制資產(chǎn)泡沫的關(guān)鍵所在。另一方面，加息有助于回收流動性，市場再次加息的預(yù)期壓縮了通過央票回收流動性的空間，而提高存款準備金率的靈活性比央票明顯要差�！备侗鴿�表示。

陸磊則認為，年內(nèi)再加息的可能性不大�！拔覀儾徽J為現(xiàn)在實體經(jīng)濟具有完全承受大幅度加息的可能性，并且提高存款準備金率成為一個重要的替代手段”。

不過，分析人士普遍認為，為防止過多的貨幣追逐有限的商品帶來的通貨膨脹，數(shù)量型工具使用可能更加頻繁、力度更大。

華創(chuàng)證券研究員高利指出，此次存款準備金率上調(diào)，意味著管理層對上月加息的效果還會觀察一段時間，11月實體經(jīng)濟數(shù)據(jù)將是管理層利率政策權(quán)衡的一個時間窗口。

來源：地緣財經(jīng)日報