2010年，宏觀調(diào)控面臨諸多兩難的困境。在這一年中，我們經(jīng)歷了CPI的高企，房地產(chǎn)調(diào)控、人民幣匯改的啟動(dòng)。

　　CPI高點(diǎn)或于三季度出現(xiàn)

　　NBD：7月份CPI為3.3%，市場(chǎng)認(rèn)為這是由氣候造成的食品價(jià)格提高引起的，CPI會(huì)在之后幾個(gè)月內(nèi)逐步回落。您是怎么看的？

　　王黔：我認(rèn)為3.3%還不是一個(gè)最高點(diǎn)，8月份3.4%、3.5%也很正常。我認(rèn)為高點(diǎn)應(yīng)該會(huì)在三季度出現(xiàn)，即8月或是9月。8月初食品價(jià)格有一些上漲，但是8月后兩個(gè)星期增幅開始放緩。所以，CPI高點(diǎn)應(yīng)該是在三季度出現(xiàn)，之后慢慢往下。我們以前說CPI是一個(gè)倒V，但是V的第二條腿很短，從3.5%下來，到年底大概仍能保持在3%左右。

　　NBD：您覺得將全年CPI控制在3％這個(gè)目標(biāo)可以達(dá)到嗎？

　　王黔：應(yīng)該問題不大。我認(rèn)為，現(xiàn)在的風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際上出現(xiàn)在糧食價(jià)格上。今年糧食有可能出現(xiàn)減產(chǎn)，糧食價(jià)格上漲可能會(huì)對(duì)CPI造成一些壓力。

　　NBD：在這種情況下，您覺得今年會(huì)加息嗎？如果加息，會(huì)不會(huì)非對(duì)稱加息，即貸款利率不動(dòng)，只加存款利率？

　　王黔：CPI控制在3%應(yīng)該沒有問題，但是通脹預(yù)期仍然存在；而且上述通脹預(yù)期未必表現(xiàn)在CPI里面，它表現(xiàn)在資產(chǎn)價(jià)格上面，特別是房地產(chǎn)上。我覺得在這個(gè)狀態(tài)下，加一次息還是很有意義的，至少能夠控制通脹預(yù)期。我認(rèn)為，現(xiàn)在有一個(gè)政策的兩難，一方面經(jīng)濟(jì)增速放緩，另一方面通脹預(yù)期仍然存在，這種情況下可能最后的選擇是一次非對(duì)稱加息。即提高存款利率，使得負(fù)利率不要負(fù)得過多；同時(shí)保持貸款利率不變，這樣不會(huì)對(duì)企業(yè)或個(gè)人造成太大的負(fù)擔(dān)。

　　人民幣近期升值是央行策略

　　NBD：您怎么看現(xiàn)在的出口形勢(shì)？

　　王黔：我認(rèn)為5~7月出口強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭可能是去增值稅前企業(yè)提前搶出口引起的。如果事實(shí)如此，8、9月份出口會(huì)出現(xiàn)一定的下跌。從外需來看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)開始恢復(fù)之后12個(gè)月，其經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)點(diǎn)就是兩個(gè)：一個(gè)是財(cái)政刺激，一個(gè)是存貨周期的調(diào)整�，F(xiàn)在快到年終，這兩個(gè)增長(zhǎng)點(diǎn)都不見了，而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)必須要依賴最終需求，而且是依賴于私人部門的需求。但企業(yè)部門非常謹(jǐn)慎，具體表現(xiàn)在投資和雇傭上，勞動(dòng)力市場(chǎng)的疲軟又限制了個(gè)人的消費(fèi)。這導(dǎo)致了美國(guó)經(jīng)濟(jì)在下半年可能找不到很好的增長(zhǎng)點(diǎn)，但不一定會(huì)再一次進(jìn)入衰退。我認(rèn)為應(yīng)該有一個(gè)潛在增長(zhǎng)率以下的增長(zhǎng)，其下半年增長(zhǎng)率大概為1.5%~2%。

　　NBD：這種情況下，中國(guó)的出口是不是也面臨著下行的風(fēng)險(xiǎn)？

　　王黔：對(duì)。我們計(jì)算的結(jié)果顯示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)每下降1％，中國(guó)出口就要下降5％~6％。

　　NBD：6月19號(hào)央行宣布匯改以后，人民幣沒有出現(xiàn)較大幅度升值，您怎么看待這個(gè)現(xiàn)象？

　　王黔：我認(rèn)為最近人民幣的小幅貶值，有3個(gè)原因：一是央行想讓一些投機(jī)性資金離場(chǎng)。二是匯改重啟，很大的原因是政治壓力，有G20會(huì)議，又有美國(guó)的外匯報(bào)告，所以當(dāng)時(shí)宣布匯改重啟實(shí)際上是一種政治姿態(tài)�，F(xiàn)在，美國(guó)自顧不暇，對(duì)中國(guó)的政治壓力減輕。

　　央行一個(gè)目的是要透露匯改的初衷是增加靈活性。靈活性第一要有雙邊的波動(dòng)，  第二是針對(duì)一籃子的貨幣，而不是單純盯住美元。前一段時(shí)間美元升值了很多，所以人民幣對(duì)美元稍稍貶值是有道理的。

             三是11月的美國(guó)中期選舉。在美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩的情況下，其中期選舉時(shí)的政治壓力又會(huì)卷土重來，而且現(xiàn)在基本面也支持升值。因?yàn)槟瓿醯臅r(shí)候，貿(mào)易順差變低，甚至逆差；但是到了二季度、三季度，貿(mào)易順差很快重現(xiàn)，三季度沒有太大問題的話，中國(guó)的貿(mào)易順差保持在每個(gè)月200億~300億之間是沒有問題的。這種情況下中國(guó)又有政治壓力，又有基本面的支持，肯定是有升值壓力的。那么央行先讓人民幣匯率進(jìn)行適當(dāng)貶值�，F(xiàn)在從6.8再往上升的話空間就比較大；如果是6.7，那個(gè)時(shí)候其他國(guó)家再要求人民幣對(duì)美元升到6.6、6.5，那可能就升得太多了，但是人民幣匯率現(xiàn)在稍微回來一下，再往上升，這樣的話空間可能比較大。

　　NBD：也是一種央行策略上的考慮是吧？

　　王黔：我覺得是。

　　PMI回升 經(jīng)濟(jì)于低水平維穩(wěn)

　　NBD：8月份官方PMI指數(shù)連續(xù)3個(gè)月下降以后首次回升，達(dá)到51.7%。您認(rèn)為是什么原因?qū)е铝薖MI指數(shù)回升，宏觀經(jīng)濟(jì)是否轉(zhuǎn)好？

　　王黔：我不認(rèn)為這是經(jīng)濟(jì)明顯好轉(zhuǎn)的跡象。這說明工業(yè)生產(chǎn)自二季度急劇下滑后現(xiàn)在開始穩(wěn)定在一個(gè)比較低的水平，而不是好轉(zhuǎn)。所以，我覺得不要對(duì)此次PMI數(shù)據(jù)過分樂觀。因?yàn)樽罱K需求，包括消費(fèi)、出口和投資，還是在持續(xù)放緩。但是8月PMI至少說明工業(yè)生產(chǎn)并不是在繼續(xù)下滑，它有可能是穩(wěn)定在一個(gè)較低的水平。

　　NBD：PMI的分項(xiàng)指標(biāo)哪個(gè)最重要？您主要通過哪項(xiàng)指標(biāo)來判斷經(jīng)濟(jì)走勢(shì)？

　　王黔：產(chǎn)出、新訂單、新出口訂單指數(shù)都非常重要，尤其后兩項(xiàng)是領(lǐng)先指標(biāo)，預(yù)示著需求的走勢(shì)。同時(shí)，對(duì)于8月PMI指數(shù)，存貨指標(biāo)也非常重要，最近存貨跌得比較厲害。為什么要看存貨呢？二季度以來，最終需求也就是消費(fèi)、投資和出口的增長(zhǎng)相對(duì)來說是比較穩(wěn)定的，但總的工業(yè)生產(chǎn)下滑非常明顯。我們認(rèn)為這中間有一個(gè)分歧，而分歧有可能就是由于存貨的調(diào)整，也就是減存貨引起的。盡管需求比較穩(wěn)定，但在消化存貨的過程中，企業(yè)不需要生產(chǎn)，這樣導(dǎo)致生產(chǎn)的下滑比最終需求的下滑要厲害得多。

　　同步播報(bào)

　　高盛：年內(nèi)加息可能性微乎其微

　　　高盛高華證券分析師宋宇昨日（9月6日）發(fā)布報(bào)告稱，預(yù)計(jì)8月份發(fā)放的人民幣貸款為5000億元左右，同比增幅為18.5%，略高于7月份的18.4%。盡管較7月的5330億元變化不大，但如果最終結(jié)果和上述預(yù)期相符，應(yīng)被看作積極信號(hào)。

　　“這意味著貨幣和信貸增長(zhǎng)的同比和環(huán)比都所有反彈，高盛中國(guó)金融狀況指數(shù)呈現(xiàn)放松態(tài)勢(shì)，這會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有所支撐�！�

　　高盛預(yù)測(cè)，年內(nèi)我國(guó)加息（包括允許商業(yè)銀行上調(diào)存款利率）的可能性微乎其微，因?yàn)樽罡邲Q策層對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的下滑已有所注意，而且可能普遍傾向于認(rèn)為高通脹的風(fēng)險(xiǎn)是十分有限的。

　　高盛同時(shí)預(yù)計(jì)，8月份M2同比增速為17.7%，略高于7月份17.6%的水平。季調(diào)后月環(huán)比折年增幅預(yù)計(jì)將從7月的5.2%升至12.8%。

來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞網(wǎng)