最新經濟數據顯示，中國經濟將可能出現“滯后性下滑”的潛在風險，因為投資和工業(yè)增加值增速下滑、消費動力減弱及出口增長預期顯著下降。我們據此要制定靈活、有針對性的應對政策措施，防止經濟出現類似風險。

       上周，7月份相關宏觀經濟數據相繼公布完畢，盡管對未來中國經濟波動趨勢還存在一定的分歧，但對全年經濟將呈現“前高后低”運行格局的看法較為一致。問題是引發(fā)未來經濟下滑的風險有哪些，我們是否能在綜合評估這些風險因素之后，再制定出有針對性的應對措施，防止經濟出現“滯后性”的加速下滑。這個問題非常值得關注。

       從目前來看，今年一季度GDP增速為11.9%，將可能成為今年年內高點，因為一季度中國經濟正處于自2008年第四季度反周期調控以來快速反彈的短周期尾端；今年二季度GDP增長處于下行的“拐點”上，隨著增長動力的遞減，未來二至三個季度經濟將持續(xù)回落。據此判斷，今年四個季度GDP增長率很可能呈現 11%、10%、9%和8%的逐季下滑走勢，全年經濟增長率將可能落在9.4%-10.2%區(qū)間內，中值在9.7%附近，接近長期潛在增長水平。如果不出現意外情況的話，預計經濟增長下滑過程將持續(xù)到明年一季度，預計明年二季度起經濟將有望重返上行通道。

       筆者認為，導致當前中國經濟可能出現上述走勢的原因有四個：一是基數原因，去年“前低后高”的走勢對今年將產生反向效應；二是今年經濟刺激的增量將小于去年，政策刺激效應將出現遞減；三是今年調控政策效果已經開始顯現，房地產調控、淘汰落后產能、加大節(jié)能減排力度等政策措施對投資和工業(yè)增加值形成抑制，企業(yè)將再次面臨“去庫存”壓力；四是全球經濟形勢和環(huán)境的復雜性將使中國下半年的外需形勢不容樂觀。

       具體分析，前兩個因素是歷史形成的，因而無法予以調整，但卻會影響全年經濟增長；后兩個因素是一種新的變量，對下半年經濟走勢影響更大，并存在一定的調整空間。如果說我們對外需的調整余地很小，那么我們可根據經濟形勢需要靈活調整相關調控政策。由此觀之，為避免多種因素疊加導致經濟的深度下滑，政策如何應對最為關鍵。

       筆者認為，對當前中國經濟出現“滯后性下滑”風險不可掉以輕心。這是因為，房地產價格經過一段時間僵持后出現回落，并帶動房地產投資明顯回落；全球經濟復蘇受阻，美國經濟再次惡化、歐債危機繼續(xù)深化和擴散及人民幣出現一定幅度升值和有關政策因素變化，這些因素都將影響出口增長明顯下滑。如果這兩大因素在今年第四季度或明年第一季度同時出現（即所謂“雙碰頭”），將可能導致經濟增長短期內出現較大幅度下滑。

       其實，7月份經濟數據已經顯示中國經濟出現“滯后性下滑”的風險是存在的。第一，固定資產投資下滑幅度有所加大，尤其是房地產開發(fā)投資（占城鎮(zhèn)固定資產投資比重為20%）開始出現加速回落苗頭，其增速已從1-5月份的38.2%、1-6月份的38.1%回落至1-7月份的37.2%。歷史經驗表明，房地產開發(fā)投資增速相對于政策調控具有明顯的滯后性，一旦趨勢形成，下滑幅度和時間往往會超出事前的預料；第二，7月份工業(yè)增加值回落幅度雖小于預期，但與領先指標PMI中的生產指數出現背離，預示著下個月它的跌幅將可能擴大；第三，消費零售的名義增速在物價上揚情況下反而明顯回落，可能預示著消費的動力在減弱；第四，未來數月中國出口增長出現回落將是個大概率事件。這是因為，除了去年基數、匯率變化及歐債危機不確定性等影響因素外，出口增長已成為各主要經濟體經濟復蘇的主要推動力，這種情況不可持續(xù)。另外，2008年中國出口曾出現的滯后性和突然性下滑，顯示出口一旦下滑極易形成“失速”，此時政策調控的余地很小，收效也甚微。

來源：上海證券報