最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將可能出現(xiàn)“滯后性下滑”的潛在風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)橥顿Y和工業(yè)增加值增速下滑、消費(fèi)動(dòng)力減弱及出口增長(zhǎng)預(yù)期顯著下降。我們據(jù)此要制定靈活、有針對(duì)性的應(yīng)對(duì)政策措施，防止經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)類似風(fēng)險(xiǎn)。

    上周，7月份相關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相繼公布完畢，盡管對(duì)未來中國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)趨勢(shì)還存在一定的分歧，但對(duì)全年經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)“前高后低”運(yùn)行格局的看法較為一致。問題是引發(fā)未來經(jīng)濟(jì)下滑的風(fēng)險(xiǎn)有哪些，我們是否能在綜合評(píng)估這些風(fēng)險(xiǎn)因素之后，再制定出有針對(duì)性的應(yīng)對(duì)措施，防止經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)“滯后性”的加速下滑。這個(gè)問題非常值得關(guān)注。

    從目前來看，今年一季度GDP增速為11.9%，將可能成為今年年內(nèi)高點(diǎn)，因?yàn)橐患径戎袊?guó)經(jīng)濟(jì)正處于自2008年第四季度反周期調(diào)控以來快速反彈的短周期尾端；今年二季度GDP增長(zhǎng)處于下行的“拐點(diǎn)”上，隨著增長(zhǎng)動(dòng)力的遞減，未來二至三個(gè)季度經(jīng)濟(jì)將持續(xù)回落。據(jù)此判斷，今年四個(gè)季度GDP增長(zhǎng)率很可能呈現(xiàn) 11%、10%、9%和8%的逐季下滑走勢(shì)，全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將可能落在9.4%-10.2%區(qū)間內(nèi)，中值在9.7%附近，接近長(zhǎng)期潛在增長(zhǎng)水平。如果不出現(xiàn)意外情況的話，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下滑過程將持續(xù)到明年一季度，預(yù)計(jì)明年二季度起經(jīng)濟(jì)將有望重返上行通道。

    筆者認(rèn)為，導(dǎo)致當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)上述走勢(shì)的原因有四個(gè)：一是基數(shù)原因，去年“前低后高”的走勢(shì)對(duì)今年將產(chǎn)生反向效應(yīng)；二是今年經(jīng)濟(jì)刺激的增量將小于去年，政策刺激效應(yīng)將出現(xiàn)遞減；三是今年調(diào)控政策效果已經(jīng)開始顯現(xiàn)，房地產(chǎn)調(diào)控、淘汰落后產(chǎn)能、加大節(jié)能減排力度等政策措施對(duì)投資和工業(yè)增加值形成抑制，企業(yè)將再次面臨“去庫存”壓力；四是全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和環(huán)境的復(fù)雜性將使中國(guó)下半年的外需形勢(shì)不容樂觀。

    具體分析，前兩個(gè)因素是歷史形成的，因而無法予以調(diào)整，但卻會(huì)影響全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；后兩個(gè)因素是一種新的變量，對(duì)下半年經(jīng)濟(jì)走勢(shì)影響更大，并存在一定的調(diào)整空間。如果說我們對(duì)外需的調(diào)整余地很小，那么我們可根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)需要靈活調(diào)整相關(guān)調(diào)控政策。由此觀之，為避免多種因素疊加導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的深度下滑，政策如何應(yīng)對(duì)最為關(guān)鍵。

    筆者認(rèn)為，對(duì)當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)“滯后性下滑”風(fēng)險(xiǎn)不可掉以輕心。這是因?yàn)�，房地產(chǎn)價(jià)格經(jīng)過一段時(shí)間僵持后出現(xiàn)回落，并帶動(dòng)房地產(chǎn)投資明顯回落；全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇受阻，美國(guó)經(jīng)濟(jì)再次惡化、歐債危機(jī)繼續(xù)深化和擴(kuò)散及人民幣出現(xiàn)一定幅度升值和有關(guān)政策因素變化，這些因素都將影響出口增長(zhǎng)明顯下滑。如果這兩大因素在今年第四季度或明年第一季度同時(shí)出現(xiàn)（即所謂“雙碰頭”），將可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)短期內(nèi)出現(xiàn)較大幅度下滑。

    其實(shí)，7月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)“滯后性下滑”的風(fēng)險(xiǎn)是存在的。第一，固定資產(chǎn)投資下滑幅度有所加大，尤其是房地產(chǎn)開發(fā)投資（占城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資比重為20%）開始出現(xiàn)加速回落苗頭，其增速已從1-5月份的38.2%、1-6月份的38.1%回落至1-7月份的37.2%。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速相對(duì)于政策調(diào)控具有明顯的滯后性，一旦趨勢(shì)形成，下滑幅度和時(shí)間往往會(huì)超出事前的預(yù)料；第二，7月份工業(yè)增加值回落幅度雖小于預(yù)期，但與領(lǐng)先指標(biāo)PMI中的生產(chǎn)指數(shù)出現(xiàn)背離，預(yù)示著下個(gè)月它的跌幅將可能擴(kuò)大；第三，消費(fèi)零售的名義增速在物價(jià)上揚(yáng)情況下反而明顯回落，可能預(yù)示著消費(fèi)的動(dòng)力在減弱；第四，未來數(shù)月中國(guó)出口增長(zhǎng)出現(xiàn)回落將是個(gè)大概率事件。這是因?yàn)�，除了去年基�?shù)、匯率變化及歐債危機(jī)不確定性等影響因素外，出口增長(zhǎng)已成為各主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主要推動(dòng)力，這種情況不可持續(xù)。另外，2008年中國(guó)出口曾出現(xiàn)的滯后性和突然性下滑，顯示出口一旦下滑極易形成“失速”，此時(shí)政策調(diào)控的余地很小，收效也甚微。

    綜上所述，未來中國(guó)經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)一定幅度回落，盡管經(jīng)濟(jì)存在著“滯后性下滑”的潛在風(fēng)險(xiǎn)，但也存在著促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的諸多積極因素，如目前民營(yíng)投資的增長(zhǎng)率已超過國(guó)有投資的增長(zhǎng)率，表明經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力結(jié)構(gòu)正在發(fā)生積極變化。正所謂“好處著想，壞處打算”，關(guān)鍵是我們既要看到有利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一面，又要看到不利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的另一面，因勢(shì)利導(dǎo)，制定出靈活、有針對(duì)性的宏觀經(jīng)濟(jì)應(yīng)對(duì)政策措施，防止未來經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)“滯后性下滑”的潛在風(fēng)險(xiǎn)。（上海證券報(bào)）