8月11日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了7月份的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，不出所料，CPI同比上漲3.3%和之前海關(guān)發(fā)布的進(jìn)出口數(shù)據(jù)比較靚麗之外，其他一些指標(biāo)的數(shù)據(jù)都不同程度地出現(xiàn)了漲幅的回落。比如，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)13.4%，但比6月份回落0.3個(gè)百分點(diǎn)；1~7月份全社會(huì)固定資產(chǎn)投資119866億元，同比增長(zhǎng)24.9%，增速比上半年回落0.6個(gè)百分點(diǎn)；7月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額12253億元，同比增長(zhǎng)17.9%，比上個(gè)月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。 

　　一方面是物價(jià)快速上漲，另一方面又是衡量經(jīng)濟(jì)“景氣”的一些指標(biāo)出現(xiàn)了不同程度地下滑。而中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)7月份已經(jīng)回落到51.2%，比上月回落0.9個(gè)百分點(diǎn)，這已經(jīng)是PMI連續(xù)第3個(gè)月下降，并創(chuàng)下17個(gè)月來(lái)最低水平，幾近牛熊分界線。從數(shù)據(jù)來(lái)看，似乎經(jīng)濟(jì)已經(jīng)顯露出“滯脹”的典型特征。

　　判斷中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)是否會(huì)陷入“滯脹”的泥沼，其實(shí)非常簡(jiǎn)單，一是看物價(jià)未來(lái)是否會(huì)進(jìn)入上升通道，呈現(xiàn)通脹的狀態(tài)，二是看經(jīng)濟(jì)是否真正下滑乃至于停滯。當(dāng)然，如果從宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的經(jīng)典理論出發(fā)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)滯脹的概率基本為零，因?yàn)樵鲩L(zhǎng)率不可能低于零，但考慮到中國(guó)約定俗成的“保八”思維，我們以8%的增長(zhǎng)率作為底線，如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)低于8%，物價(jià)進(jìn)入通脹的態(tài)勢(shì)，則基本可以喻之為“滯脹”。

　　首先看經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。事實(shí)上，從二季度開(kāi)始，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的一些指標(biāo)開(kāi)始出現(xiàn)了下滑的勢(shì)頭，無(wú)論是固定資產(chǎn)投資規(guī)模、規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的增加值、制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)和發(fā)電量等都出現(xiàn)了不同程度的下滑，而且，一些指標(biāo)下滑的速度也比較快。但總體來(lái)看，下滑的指標(biāo)幅度并沒(méi)有外界渲染的那么大，更不是跳水式的。從下滑的原因看，除了一季度經(jīng)濟(jì)各項(xiàng)指標(biāo)有所過(guò)熱之外，還有去年基數(shù)逐漸增高的因素影響，如果不考慮基數(shù)因素，下滑的速度是極為平緩的。而且，一些指標(biāo)的下滑，正如國(guó)家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人盛來(lái)運(yùn)11日所言，恰好是宏觀調(diào)控的結(jié)果，比如，規(guī)模以上工業(yè)增加值的下滑，和今年國(guó)家鐵腕推行的節(jié)能減排政策不無(wú)關(guān)系。至于固定資產(chǎn)投資滑落至25%左右，也是今年政策調(diào)控的結(jié)果。5%的增幅，其實(shí)更能體現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，也是銀行等信貸資源可以承受的。

　　另外，從宏觀經(jīng)濟(jì)“三駕馬車”的表現(xiàn)看，1~7月全社會(huì)固定資產(chǎn)投資119866億元，同比增長(zhǎng)24.9%，增速僅僅去年上半年回落0.6個(gè)百分點(diǎn)，而7月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額12253億元，同比增長(zhǎng)17.9%，比上個(gè)月僅僅回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。再看進(jìn)出口，7月份，進(jìn)出口值2623.1億美元，增長(zhǎng)30.8%。其中出口1455.2億美元，增長(zhǎng)38.1%；進(jìn)口1167.9億美元，增長(zhǎng)22.7%，月度出口值及進(jìn)出口總值再次創(chuàng)歷史新高。前7個(gè)月，進(jìn)出口總值16170.5億美元，同比增長(zhǎng)40.9%，而去年進(jìn)出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)卻是負(fù)數(shù)。也就是說(shuō)，“三駕馬車”，投資和消費(fèi)表現(xiàn)正常，外貿(mào)表現(xiàn)搶眼，即使一些個(gè)別指標(biāo)下滑，三季度整個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)達(dá)到9.5%沒(méi)有什么問(wèn)題，即使繼續(xù)下滑，保守估計(jì)也應(yīng)達(dá)到8.5%以上。這樣，全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)肯定在9.5%以上。如果這樣的速度，稱之為“滯”的話，那是違背經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本常識(shí)的。

　　但相對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，前半年相對(duì)溫和的物價(jià)卻令人擔(dān)憂。按照盛來(lái)運(yùn)的說(shuō)法，導(dǎo)致7月份物價(jià)同比上漲3.3%的主要因素有兩個(gè)：首先是翹尾因素，在3.3%的增長(zhǎng)里，有2.2個(gè)百分點(diǎn)是翹尾“翹”出來(lái)的，所占比例高達(dá)67%，另外1.1個(gè)百分點(diǎn)是由新漲價(jià)因素引起的。剩下的33%上漲因素中，食品價(jià)格的推動(dòng)又成了主要因素，比如，鮮菜價(jià)格上漲了22.3%，糧食價(jià)格上漲11.8%，家禽類上漲4.1%，特別是豬肉價(jià)格漲幅較大。對(duì)于未來(lái)的價(jià)格走勢(shì)，盛運(yùn)來(lái)的看法比較樂(lè)觀，認(rèn)為下半年雖然推動(dòng)價(jià)格上漲和抑制價(jià)格上漲的因素同時(shí)存在，但總體而言，抑制價(jià)格的因素占主流，全年物價(jià)依舊會(huì)保持相對(duì)的穩(wěn)定。

　　而在筆者看來(lái)，下半年最令人擔(dān)憂的依然是物價(jià)和以房地產(chǎn)為標(biāo)志的資產(chǎn)價(jià)格泡沫。第三季度的物價(jià)走勢(shì)非常關(guān)鍵，在適度寬松的貨幣政策下，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的滯后效應(yīng)將在第三季度凸顯，豬肉價(jià)格已經(jīng)連續(xù)8周上升，但上漲空間依然很大，加之弱勢(shì)美元下大宗商品價(jià)格和生產(chǎn)資料價(jià)格的上漲，勢(shì)必使得通脹預(yù)期的壓力加大。由此我認(rèn)為，第三季度推動(dòng)物價(jià)上漲的因素將遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于抑制價(jià)格的因素，而第四季度將持平。由此可以判斷，7月份CPI3.3%絕對(duì)不會(huì)成為價(jià)格的最高點(diǎn)。

　　其實(shí)，如果把我們7月份的數(shù)據(jù)拿到全球任何一個(gè)地方，都是一份非常優(yōu)秀的數(shù)據(jù)，盡管物價(jià)上漲的壓力很大，但增長(zhǎng)基本無(wú)憂。因此，宏觀政策的選擇在關(guān)注物價(jià)的同時(shí)，依舊要堅(jiān)持各項(xiàng)調(diào)控措施，堅(jiān)持結(jié)構(gòu)的調(diào)整，現(xiàn)在還不是為“滯脹”擔(dān)憂的時(shí)候。

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