近幾個(gè)月來(lái)，全球制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)都在下降，但并不意味著全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入緊縮周期。

　　不過(guò)從PMI指數(shù)看，經(jīng)濟(jì)確存三大風(fēng)險(xiǎn)。

　　第一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，中小制造企業(yè)活躍度大降，已處于緊縮區(qū)間，說(shuō)明民間資金脫離制造業(yè)，這對(duì)于未來(lái)的就業(yè)、收入增長(zhǎng)將產(chǎn)生壓力。

　　中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)8月1日公布的數(shù)據(jù)顯示，7月份我國(guó)PMI為51.2%，較6月份的52.1%降0.9%，是PMI連續(xù)第三個(gè)月回落，創(chuàng)下17個(gè)月來(lái)新低。第二天，匯豐銀行又發(fā)布報(bào)告稱(chēng)，7月份中國(guó)制造業(yè)PMI從6月的50.4%下降至49.4%。這一數(shù)據(jù)低于50%的“牛熊線(xiàn)”。上述數(shù)據(jù)顯示制造業(yè)活躍度下降，尤其是匯豐銀行PMI所代表的民營(yíng)中小企業(yè)，跌到50以下顯示中小制造企業(yè)進(jìn)入緊縮狀態(tài)。

　　不過(guò)，從中國(guó)物流與采購(gòu)制造業(yè)的數(shù)據(jù)來(lái)看，大型企業(yè)制造業(yè)并未緊縮，仍在50以上的擴(kuò)張區(qū)間，下降較大的是生產(chǎn)指數(shù)與進(jìn)口指數(shù)，而庫(kù)存降到50%以下，顯示去庫(kù)存化接近完成。

　　第二，國(guó)際數(shù)據(jù)喜憂(yōu)參半，顯示區(qū)域經(jīng)濟(jì)差距有加大的風(fēng)險(xiǎn)。

　　亞洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐有所減緩。匯豐編制的臺(tái)灣地區(qū)PMI從6月的53.8下跌至7月的50.5，制造業(yè)活動(dòng)連續(xù)第16個(gè)月擴(kuò)張，但因海外客戶(hù)需求下降，7月PMI為自2009年3月以來(lái)的最低水平。7月份韓國(guó)制造業(yè)已連續(xù)第3個(gè)月下滑，韓國(guó)PMI從6月的53.3微幅下跌至53.2，為7個(gè)月來(lái)的最低水平。

　　美國(guó)數(shù)據(jù)好于預(yù)期。8月2日，美國(guó)供應(yīng)管理學(xué)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，7月份美國(guó)PMI由6月份的56.2下降至55.5，好于經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期的54.7，但增速有所放緩。

歐元區(qū)數(shù)據(jù)則顯示區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟(jì)不平衡加劇。8月2日金融信息公司Markit公布的調(diào)查顯示，歐元區(qū)7月制造業(yè)PMI指數(shù)上升到三個(gè)月高點(diǎn)56.7，高于市場(chǎng)預(yù)期。歐元區(qū)制造業(yè)PMI連續(xù)10個(gè)月超過(guò)50，顯示經(jīng)濟(jì)處于擴(kuò)張周期，但主要由德國(guó)推動(dòng)，德國(guó)持穩(wěn)于61.2。法國(guó)增至53.9，高于預(yù)期的 53.7；意大利由54.3增至54.4。麥蓋提經(jīng)濟(jì)學(xué)家Chris Williamson表示，制造業(yè)的復(fù)蘇水平在不同成員國(guó)之間表現(xiàn)出很大不平衡，這種不平衡會(huì)進(jìn)一步通過(guò)勞動(dòng)力市場(chǎng)延續(xù)到消費(fèi)支出領(lǐng)域，從而惡化歐元區(qū)各國(guó)之間的差距。

　　最后的風(fēng)險(xiǎn)是，由于PMI等數(shù)據(jù)下降，會(huì)引發(fā)刺激沖動(dòng)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)重新回到擴(kuò)張軌道。

　　事實(shí)上，目前數(shù)據(jù)沒(méi)有顯示經(jīng)濟(jì)進(jìn)入緊縮狀態(tài)，而房地產(chǎn)與原材料價(jià)格等上漲，反而顯示出通脹壓力。

　　高盛高華的研究報(bào)告認(rèn)為，PMI指數(shù)顯示，7月份實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)有企穩(wěn)跡象。7月份庫(kù)存調(diào)整，至少在一定程度上是受了政策放松預(yù)期的上升、需求增長(zhǎng)的影響。雖然原材料庫(kù)存成分指數(shù)往往呈順周期性，但是其短期月環(huán)比變動(dòng)可能反映出實(shí)際需求比此前預(yù)期更強(qiáng)勁，這是增長(zhǎng)方面的積極信號(hào)。微觀證據(jù)也支持了這一觀點(diǎn)，7月份主要大宗商品的價(jià)格上升而庫(kù)存下降，如鋼材長(zhǎng)材產(chǎn)品（通常用于建筑活動(dòng)）的庫(kù)存下降和價(jià)格反彈尤為迅速。從7月下旬的房地產(chǎn)成交量，以及鐵礦石、建材等價(jià)格看，事實(shí)上，資源品與原材料價(jià)格不僅企穩(wěn)，而且還在上漲。

　　制造業(yè)PMI指數(shù)略降，非制造業(yè)的PMI數(shù)據(jù)卻上升了。8月3日，中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)發(fā)布7月份非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)（PMI）指數(shù)為 60.1%，較上月上升2.7%，結(jié)束連續(xù)兩個(gè)月回落趨勢(shì)。值得關(guān)注的是，成本壓力與資產(chǎn)價(jià)格上升明顯，7月份房地產(chǎn)業(yè)指數(shù)重新回到50%以上水平，中間投入價(jià)格指數(shù)顯示上揚(yáng)，意味著企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本在加大。

　　上述數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)去庫(kù)存周期結(jié)束、資金在制造業(yè)與非制造業(yè)之間的轉(zhuǎn)換，但還不能認(rèn)為經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入緊縮周期。此時(shí)若實(shí)行強(qiáng)烈的刺激政策，將會(huì)使企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本上升，惡化產(chǎn)能過(guò)�，F(xiàn)象，進(jìn)而導(dǎo)致房地產(chǎn)資產(chǎn)泡沫無(wú)法縮小，對(duì)未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)不利。

來(lái)源：京華時(shí)報(bào)