受到宏觀(guān)調(diào)控影響煤炭股再次回調(diào)15倍P/E附近，我們認(rèn)為，煤炭股的15倍P/E基本上處于底部位子，下跌空間極為有限，而煤炭行業(yè)基本面仍然較好，維持對(duì)行業(yè)“推薦”的投資評(píng)級(jí)。
　　15倍P/E基本上是底部：受宏觀(guān)調(diào)控尤其是房地產(chǎn)調(diào)控的影響，近期煤炭股跌幅較大，把前期的漲幅基本上全部跌回，煤炭股再次回到15倍P/E附近。在1月份的報(bào)告《10年宏觀(guān)調(diào)控PK04/05年宏觀(guān)調(diào)控》里面，我們對(duì)比了此次和04/05年的宏觀(guān)調(diào)控，主要結(jié)論是，15倍P/E基本上是10年宏觀(guān)調(diào)控的底部（當(dāng)然，前期也過(guò)度調(diào)整到13-14倍P/E左右）。我們?nèi)匀粓?jiān)持前期的15倍P/E底部的判斷。
　　宏觀(guān)調(diào)控PK煤炭行業(yè)較好的基本面：
　　周期性行業(yè)受宏觀(guān)調(diào)控影響較大，估值受到極大程度的壓制。1、主要是預(yù)期未來(lái)房地產(chǎn)開(kāi)工量下降，減少對(duì)煤炭下游鋼鐵和水泥的需求，從而減少對(duì)煤炭的需求，也就是說(shuō)市場(chǎng)對(duì)煤炭未來(lái)預(yù)期不太好；2、另外貨幣政策收緊影響整個(gè)大盤(pán)走勢(shì)，進(jìn)而影響煤炭股。
　　但是，目前及可預(yù)期時(shí)間之內(nèi)的煤炭行業(yè)基本面仍然很好。1、淡季不淡，市場(chǎng)對(duì)煤炭行業(yè)基本面可以有更好的預(yù)期；2、10年業(yè)績(jī)較好，已經(jīng)公布的10年一季度業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)54%，預(yù)計(jì)全年業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)46%；3、國(guó)際煤價(jià)遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)煤價(jià)，一季度大量進(jìn)口煤炭的格局將改變，預(yù)計(jì)從4月份后進(jìn)口煤量大幅度下降（詳細(xì)分析參見(jiàn)二季度投資策略）。
　　總體判斷，10年的煤炭?jī)r(jià)格基本能夠維持，11年煤價(jià)仍然可以樂(lè)觀(guān)預(yù)期上漲。
　　目前煤炭股的走勢(shì)取決于宏觀(guān)調(diào)控和煤炭基本面之間的PK，宏觀(guān)調(diào)控收緊，煤炭股走弱，一旦宏觀(guān)調(diào)控預(yù)期稍微寬松，煤炭股將是極好的反彈品種。維持行業(yè)推薦的投資評(píng)級(jí)。

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