一季度GDP同比增11.9％！中國經(jīng)濟增速不禁令人欣喜，這一增速不僅一掃去年同期6.2％的低迷，而且環(huán)比上一季度的10.7％又上了一個臺階。從中國統(tǒng)計局公布的各項宏觀數(shù)據(jù)看，可以說經(jīng)濟已經(jīng)有了強勁的回升。但統(tǒng)計局同時也表示，中國的經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境仍極為復(fù)雜，經(jīng)濟回升向好的過程中還面臨不少矛盾和困難。

　　那么，當(dāng)前經(jīng)濟復(fù)蘇態(tài)勢是否已經(jīng)穩(wěn)固？在經(jīng)濟退回和政策退出兩大矛盾博弈下，刺激政策是否將逐步退出歷史舞臺？退出方式又將以什么樣的面孔呈現(xiàn)？

　　政策正在“回歸”

　　渣打銀行中國研究部主管王志浩：中國的貨幣和財政政策已經(jīng)開始退出，財政政策已經(jīng)明顯回歸中性，這從今年的預(yù)算可以看出來。2010年預(yù)算支出增長只有6％，但是預(yù)算收入增長也有望達到6％，而且很可能超過這個數(shù)。從經(jīng)驗上看，財政部對收入預(yù)測總是很保守的。

　　因此，2010年我們很可能看到財政收入增長超過了支出增長。在中國，很大程度上“財政”意味著政府批準投資項目的情況——國家發(fā)改委暫緩批準大型項目，銀行對地方政府投資項目的信貸也受到管束。從這一方面也可以看出，財政政策已經(jīng)走向了中性。換句話說，整體預(yù)算既不刺激經(jīng)濟，也不為經(jīng)濟降溫。而2009年財政政策卻是非常刺激性的，這也是我認為政策已回歸的原因。

　　貨幣政策雖然還沒有到中性，但正在走這條路，逐漸退向非刺激的。貨幣政策的退出應(yīng)該是有更大的靈活性，因此可以稍晚一點回歸正常。

　　國家行政學(xué)院教授王小廣：去年8月之后貨幣政策已經(jīng)開始退出了，現(xiàn)在是適度寬松的貨幣政策。就目前來說，大家討論的退出主要指貨幣政策，在財政政策上大家沒什么分歧，至少今年財政政策依然會是積極的。從貨幣政策角度，我覺得以當(dāng)前的形勢看，還可以繼續(xù)退出。

　　財政政策應(yīng)更積極一些

　　中央財經(jīng)大學(xué)銀行研究中心主任郭田勇：道理上講，任何刺激政策都是要退出的，這是必然。政府不能一直取代民間來唱主角。隨著內(nèi)生性經(jīng)濟增長動力的不斷恢復(fù)，刺激政策必然要退出。

　　當(dāng)前經(jīng)濟開始好轉(zhuǎn)，而且具有可持續(xù)性，貨幣政策沒有繼續(xù)保持去年那種狀態(tài)，但這也不意味著貨幣政策就要收緊。今年從經(jīng)濟增長、實體經(jīng)濟、調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)方面考慮，一個好的、寬松的貨幣環(huán)境還是需要的。也就是說，貨幣政策不能盲目收緊，不能像去年那樣畸形化，也不能機械化，應(yīng)使貨幣政策回到一個合理、適度的空間去。

　　相對來講，今年財政政策發(fā)揮的空間更大一些。因為要解決收入分配的問題，要解決保障的問題，要解決擴大消費率的問題。既是為了經(jīng)濟增長可持續(xù)性的需要，也是為了調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的需要，財政政策應(yīng)該比貨幣政策更積極一些。

　　加息應(yīng)是最后選擇

　　王小廣：我認為貨幣政策應(yīng)該逐漸退出，信貸規(guī)模擴張慢一點。去年信貸增量達到了9萬多億元，今年目標(biāo)是7.5萬億元，我覺得最后五六萬億元就可以了。 接下來讓市場發(fā)揮作用，讓市場成為推進和穩(wěn)定經(jīng)濟的主要力量。另外，既然我們的GDP實現(xiàn)8％已經(jīng)沒有問題，那么就應(yīng)加快結(jié)構(gòu)調(diào)整。

　　不過我認為貨幣政策還沒有到加息的程度，現(xiàn)階段應(yīng)該調(diào)整取消優(yōu)惠房貸利率，七折八五折都應(yīng)該取消，而且不分商業(yè)地產(chǎn)還是民用住宅。

　　如果銀行貸款規(guī)模仍不斷快速增加，那么存款準備金率就需要調(diào)整了。

　　王志浩：貨幣政策現(xiàn)在還需進一步退出。從當(dāng)前信貸增長趨勢分析，每一兩個月調(diào)一次存款準備金率是可以的。

　　因為老百姓預(yù)期通脹肯定會來，所以政府必須應(yīng)對這個預(yù)期，那么加息是引導(dǎo)老百姓通脹預(yù)期比較好的手段。本來我們就是負的實際利率，所以加息是應(yīng)該的。

　　而且現(xiàn)在就可以加息，加息是引導(dǎo)老百姓通脹預(yù)期、抑制通脹的最好途徑，目前27個百分點的利率上調(diào)不應(yīng)該令人擔(dān)憂。

　　下半年還是有很多不確定性，但從目前的宏觀經(jīng)濟形勢看，所有的數(shù)據(jù)都進入了一個理性的恢復(fù)，適當(dāng)逐步地退出沒有什么問題。

　　中國社科院財貿(mào)所財政研究室副主任楊志勇：雖然經(jīng)濟企穩(wěn)回升，但基礎(chǔ)并不是那么牢固，比如可能有一個新現(xiàn)象：貿(mào)易出現(xiàn)逆差。如果從整個經(jīng)濟，從消費、投資、出口來看的話，現(xiàn)在的整個經(jīng)濟還不是那么穩(wěn)。

　　但即使經(jīng)濟提振不起來，財政政策也不可能長期這樣擴張下去，需要找一些替代性的辦法。如近日國務(wù)院常務(wù)會議提出，交通、電信等行業(yè)向民間資本開放，這就是在打好基礎(chǔ)。一旦政府的刺激政策不再有效，民間的、市場的作用也可以使經(jīng)濟能夠穩(wěn)定持續(xù)。

　　所以我覺得真正的退出應(yīng)貨幣政策在先。因為政府的很多政策起作用的還是財政政策，因為貨幣最重要的作用是提供一個市場經(jīng)濟的價格信號，價格信號不能老是被打亂，否則整個市場沒辦法決策。

　　加息應(yīng)該是最后一個選擇，因為加息傳遞的影響是很大的，直接決定消費。

　　王小廣：我們所談的退出也只是針對經(jīng)濟蕭條所采取的刺激經(jīng)濟的措施，退也是退這些如財政政策退出就退那些如減稅政策，或家電下鄉(xiāng)補貼措施等等，而不是社保、廉租房等投入，這是一個政府需要實現(xiàn)的基本職能，與刺激經(jīng)濟無關(guān)，現(xiàn)在很多人還沒有理解。

　　刺激政策退出時間表

　　王志浩：我覺得上半年刺激政策會逐步退出，到6、7月份中央可能會再想一想如何調(diào)整政策，可能是加息，可能是提高存款準備金率，可能是對房地產(chǎn)行業(yè)的貸款控制等。美國的經(jīng)濟學(xué)家認為，下半年美國房價可能再次下跌，貸款情況會進一步惡化，美聯(lián)儲有可能再進行寬松貨幣政策。到下半年美國還是會擔(dān)心通縮，這會影響中國決策層的決策。所以那時中國有可能會停止退出的步伐，需要觀望美國以及全球經(jīng)濟形勢。

　　還有一種經(jīng)濟理論認為，如果GDP增速10％，那么貸款利率也應(yīng)該是10％，但中國這么多年來GDP的增速一直高于貸款利率很多，這同樣被看作是刺激性的貨幣政策。從一定角度說，中國貨幣政策一直在刺激。

　　楊志勇：財政政策從擴張回歸中性從我們的制度來說應(yīng)該不會在今年。從減稅政策說起，其中像增值稅、所得稅等都是制度性改革，這些刺激不可能回到原來，而一些臨時性優(yōu)惠措施如車輛購置稅也已明確優(yōu)惠到年底，所以年內(nèi)取消這些減稅政策比較難。

　　而中央政府1.18萬億元的投資今年還有9600多億元需要支出，這些支出通過項目已安排，在年內(nèi)進行縮減的可能性很小。

　　同時4萬億的刺激經(jīng)濟的計劃到年底結(jié)束，所以如果說退出，不論減稅、投資還是貸款都會在同一時間退出。

　　尋找適合的信貸規(guī)模

　　王志浩：新增貸款規(guī)模作為擴張政策的一個重要指標(biāo)備受關(guān)注，關(guān)系到刺激政策退出與否，對于貨幣政策來說，今年央行、銀監(jiān)會是否能控制7.5萬億元信貸規(guī)模最為關(guān)鍵。相比于此，加息、提高存款準備金率都算是微調(diào)。一二季度，能否把信貸規(guī)�？刂圃谝欢ǚ秶鷥�(nèi)，這對央行和銀監(jiān)會來說是最大的挑戰(zhàn)。目前這也是最有效的貨幣政策。市場上有一種說法是，3月份新增貸款規(guī)�？刂圃�5000億元，那么說明信貸已經(jīng)控制住了。

　　4萬億投資中很大一部分是銀行貸款貸給政府融資平臺后形成的，隨著銀監(jiān)會和央行對這部分貸款的收緊，我們也可以說政府在投資這塊的刺激在減弱，也是財政政策的減弱。在中國貨幣和財政政策是非常緊密聯(lián)系的，而不是在兩條線上。

　　郭田勇：信貸規(guī)模沒那么可怕，關(guān)鍵是把握流向，是要刺激產(chǎn)出，而不是刺激通脹和刺激泡沫。但從實體經(jīng)濟的角度，從企業(yè)經(jīng)營來看，如果真的有這么大的資金需求，而你就是不給放貸，恐怕也是不妥的。從結(jié)構(gòu)上來說，房地產(chǎn)等炒地行為就不能從銀行獲得貸款。

　　但不能說因為今年要控制新增貸款規(guī)模，就認為貨幣政策馬上要收緊。關(guān)鍵不是看貸了多少錢，而是看你精耕細作資金的使用率，錢投到了哪里，錢能否形成效益。未來的貨幣政策有很多爭議，去年是高舉高打，今年應(yīng)該精耕細作。第一要提高資金的使用效率，去年9萬多億元的新增貸款有很大一部分流入了房地產(chǎn)，使得房地產(chǎn)市場出現(xiàn)泡沫。去年貸款也好，也好都增長得比較快。一方面是使經(jīng)濟起穩(wěn)回升，另外一方面也導(dǎo)致房地產(chǎn)炒作，導(dǎo)致通脹的預(yù)期較強。

　　今年新增貸款規(guī)模在7、8萬億元都是可以的，去年相對前年貸款增幅30％，有點過高，7、8萬億元相對于去年底的余額數(shù)增長了16％到18％。

來源：環(huán)球財經(jīng)