一季度GDP同比增11.9％！中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速不禁令人欣喜，這一增速不僅一掃去年同期6.2％的低迷，而且環(huán)比上一季度的10.7％又上了一個(gè)臺(tái)階。從中國(guó)統(tǒng)計(jì)局公布的各項(xiàng)宏觀數(shù)據(jù)看，可以說(shuō)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)有了強(qiáng)勁的回升。但統(tǒng)計(jì)局同時(shí)也表示，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境仍極為復(fù)雜，經(jīng)濟(jì)回升向好的過(guò)程中還面臨不少矛盾和困難。

　　那么，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)是否已經(jīng)穩(wěn)固？在經(jīng)濟(jì)退回和政策退出兩大矛盾博弈下，刺激政策是否將逐步退出歷史舞臺(tái)？退出方式又將以什么樣的面孔呈現(xiàn)？

　　政策正在“回歸”

　　渣打銀行中國(guó)研究部主管王志浩：中國(guó)的貨幣和財(cái)政政策已經(jīng)開(kāi)始退出，財(cái)政政策已經(jīng)明顯回歸中性，這從今年的預(yù)算可以看出來(lái)。2010年預(yù)算支出增長(zhǎng)只有6％，但是預(yù)算收入增長(zhǎng)也有望達(dá)到6％，而且很可能超過(guò)這個(gè)數(shù)。從經(jīng)驗(yàn)上看，財(cái)政部對(duì)收入預(yù)測(cè)總是很保守的。

　　因此，2010年我們很可能看到財(cái)政收入增長(zhǎng)超過(guò)了支出增長(zhǎng)。在中國(guó)，很大程度上“財(cái)政”意味著政府批準(zhǔn)投資項(xiàng)目的情況——國(guó)家發(fā)改委暫緩批準(zhǔn)大型項(xiàng)目，銀行對(duì)地方政府投資項(xiàng)目的信貸也受到管束。從這一方面也可以看出，財(cái)政政策已經(jīng)走向了中性。換句話說(shuō)，整體預(yù)算既不刺激經(jīng)濟(jì)，也不為經(jīng)濟(jì)降溫。而2009年財(cái)政政策卻是非常刺激性的，這也是我認(rèn)為政策已回歸的原因。

　　貨幣政策雖然還沒(méi)有到中性，但正在走這條路，逐漸退向非刺激的。貨幣政策的退出應(yīng)該是有更大的靈活性，因此可以稍晚一點(diǎn)回歸正常。

　　國(guó)家行政學(xué)院教授王小廣：去年8月之后貨幣政策已經(jīng)開(kāi)始退出了，現(xiàn)在是適度寬松的貨幣政策。就目前來(lái)說(shuō)，大家討論的退出主要指貨幣政策，在財(cái)政政策上大家沒(méi)什么分歧，至少今年財(cái)政政策依然會(huì)是積極的。從貨幣政策角度，我覺(jué)得以當(dāng)前的形勢(shì)看，還可以繼續(xù)退出。

　　財(cái)政政策應(yīng)更積極一些

　　中央財(cái)經(jīng)大學(xué)銀行研究中心主任郭田勇：道理上講，任何刺激政策都是要退出的，這是必然。政府不能一直取代民間來(lái)唱主角。隨著內(nèi)生性經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力的不斷恢復(fù)，刺激政策必然要退出。

　　當(dāng)前經(jīng)濟(jì)開(kāi)始好轉(zhuǎn)，而且具有可持續(xù)性，貨幣政策沒(méi)有繼續(xù)保持去年那種狀態(tài)，但這也不意味著貨幣政策就要收緊。今年從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)方面考慮，一個(gè)好的、寬松的貨幣環(huán)境還是需要的。也就是說(shuō)，貨幣政策不能盲目收緊，不能像去年那樣畸形化，也不能機(jī)械化，應(yīng)使貨幣政策回到一個(gè)合理、適度的空間去。

　　相對(duì)來(lái)講，今年財(cái)政政策發(fā)揮的空間更大一些。因?yàn)橐�解決收入分配的問(wèn)題，要解決保障的問(wèn)題，要解決擴(kuò)大消費(fèi)率的問(wèn)題。既是為了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可持續(xù)性的需要，也是為了調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的需要，財(cái)政政策應(yīng)該比貨幣政策更積極一些。

　　加息應(yīng)是最后選擇

　　王小廣：我認(rèn)為貨幣政策應(yīng)該逐漸退出，信貸規(guī)模擴(kuò)張慢一點(diǎn)。去年信貸增量達(dá)到了9萬(wàn)多億元，今年目標(biāo)是7.5萬(wàn)億元，我覺(jué)得最后五六萬(wàn)億元就可以了。 接下來(lái)讓市場(chǎng)發(fā)揮作用，讓市場(chǎng)成為推進(jìn)和穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的主要力量。另外，既然我們的GDP實(shí)現(xiàn)8％已經(jīng)沒(méi)有問(wèn)題，那么就應(yīng)加快結(jié)構(gòu)調(diào)整。

　　不過(guò)我認(rèn)為貨幣政策還沒(méi)有到加息的程度，現(xiàn)階段應(yīng)該調(diào)整取消優(yōu)惠房貸利率，七折八五折都應(yīng)該取消，而且不分商業(yè)地產(chǎn)還是民用住宅。

　　如果銀行貸款規(guī)模仍不斷快速增加，那么存款準(zhǔn)備金率就需要調(diào)整了。

　　王志浩：貨幣政策現(xiàn)在還需進(jìn)一步退出。從當(dāng)前信貸增長(zhǎng)趨勢(shì)分析，每一兩個(gè)月調(diào)一次存款準(zhǔn)備金率是可以的。

　　因?yàn)槔习傩疹A(yù)期通脹肯定會(huì)來(lái)，所以政府必須應(yīng)對(duì)這個(gè)預(yù)期，那么加息是引導(dǎo)老百姓通脹預(yù)期比較好的手段。本來(lái)我們就是負(fù)的實(shí)際利率，所以加息是應(yīng)該的。

　　而且現(xiàn)在就可以加息，加息是引導(dǎo)老百姓通脹預(yù)期、抑制通脹的最好途徑，目前27個(gè)百分點(diǎn)的利率上調(diào)不應(yīng)該令人擔(dān)憂。

　　下半年還是有很多不確定性，但從目前的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)看，所有的數(shù)據(jù)都進(jìn)入了一個(gè)理性的恢復(fù)，適當(dāng)逐步地退出沒(méi)有什么問(wèn)題。

　　中國(guó)社科院財(cái)貿(mào)所財(cái)政研究室副主任楊志勇：雖然經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，但基礎(chǔ)并不是那么牢固，比如可能有一個(gè)新現(xiàn)象：貿(mào)易出現(xiàn)逆差。如果從整個(gè)經(jīng)濟(jì)，從消費(fèi)、投資、出口來(lái)看的話，現(xiàn)在的整個(gè)經(jīng)濟(jì)還不是那么穩(wěn)。

　　但即使經(jīng)濟(jì)提振不起來(lái)，財(cái)政政策也不可能長(zhǎng)期這樣擴(kuò)張下去，需要找一些替代性的辦法。如近日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出，交通、電信等行業(yè)向民間資本開(kāi)放，這就是在打好基礎(chǔ)。一旦政府的刺激政策不再有效，民間的、市場(chǎng)的作用也可以使經(jīng)濟(jì)能夠穩(wěn)定持續(xù)。

　　所以我覺(jué)得真正的退出應(yīng)貨幣政策在先。因?yàn)檎�府的很多政策起作用的還是財(cái)政政策，因?yàn)樨泿抛钪匾�的作用是提供一個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的價(jià)格信號(hào)，價(jià)格信號(hào)不能老是被打亂，否則整個(gè)市場(chǎng)沒(méi)辦法決策。

　　加息應(yīng)該是最后一個(gè)選擇，因?yàn)榧酉�傳遞的影響是很大的，直接決定消費(fèi)。

　　王小廣：我們所談的退出也只是針對(duì)經(jīng)濟(jì)蕭條所采取的刺激經(jīng)濟(jì)的措施，退也是退這些如財(cái)政政策退出就退那些如減稅政策，或家電下鄉(xiāng)補(bǔ)貼措施等等，而不是社保、廉租房等投入，這是一個(gè)政府需要實(shí)現(xiàn)的基本職能，與刺激經(jīng)濟(jì)無(wú)關(guān)，現(xiàn)在很多人還沒(méi)有理解。

　　刺激政策退出時(shí)間表

　　王志浩：我覺(jué)得上半年刺激政策會(huì)逐步退出，到6、7月份中央可能會(huì)再想一想如何調(diào)整政策，可能是加息，可能是提高存款準(zhǔn)備金率，可能是對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的貸款控制等。美國(guó)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，下半年美國(guó)房?jī)r(jià)可能再次下跌，貸款情況會(huì)進(jìn)一步惡化，美聯(lián)儲(chǔ)有可能再進(jìn)行寬松貨幣政策。到下半年美國(guó)還是會(huì)擔(dān)心通縮，這會(huì)影響中國(guó)決策層的決策。所以那時(shí)中國(guó)有可能會(huì)停止退出的步伐，需要觀望美國(guó)以及全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。

　　還有一種經(jīng)濟(jì)理論認(rèn)為，如果GDP增速10％，那么貸款利率也應(yīng)該是10％，但中國(guó)這么多年來(lái)GDP的增速一直高于貸款利率很多，這同樣被看作是刺激性的貨幣政策。從一定角度說(shuō)，中國(guó)貨幣政策一直在刺激。

　　楊志勇：財(cái)政政策從擴(kuò)張回歸中性從我們的制度來(lái)說(shuō)應(yīng)該不會(huì)在今年。從減稅政策說(shuō)起，其中像增值稅、所得稅等都是制度性改革，這些刺激不可能回到原來(lái)，而一些臨時(shí)性優(yōu)惠措施如車輛購(gòu)置稅也已明確優(yōu)惠到年底，所以年內(nèi)取消這些減稅政策比較難。

　　而中央政府1.18萬(wàn)億元的投資今年還有9600多億元需要支出，這些支出通過(guò)項(xiàng)目已安排，在年內(nèi)進(jìn)行縮減的可能性很小。

　　同時(shí)4萬(wàn)億的刺激經(jīng)濟(jì)的計(jì)劃到年底結(jié)束，所以如果說(shuō)退出，不論減稅、投資還是貸款都會(huì)在同一時(shí)間退出。

　　尋找適合的信貸規(guī)模

　　王志浩：新增貸款規(guī)模作為擴(kuò)張政策的一個(gè)重要指標(biāo)備受關(guān)注，關(guān)系到刺激政策退出與否，對(duì)于貨幣政策來(lái)說(shuō)，今年央行、銀監(jiān)會(huì)是否能控制7.5萬(wàn)億元信貸規(guī)模最為關(guān)鍵。相比于此，加息、提高存款準(zhǔn)備金率都算是微調(diào)。一二季度，能否把信貸規(guī)模控制在一定范圍內(nèi)，這對(duì)央行和銀監(jiān)會(huì)來(lái)說(shuō)是最大的挑戰(zhàn)。目前這也是最有效的貨幣政策。市場(chǎng)上有一種說(shuō)法是，3月份新增貸款規(guī)�？刂圃�5000億元，那么說(shuō)明信貸已經(jīng)控制住了。

　　4萬(wàn)億投資中很大一部分是銀行貸款貸給政府融資平臺(tái)后形成的，隨著銀監(jiān)會(huì)和央行對(duì)這部分貸款的收緊，我們也可以說(shuō)政府在投資這塊的刺激在減弱，也是財(cái)政政策的減弱。在中國(guó)貨幣和財(cái)政政策是非常緊密聯(lián)系的，而不是在兩條線上。

　　郭田勇：信貸規(guī)模沒(méi)那么可怕，關(guān)鍵是把握流向，是要刺激產(chǎn)出，而不是刺激通脹和刺激泡沫。但從實(shí)體經(jīng)濟(jì)的角度，從企業(yè)經(jīng)營(yíng)來(lái)看，如果真的有這么大的資金需求，而你就是不給放貸，恐怕也是不妥的。從結(jié)構(gòu)上來(lái)說(shuō)，房地產(chǎn)等炒地行為就不能從銀行獲得貸款。

　　但不能說(shuō)因?yàn)榻衲暌�控制新增貸款規(guī)模，就認(rèn)為貨幣政策馬上要收緊。關(guān)鍵不是看貸了多少錢，而是看你精耕細(xì)作資金的使用率，錢投到了哪里，錢能否形成效益。未來(lái)的貨幣政策有很多爭(zhēng)議，去年是高舉高打，今年應(yīng)該精耕細(xì)作。第一要提高資金的使用效率，去年9萬(wàn)多億元的新增貸款有很大一部分流入了房地產(chǎn)，使得房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)泡沫。去年貸款也好，也好都增長(zhǎng)得比較快。一方面是使經(jīng)濟(jì)起穩(wěn)回升，另外一方面也導(dǎo)致房地產(chǎn)炒作，導(dǎo)致通脹的預(yù)期較強(qiáng)。

　　今年新增貸款規(guī)模在7、8萬(wàn)億元都是可以的，去年相對(duì)前年貸款增幅30％，有點(diǎn)過(guò)高，7、8萬(wàn)億元相對(duì)于去年底的余額數(shù)增長(zhǎng)了16％到18％。

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