受美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)影響，今年下半年以來，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)開始快速回落。10月20日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，今年前三個(gè)季度中國(guó)的GDP增長(zhǎng)為9.9%，創(chuàng)下2004年以來的最低水平；其中第三季度的GDP增長(zhǎng)只有9.0%，較今年二季度的10.1%下降了1.1個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期的11.5%回落了2.5個(gè)百分點(diǎn)，同樣創(chuàng)下四年來的最低水平。統(tǒng)計(jì)還顯示，前三季度中國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)15.2%，比去年同期回落 3.3個(gè)百分點(diǎn)，出口增速比去年同期也回落了4.8個(gè)百分點(diǎn)。

 

   當(dāng)前的全球金融危機(jī)，被許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家說成是“自上世紀(jì)30年代大蕭條以來最為嚴(yán)重金融危機(jī)”。對(duì)明年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)學(xué)家有各種各樣的看法，但主流都是認(rèn)為明年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將低于今年。從對(duì)中國(guó)的影響來講，當(dāng)前爆發(fā)的全球金融危機(jī)與1997年爆發(fā)的東南亞金融危機(jī)有很強(qiáng)的相似性，通過對(duì)比東南亞金融危機(jī)后的中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，我們認(rèn)為現(xiàn)在還很可能是本輪經(jīng)濟(jì)下滑的開始，明年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)可能會(huì)更加困難。

 

 

   1997年上半年，以量子基金為代表的一些大型基金運(yùn)用各種“金融杠桿”不斷擠壓泰國(guó)金融市場(chǎng)，使泰銖大幅貶值，觸發(fā)了泰國(guó)的金融危機(jī)。隨后這一危機(jī)擴(kuò)散到了所有東南亞國(guó)家，逐步演化成了一場(chǎng)東南亞金融危機(jī)。1997年7月至1998年1月，僅僅半年時(shí)間內(nèi)，東南亞絕大多數(shù)國(guó)家的貨幣都貶值了 30％～50％，最高的印尼盾甚至貶值了70％以上；這些國(guó)家的股市也出現(xiàn)大幅下跌，跌幅普遍達(dá)到了30％～60％。據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)估算，在這場(chǎng)金融危機(jī)中，僅匯市、股市下跌給東南亞國(guó)家造成的經(jīng)濟(jì)損失就達(dá) 1000億美元以上，受匯市、股市急劇暴跌的影響，這些國(guó)家都出現(xiàn)了嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退。

 

    但當(dāng)時(shí)中國(guó)這邊卻似乎是“風(fēng)景獨(dú)好”。1997年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)達(dá)到8.8%，而同期物價(jià)上漲僅有3%，于是許多媒體都說中國(guó)實(shí)現(xiàn)了以高增長(zhǎng)、低通脹為特征的經(jīng)濟(jì)軟著陸，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家都斷言說“東南亞金融危機(jī)對(duì)中國(guó)影響不大”。但好景不長(zhǎng)，到1998年，也就是東南亞國(guó)家都受完了金融危機(jī)的洗禮后，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也出現(xiàn)了嚴(yán)重的問題，那就是發(fā)生了通貨緊縮。困難的突出表現(xiàn)就是出口受阻、內(nèi)需不暢，受其影響，中國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了連續(xù)5年的低速增長(zhǎng)期。1998年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為7.8%， 1999年為7.1%，2000年為8.0%，2001年為7.5%，2002年為 8.0%，這五年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的平均增長(zhǎng)率為7.8%，遠(yuǎn)低于東南亞金融危機(jī)爆發(fā)之前中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平，更低于之后中國(guó)2003年至2007年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平。

 

   所以說，雖然中國(guó)的金融還沒有完全對(duì)外開放，中國(guó)經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)還隔著一道防火墻，但外部爆發(fā)的金融危機(jī)遲早會(huì)透過防火墻傳到國(guó)內(nèi)，只不過這之間要相隔一段時(shí)間。東南亞金融危機(jī)對(duì)中國(guó)的影響延遲了1年左右，美國(guó)爆發(fā)的次貸危機(jī)對(duì)中國(guó)的影響也延遲了1年左右，因?yàn)槊绹?guó)是去年6、7月份大規(guī)模爆發(fā)的次貸危機(jī)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)是今年第三季度才受到的明顯影響。隨著華爾街五大投行的全軍覆沒，美國(guó)的次貸危機(jī)已演變成了全球的金融海嘯，按照我們前面的傳導(dǎo)邏輯，這股全球的金融海嘯要經(jīng)過1年時(shí)間以后才能影響到中國(guó)。所以說，1年以后，也就是2009年第三季度前后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)還可能要面臨一輪更大的沖擊。

 

 

   當(dāng)前媒體正在頻繁地報(bào)道各國(guó)政府的救市措施，如美國(guó)的7000億美元救市計(jì)劃、英國(guó)的5000億英鎊救市計(jì)劃、德國(guó)的5000億歐元救市計(jì)劃以及20國(guó)集團(tuán)舉辦的全球金融峰會(huì)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前世界各國(guó)的救市資金總量已經(jīng)超過3萬億美元。中國(guó)政府也實(shí)施了多項(xiàng)“保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”的措施，如10月8日中國(guó)人民銀行宣布下調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)、降低存貸款利率各0.27個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)宣布暫時(shí)取消利息稅；10月29日中國(guó)人民銀行再次宣布，從2008年10月30日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率0.27個(gè)百分點(diǎn)。

 

   但東南亞金融危機(jī)后的中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)證明，政府的救市措施并不能阻擋經(jīng)濟(jì)下滑的趨勢(shì)。受東南亞金融危機(jī)的影響，1998年中國(guó)發(fā)生了嚴(yán)重的通貨緊縮。有數(shù)據(jù)顯示，1998年5月底，中國(guó)工業(yè)和商業(yè)企業(yè)的存貨達(dá)到5萬多億元，應(yīng)收賬款達(dá)到16000多億元，而1998年5月中國(guó)的GDP 總量才只有1萬多億元，這樣一來企業(yè)就出現(xiàn)了支付問題，破產(chǎn)、停產(chǎn)、半停產(chǎn)的企業(yè)不斷增加。這與當(dāng)前出現(xiàn)的企業(yè)庫(kù)存增加、產(chǎn)品滯銷，眾多中小企業(yè)停產(chǎn)、倒閉的現(xiàn)象極為相似。

 

   為了走出通貨緊縮的困境，當(dāng)時(shí)的朱镕基總理采取了一系列刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的措施，比如擴(kuò)大內(nèi)需、增加基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，為了鼓勵(lì)人們消費(fèi)還起征了利息稅。但 1998年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)率還是只有7.8%，遠(yuǎn)低于中國(guó)東南亞金融危機(jī)爆發(fā)前的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平。歷史證明，越是救市措施密集出臺(tái)的時(shí)候，越是經(jīng)濟(jì)快速下滑的時(shí)候。

 

   當(dāng)然，我們并不是在否定政府的救市措施，只是說從政府救市措施的出臺(tái)到其作用的真正發(fā)揮要經(jīng)過很長(zhǎng)一段時(shí)間。只有經(jīng)過一段時(shí)間之后，政府所采取的救市措施才能真正發(fā)揮出作用來，經(jīng)濟(jì)才能停止下滑，開始上行。當(dāng)前還只是各國(guó)政府救市措施密集出臺(tái)的時(shí)候，而不是經(jīng)濟(jì)能夠停止下滑的時(shí)候。當(dāng)前各國(guó)政府的救市措施就像在給下坡的汽車踩剎車器，只能夠降低其下滑的速度，卻并不能改變其下滑的趨勢(shì)。

 

 

   去年的10月16日，令人難忘。那一天，上證綜合指數(shù)沖到了6124點(diǎn)，無論是機(jī)構(gòu)投資者還是普通散戶都感到非常興奮，中國(guó)經(jīng)濟(jì)也顯得格外繁榮。雖然隨后股指出現(xiàn)了下跌，但人們普遍認(rèn)為股指是在小幅震蕩�！肮芍笇⒄鹗幒粚�(shí)6000點(diǎn)的基礎(chǔ)，而短線資金將不斷尋找新的熱點(diǎn)和亮點(diǎn)”，這是當(dāng)時(shí)許多證券機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)。在北京奧運(yùn)會(huì)即將舉辦的背景下，許多人都認(rèn)為2008年中國(guó)股指將成功沖上8000點(diǎn)大關(guān)，看到萬點(diǎn)的也大有人在，許多老頭老太太都拿出多年的積蓄買股票、買基金。

 

    但令人沒有想到的是，隨后的中國(guó)股市卻如長(zhǎng)江之水一瀉千里，先后跌破5000點(diǎn)、4000點(diǎn)、3000點(diǎn)、2000點(diǎn)等重要關(guān)口。2008年10月16 日，也就是股指沖上6124點(diǎn)一周年紀(jì)念日，上證綜指跌到了1909點(diǎn)，一年內(nèi)跌了4215點(diǎn)，跌幅達(dá)到68.8%。但這還并沒有到底，10月30日，筆者寫稿時(shí)，上證綜指又跌到了1763點(diǎn)。許多人都在迷惑，中國(guó)股市到底怎么了？奧運(yùn)大背景下的中國(guó)股市為何如此大跌？

 

   其實(shí)，這恰恰印證了一個(gè)最簡(jiǎn)單的經(jīng)濟(jì)學(xué)常識(shí)——股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表。一年來中國(guó)股市的持續(xù)下跌不是無緣無故的，而是資本市場(chǎng)比實(shí)體經(jīng)濟(jì)更先感覺到了經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不斷惡化。去年10月股市下跌后的半年之內(nèi)，中國(guó)先后出現(xiàn)了房地產(chǎn)危機(jī)、中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難、破產(chǎn)增多、出口增長(zhǎng)受阻等諸多不利局面，從今年第三季度開始，中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)全面下滑。

 

    股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，不僅是說股市能夠預(yù)先感覺到經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的惡化，同時(shí)也是說股市能夠預(yù)先感覺到經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的好轉(zhuǎn)。如果經(jīng)濟(jì)形勢(shì)要好起來，股市肯定能夠提前感覺到。從目前的狀況來看，雖然上證綜指跌到了1800點(diǎn)以下，但還很難說是不是就跌到了底部，更重要的是我們還沒有看到能夠支撐股指持續(xù)反彈的動(dòng)力。所以說，由于股市還沒有傳出經(jīng)濟(jì)形勢(shì)即將好轉(zhuǎn)的信號(hào)，未來一段時(shí)間內(nèi)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)還不會(huì)好起來。

 

 

   次貸危機(jī)的蔓延再次說明對(duì)市場(chǎng)抱有僥幸心理是極端錯(cuò)誤的。在2007年6、7月間美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)的時(shí)候，當(dāng)時(shí)有經(jīng)濟(jì)學(xué)家統(tǒng)計(jì)，美國(guó)次級(jí)貸的總規(guī)模也就是在2000——3000億美元，雖然絕對(duì)規(guī)模不小，但相對(duì)于美國(guó)每年超過12萬億美元的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值來說，所占比例不過2%左右。于是許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家都認(rèn)為美國(guó)完全可以從容地化解次貸危機(jī)，各國(guó)政府和金融機(jī)構(gòu)也都未作有效防范。

 

   但一年之后，美國(guó)的次貸危機(jī)不但未能從容化解，反而躍出了美國(guó)國(guó)境，演變成了一場(chǎng)席卷全球的金融海嘯。危機(jī)不僅嚴(yán)重沖擊了美國(guó)的經(jīng)濟(jì)，使曾經(jīng)風(fēng)光無限的華爾街五大投行全軍覆沒，歐洲、日本等其它發(fā)達(dá)國(guó)家也深受其害，中國(guó)等發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也出現(xiàn)快速下滑，冰島、巴基斯坦甚至還傳出了國(guó)家即將破產(chǎn)的消息。有消息稱，目前全球股市下跌所造成的市值損失已超過6萬億美元，而且金融危機(jī)還有向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)蔓延的趨勢(shì)。

 

   受全球金融危機(jī)的影響，明年中國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)可能會(huì)更加困難。對(duì)當(dāng)前的全球金融危機(jī)，我們千萬不能再抱有任何僥幸心理，一定要采取切實(shí)措施積極應(yīng)對(duì)，否則將付出更為沉痛的代價(jià)。我們覺得，對(duì)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)寧可估計(jì)地嚴(yán)峻一些，防御過頭總比防御不足要好。