5月12日，中國人民銀行宣布從5月20日起上調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點，這是今年央行第四次上調(diào)該比率。當(dāng)天早些時候國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，主要受食品價格上漲推動，4月份國內(nèi)居民消費價格指數(shù)(CPI)同比增幅為8.5%，高于市場預(yù)期的8.2%。與記者連線的高盛、摩根大通等外資銀行經(jīng)濟學(xué)家表示，央行在CPI數(shù)據(jù)公布后不久便上調(diào)存款準備金率符合預(yù)期，符合今年的緊縮貨幣政策姿態(tài)，預(yù)計今年晚些時候中國政府將采取進一步緊縮政策。
    食品價格推動通脹略微反彈
    當(dāng)天公布的數(shù)據(jù)顯示，4月份CPI同比增幅8.5%，略高于3月份的8.3%，但低于2月份的8.7%。季環(huán)比增幅從3月份的9.1%上升至9.7%，月環(huán)比增幅從0.7%升至0.1%。剔除食品價格的核心通脹仍保持同比1.8%的增幅不變。上周末公布的數(shù)據(jù)則顯示，4月份工業(yè)品出廠價格指數(shù)(PPI)同比增幅從3月份的8.0%上升至8.1%，煤炭和鋼鐵價格的上漲是PPI增幅上升的重要原因。
    仔細分析起來，推動4月份CPI反彈的首要因素是食品價格從3月份同比上漲21.4%進一步加速至22.1%。雷曼兄弟亞洲區(qū)經(jīng)濟學(xué)家孫明春告訴記者，這意味著食品價格通脹仍是中國政府控制通脹所面臨的主要挑戰(zhàn)�！氨M管有跡象顯示最近食品價格通脹正在向非食品領(lǐng)域蔓延（去年12月核心通脹為1.4%），4月份數(shù)據(jù)表明蔓延的程度仍相當(dāng)有限�！彼�說。
    而4月份食品價格的上升主要是由于糧食、肉類、海產(chǎn)品和雞蛋價格上漲，蔬菜和食用油價格則有所回落。盡管今年下半年肉類供應(yīng)短缺將有所緩解，孫明春預(yù)計，最近全球糧食價格上漲增大了未來數(shù)月國內(nèi)糧價可能導(dǎo)致另一波食品價格通脹的風(fēng)險。
    推動4月份通脹反彈的第二大因素是居住類價格同比上漲6.8%，比3月份同比上漲7.0%有所放緩。孫明春認為，這主要是受私人居住成本上漲幅度因最近房地產(chǎn)價格通脹放慢而縮小所導(dǎo)致，意味著央行的信貸緊縮行動已經(jīng)開始幫助降低CPI漲幅。
    除了食品價格和居住成本外，4月份CPI籃子中的其他組成成分與3月相比基本沒有變化，服裝、交通、通信和娛樂教育文化用品及服務(wù)類價格甚至還出現(xiàn)了下降。孫明春認為，今年2月中國的通脹已經(jīng)見頂，隨著下半年國內(nèi)食品生產(chǎn)的增加減輕供需失衡，通脹增幅將大幅回落。同時，考慮到人民銀行所采取的信貸緊縮措施，房地產(chǎn)價格通脹在未來數(shù)月將繼續(xù)下降，這將有助于緩解CPI籃子中居住成本這一塊的通脹壓力。他還預(yù)計，因凈出口的拖累，今年中國的實際GDP增速將回落到潛在增長率以下，很可能在下半年暴露出產(chǎn)能過剩的問題。
    “預(yù)計今年第二季度CPI增幅將保持在同比8.2%的高位，但下半年在產(chǎn)能過剩再加上基數(shù)高等因素的影響下，第三季度、第四季度將分別急劇回落到同比4.3%和1.6%的水平，全年CPI平均增幅將為同比5.5%，高于中國政府制定的4.8%的目標�！彼�如是說。
    花旗集團則堅持此前對中國今年全年通脹將達到5.8%的預(yù)期。該集團在當(dāng)天發(fā)給記者的一份研究報告中指出，盡管制造商都面臨著生產(chǎn)成本上升的壓力，核心CPI仍保持平緩可能意味著政府采取的價格控制措施比較有效，未來可能導(dǎo)致更大程度的利潤收縮。糧食價格上漲將延長中國食品通脹持續(xù)的時間，但也將有助于改善農(nóng)民收入，中國政府對通脹的容忍將決定糧食價格能夠漲到多高。因此，“未來中國的通脹風(fēng)險將取決于政府干預(yù)的力度和美國經(jīng)濟的走向�！眻蟾嫒缡钦f。
    出口增長回到中期趨勢中
    根據(jù)當(dāng)天中國海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)，4月份，出口增長速度從3月份的同比30.6%放緩至21.8%，進口增速則從同比24.6%加速至26.3%，貿(mào)易順差則從3月的134億美元擴大到167億美元。
    孫明春表示，4月份出口增長放緩和進口增長加速基本符合市場預(yù)期。出口增速的下降應(yīng)當(dāng)被解讀為回復(fù)到一直處于下降的中期趨勢中，而不是突然疲軟。3月份強勁的出口增速受到了基數(shù)效應(yīng)的夸大，因出口商預(yù)期政府降低增值稅補貼而提前在2月份出口，使去年3月份的出口相當(dāng)疲軟。“盡管我們認為4月份21.8%的出口增速符合中期趨勢，但考慮到全球經(jīng)濟放緩對中國的影響，這個趨勢正在下降，且今年下半年的降幅將更大�！彼�告訴記者。
    事實上，自2007年年初以來，中國對美國和對歐盟的出口增長一直處于急劇下降的通道中，對美出口從2007年1月的同比增長28%急劇收縮至同比增長11%，對歐盟出口則從增長41%降至29%。孫明春預(yù)計，隨著全球經(jīng)濟減速進一步顯現(xiàn)，中國的出口增速下降趨勢將持續(xù)，今年第四季度可能降至10%以下。
    花旗集團的研究報告則指出，在第一季度因雪災(zāi)破壞下降10%以后，4月份中國的貿(mào)易順差繼續(xù)恢復(fù)，與1年前的水平相當(dāng)；4月份出口增速比3月份放緩，但仍接近第一季度的水平。不過，出口面臨的壓力顯而易見，放緩的外需可能更長久地影響出口增長，甚至亞洲的需求也開始放緩。進口則繼續(xù)受到強勁的人民幣、處于高位的商品價格和政府對食品和資源貿(mào)易控制的支持。預(yù)計商品價格上漲和人民幣升值將阻止中國貿(mào)易順差的持續(xù)反彈。
    央行將進一步采取緊縮行動
    高盛公司經(jīng)濟學(xué)家梁紅和宋宇認為，4月份的通脹數(shù)據(jù)表明政府距離實現(xiàn)抑制通脹的目標還有很長一段路要走。鑒于根本通脹壓力未見減弱，中國政府會繼續(xù)保持緊縮立場以控制通脹預(yù)期。
    據(jù)悉，此次上調(diào)存款準備金率將凍結(jié)銀行體系大約2000億元人民幣的資金。盡管此舉表明了央行的緊縮立場，但梁紅和宋宇表示，存款準備金率的小幅上調(diào)本身并不能直接限制商業(yè)銀行的貸款能力，從而抑制貨幣擴張和通脹上升。他們預(yù)計央行將進一步出臺調(diào)控措施，包括繼續(xù)頻繁上調(diào)存款準備金率、上調(diào)基準利率、繼續(xù)控制商業(yè)銀行貸款額度以及允許人民幣加速升值。
    摩根大通中國區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家龔方雄對記者表示，上調(diào)存款準備金率反映了央行吸收因外匯儲備迅速增加而導(dǎo)致的過剩流動性的目的�！疤貏e是今天公布的數(shù)據(jù)顯示，4月份貿(mào)易順差已進一步擴大至167億美元，外來直接投資以同比59.3%的速度增長。再加上因中美利差擴大所帶來的其他資本流入，央行有必要對流動性管理給予持續(xù)關(guān)注�！�
    龔方雄預(yù)計，為了控制通脹預(yù)期，中國未來的貨幣政策很可能會在名義上偏向緊縮，今年晚些時候?qū)⒓酉?次，主要是為了糾正實際存款利率為負值的局面。但是，短期內(nèi)人民銀行加息的幾率仍比較低，很可能關(guān)注管理流動性和銀行體系的信貸環(huán)境，存款準備金率將在今年晚些時候進一步上調(diào)至17%。
    不過，龔方雄強調(diào)指出，為了控制中國貨幣供應(yīng)增長并應(yīng)對外部輸入性通脹壓力，加快人民幣升值步伐而非加息是最佳政策工具。
    事實上，今年第一季度，人民幣對美元匯率加速升值，升值速度是2005年中國實施匯改以來最快的，升幅達到4.2%。3月31日以來，人民幣對美元上升了0.4%。

來源：金融時報