“抑制通貨膨脹,加息很難奏效,甚至?xí)粍?dòng)。目前看來,利率手段很可能讓位于匯率手段!贬槍(duì)央行近日的貨幣政策例會(huì)對(duì)金融調(diào)控的措辭,中國銀行全球金融市場部高級(jí)分析師譚雅玲這樣表示。
在央行貨幣政策委員會(huì)第一季度例會(huì)上,防止價(jià)格總水平過快上漲還是金融宏觀調(diào)控的中心。會(huì)議提出,貨幣政策要加強(qiáng)“與財(cái)政、產(chǎn)業(yè)、外貿(mào)、金融監(jiān)管等政策的協(xié)調(diào)配合,加快結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐,促進(jìn)國際收支趨于基本平衡”。
今年2月份的CPI數(shù)據(jù)為8.7%,3月份市場普遍預(yù)計(jì)在8.0%以上!癈PI如此之高,理論上是有加息可能,但實(shí)際上很可能不會(huì)!敝醒胴(cái)經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇認(rèn)為。
規(guī)模管理等同加息
央行貨幣政策例會(huì)依然重申從緊貨幣政策取向,并表明要“控制貨幣信貸過快增長”,這與國務(wù)院剛剛印發(fā)的2008年工作要點(diǎn)一脈相承。
“嚴(yán)控信貸規(guī)模實(shí)質(zhì)上已經(jīng)達(dá)到了加息的效果!惫镉抡f。據(jù)了解,以往商業(yè)銀行放貸,對(duì)優(yōu)良客戶在利率上實(shí)行優(yōu)惠,一般在基準(zhǔn)利率的基礎(chǔ)上可下浮10%,但是現(xiàn)在沒有了。
“我在對(duì)幾家銀行調(diào)研時(shí)了解到,現(xiàn)在銀行不但沒有利率上的優(yōu)惠,反而要在規(guī)定的范圍內(nèi)上浮。”至于原因,郭田勇解釋,一是從緊政策已讓不少銀行面臨流動(dòng)性壓力;二是監(jiān)管層的貸款規(guī)模管理,使得銀行貸款呈現(xiàn)“僧多粥少”的局面,銀行提高資金成本來平衡供求。
以往CPI高企必然加息,至于加息和價(jià)格總水平的關(guān)系,有觀點(diǎn)認(rèn)為,加息會(huì)使資金成本上升從而助長資產(chǎn)價(jià)格上漲,并傳導(dǎo)至消費(fèi)價(jià)格的上漲。對(duì)此,央行研究局風(fēng)險(xiǎn)處處長樸永強(qiáng)不認(rèn)同,但他對(duì)近期央行會(huì)否加息拒絕置評(píng)。
加息無非是要提高資金使用成本,抑制過快投資需求,抑制通脹。郭田勇認(rèn)為,用規(guī)模管理這個(gè)行政手段控制貸款增量,“比加息更管用,也更直接”。
中金公司日前發(fā)布的一份宏觀分析報(bào)告也指出,加息作用不大,2008年全年至多有一次。
抑制通脹可重匯率
對(duì)于貨幣政策例會(huì)認(rèn)為“要增強(qiáng)人民幣匯率彈性”,專家們一致認(rèn)為,在平抑價(jià)格過快上漲的問題上,管理層開始有意側(cè)重于動(dòng)用匯率手段了。
市場也出現(xiàn)了這樣的蛛絲馬跡。今年頭3個(gè)月,貿(mào)易順差開始大幅回落,但人民幣升值步伐卻比2007年任何一個(gè)時(shí)段都快,人民幣對(duì)美元“破7”近在咫尺。
央行行長周小川上月在答記者問時(shí)表示,人民幣適當(dāng)升值或者稍微快一點(diǎn),有助于抑制國內(nèi)的通貨膨脹,雖然他也稱,“抑制通貨膨脹不會(huì)成為匯率機(jī)制改革或者市場匯率浮動(dòng)變化的主要原因”。
“如果選擇加息,人民幣升值會(huì)更快。從緊的貨幣政策不應(yīng)該放在利率上,更應(yīng)該在匯率上有所動(dòng)作。”譚雅玲如此認(rèn)為。
用提升匯率來抑制通貨膨脹,是有清晰的傳導(dǎo)路徑的。郭田勇認(rèn)為,當(dāng)人民幣進(jìn)一步升值時(shí),出口受到影響,相當(dāng)一部分生產(chǎn)能力會(huì)轉(zhuǎn)向國內(nèi)市場,這相當(dāng)于增加了供給,以平抑物價(jià);另一方面,人民幣升值,就能夠相對(duì)低價(jià)地進(jìn)口更多的商品,也是增加了國內(nèi)市場的供給水平,這在一定程度上也能起到平抑國內(nèi)物價(jià)的作用。
齊魯證券的研究報(bào)告也認(rèn)為,美國在緩解次貸危機(jī)過程中,不斷向市場注入流動(dòng)性,美元仍在快速貶值,這種做法無異于持續(xù)向世界輸入通脹,導(dǎo)致在世界范圍內(nèi)物價(jià)進(jìn)一步上漲。在這種形勢下,通過貨幣升值應(yīng)對(duì)價(jià)格上漲和緩和通脹壓力的好處顯而易見,歐盟、日本央行也承認(rèn)本幣頑強(qiáng)上漲確實(shí)帶來緩和通脹壓力的好處。
從緊政策或有松動(dòng)
郭田勇表示,如果動(dòng)用匯率手段來抑制目前的通脹,從緊的貨幣政策在下半年有望松動(dòng)。
他認(rèn)為,隨著美國、歐盟受次貸危機(jī)的影響,他們的國內(nèi)需求會(huì)有所減弱,中國長期存在的貿(mào)易順差相應(yīng)地會(huì)逐步下降!八哉f,目前人民幣這股強(qiáng)勁升值的勢頭不會(huì)持久,全年很可能是一個(gè)前高后低的過程。”
“人民幣升值的步伐一旦減緩,受升值吸引而來的國際游資就會(huì)一窩蜂地流出。國內(nèi)在從緊的貨幣政策下,或許面臨整個(gè)社會(huì)流動(dòng)性不足的局面;同時(shí),中國經(jīng)濟(jì)的高速增長主要源于外需拉動(dòng),外需不夠就只能依靠內(nèi)需來刺激!惫镉抡f。
因此,央行貨幣政策例會(huì)在堅(jiān)定不移地貫徹執(zhí)行中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出的從緊貨幣政策取向的同時(shí),表示要“根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢的變化,正確把握金融宏觀調(diào)控的節(jié)奏、重點(diǎn)和力度”,這就為以后的收放自如留下了“退路”。
“這表明管理層在從緊貨幣政策的把控上,還是有舉棋不定的一面!弊T雅玲認(rèn)為。
專家們表示,從緊貨幣政策本身是直指流動(dòng)性泛濫的,但去年產(chǎn)生流動(dòng)性過剩的根源,在于巨額的外貿(mào)順差。另有業(yè)內(nèi)人士表示,只要存在巨額的貿(mào)易順差,針對(duì)CPI和防止經(jīng)濟(jì)過快增長的宏觀調(diào)控,最終將淹沒在源源不斷創(chuàng)造出來的“流動(dòng)性”的汪洋大海中。
在美國深受次貸危機(jī)影響及人民幣對(duì)美元升值的雙重?cái)D壓下,外貿(mào)順差的“瘦身”是可以預(yù)見的。因此,從緊的貨幣政策難以持久。
來源:華夏時(shí)報(bào)
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