自進入11月份之后，國內(nèi)化工品價格走勢一枝獨秀，其中塑料和甲醇表現(xiàn)尤為突出。我們認(rèn)為，一方面，部分化工品生產(chǎn)集中度較高，原材料供應(yīng)和產(chǎn)品產(chǎn)出方面存在相對的壟斷性，很容易發(fā)生逼倉行為。另一方面，甲醇受季節(jié)性因素、成本驅(qū)動和裝置檢修等多因素共同影響。
    不過，由于甲醇產(chǎn)能過剩、潛在的需求放緩，當(dāng)前漲勢只是階段性反彈，并不具備轉(zhuǎn)市的基礎(chǔ)。因此，短期的逼倉行為隨時可能因價格反彈刺激產(chǎn)出恢復(fù)而終結(jié)。
    季節(jié)性因素發(fā)力。首先，冬季甲醇企業(yè)檢修增多，導(dǎo)致現(xiàn)貨市場供應(yīng)偏緊。數(shù)據(jù)顯示，11月份，全國主要地區(qū)甲醇廠的開工率大多數(shù)都出現(xiàn)下滑。其中，只有華東和華北地區(qū)開工率分別上升5.79和6.13個百分點，達(dá)到64.63%和70.1%。
    其次，由于冬季天然氣供應(yīng)不足導(dǎo)致天然氣制甲醇產(chǎn)能受限。由于天然氣受限，氣頭企業(yè)開工不足，加之西北氣頭企業(yè)地處偏遠(yuǎn)、外發(fā)周期較長，以前冬季取暖多以燃煤為主。但今年來，為了減少燃煤對大氣的污染，我國率先在北方供暖集中地區(qū)落實了“煤改燃”政策，以較為節(jié)能清潔的天然氣代替煤炭作為取暖的主要能源。雖然這個政策是我國環(huán)保改革的必然之路，但這使天然氣的供求緊張局面變得更加嚴(yán)重。按照“保民用、壓工業(yè)”的原則，華北地區(qū)多家企業(yè)因為停止或者限制供應(yīng)天然氣而停產(chǎn)。
    再次，天氣因素導(dǎo)致甲醇運輸可能會相對困難。國內(nèi)甲醇生產(chǎn)裝置比較分散，主要分布在蒙、陜、豫、晉等內(nèi)陸地區(qū)或交通不便的西部地區(qū)和海南省，而甲醇消費中心相對集中在華東和華南地區(qū)。甲醇行業(yè)的生產(chǎn)及消費地區(qū)分布情況，決定了當(dāng)前甲醇國內(nèi)貿(mào)易總體上呈現(xiàn)由西向東流動的態(tài)勢，交通運輸一般也以陸路長途運輸為主。冬季，西北、東北地區(qū)煤炭運輸擠壓甲醇火車運力。
    成本驅(qū)動因素。從甲醇的生產(chǎn)工藝來看，有煤制甲醇、天然氣制甲醇和焦?fàn)t煤氣制甲醇。而近期這三大原材料價格都出現(xiàn)同步上漲。因此，成本傳導(dǎo)因素也導(dǎo)致甲醇價格水漲船高。11月，國內(nèi)無煙煤市場價格呈穩(wěn)中趨漲態(tài)勢。全國無煙煤BACI均價指數(shù)升至828點，較10月底807點上升21點；11月份，環(huán)渤海地區(qū)發(fā)熱量5500大卡動力煤的綜合平均價格從11月1日的537元/噸上漲到576元/噸。
    國外價格飆漲。10月份開始，國外裝置多有檢修。歐美、沙特貨經(jīng)過港口部分并未�？�，而是選擇發(fā)至東南亞區(qū)域套利，導(dǎo)致港口庫存持續(xù)低位，現(xiàn)貨市場出現(xiàn)貨緊現(xiàn)象。國際甲醇價格也大幅上漲，由此也推升了國內(nèi)甲醇價格。11月，中國港口甲醇與CFR均呈現(xiàn)大幅上漲，相對國際價格漲幅更大。目前，CFR東南亞（中間價）為595美元/噸，比上個月上漲了15.5%；而CFR中國中間價為516美元/噸，環(huán)比上漲了12.7%。
    現(xiàn)貨溢價高企。我們對比期現(xiàn)價格來看，現(xiàn)貨溢價高企。12月3日，甲醇主力合約1405收盤價為3099元/噸，而華東地區(qū)甲醇現(xiàn)貨市場中間價達(dá)到3595元/噸，產(chǎn)區(qū)山西、山東和內(nèi)蒙的價格在12月2日分別報3165元/噸、3290元/噸和2840元/噸，但是銷區(qū)如江蘇、福建和上海的價格普遍超過3500元/噸。截至12月2日，甲醇倉單數(shù)據(jù)依舊為零，顯示近月合約逼倉是難以抵擋的。
    潛在利空不可忽視。首先，產(chǎn)能過剩問題。2013年11月，全國總產(chǎn)能達(dá)5546.74萬噸，而1-10月份甲醇的實際產(chǎn)量為2296.86萬噸，產(chǎn)能利用率只有41%。截至10月，中國甲醇市場表觀消費總量2687.367萬噸。因此，在這么龐大的產(chǎn)能背景下，一旦價格反彈，產(chǎn)量和產(chǎn)能肯定會重啟，這給后市帶來壓力。目前，煤制甲醇盈利多在500-800元/噸。天然氣制甲醇成本略高。由于天然氣價格上調(diào)，每噸甲醇成本上漲200元/噸以上，但目前甲醇價格處于高點，天然氣裝置略有盈利。
    其次，下游廠家利潤薄弱，對于高價貨源抵觸，并且隨著冬季來臨，地產(chǎn)對甲醛等需求會出現(xiàn)降溫。下游主要需求—板材市場需求弱勢，甲醛上調(diào)之后出現(xiàn)采購緊縮現(xiàn)象，導(dǎo)致甲醛市場走貨減少。

來源：證券時報