2007年以來(lái)，受國(guó)家限制高耗能產(chǎn)業(yè)政策下差別電價(jià)影響及主要原料之一焦炭?jī)r(jià)格上漲推動(dòng)，國(guó)內(nèi)電石生產(chǎn)成本上升明顯，電石價(jià)格相應(yīng)由年初的2200元/噸(內(nèi)蒙古)上漲至2700元/噸左右(參見圖2左)。電石價(jià)格上漲進(jìn)一步推動(dòng)電石法聚氯乙烯生產(chǎn)成本抬高。國(guó)際原油價(jià)格持續(xù)上漲導(dǎo)致乙烯法成本繼續(xù)上升，進(jìn)口產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)上漲。受乙烯法聚氯乙烯進(jìn)口成本上升、電石法生產(chǎn)成本提高的推動(dòng)，國(guó)內(nèi)聚氯乙烯價(jià)格自第一季度末的6500元/噸大幅上漲至第三季度的7600元/噸以上(參見圖2左)。2007年1-11月，國(guó)內(nèi)華東市場(chǎng)電石法聚氯乙烯均價(jià)達(dá)到7182元/噸，較上年度的6700元/噸上漲482元/噸。

　　雖然2007年以來(lái)聚氯乙烯季度均價(jià)已經(jīng)創(chuàng)出2005年第三季度以來(lái)的季度最高值，但電石價(jià)格上漲導(dǎo)致2007年第三季度聚氯乙烯-電石價(jià)差僅達(dá)到2830元/噸，仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于2005年第三季度3369元/噸和2006年第三季度3069元/噸的各年度最高價(jià)差，價(jià)格上漲與盈利能力變化背離明顯(參見圖2右)，表明本輪聚氯乙烯價(jià)格回升是典型的成本推動(dòng)型價(jià)格上漲。

　　受2003年國(guó)內(nèi)聚氯乙烯反傾銷勝訴和近年來(lái)國(guó)際原油價(jià)格大幅上漲影響，投資電石法聚氯乙烯比較收益上升，刺激近年來(lái)國(guó)內(nèi)電石法聚氯乙烯產(chǎn)能高速擴(kuò)張。2003—2006年，我國(guó)PVC產(chǎn)能由510萬(wàn)噸增加到1158萬(wàn)噸，實(shí)際產(chǎn)量由2003年的401萬(wàn)噸增長(zhǎng)至2006年的824萬(wàn)噸，產(chǎn)能和實(shí)際產(chǎn)量三年內(nèi)擴(kuò)張規(guī)模均超過(guò)一倍。

　　雖然PVC產(chǎn)能、產(chǎn)量增長(zhǎng)迅猛，各地繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)的熱情不減，特別是中西部煤炭產(chǎn)區(qū)紛紛推出了百萬(wàn)噸規(guī)模的擴(kuò)建、新建電石法PVC的計(jì)劃。自2007年開始，國(guó)內(nèi)聚氯乙烯已經(jīng)可以實(shí)現(xiàn)完全自給，最近三年來(lái)國(guó)內(nèi)聚氯乙烯產(chǎn)能利用率僅在70%左右。

　　雖然國(guó)家發(fā)改委年末發(fā)布了《氯堿(燒堿、聚氯乙烯)行業(yè)準(zhǔn)入條件》，并自2007年12月1日起開始執(zhí)行。但對(duì)國(guó)內(nèi)氯堿行業(yè)在建項(xiàng)目的不完全統(tǒng)計(jì)表明，僅規(guī)劃產(chǎn)能超過(guò)30萬(wàn)噸準(zhǔn)入條件的電石法氯堿企業(yè)就達(dá)到16家，合計(jì)規(guī)劃總產(chǎn)能為1030萬(wàn)噸，超過(guò)2006年國(guó)內(nèi)921萬(wàn)噸的表觀消費(fèi)量，而這尚未考慮產(chǎn)業(yè)政策鼓勵(lì)發(fā)展的乙烯法產(chǎn)能。2001年以來(lái)的5年內(nèi)國(guó)內(nèi)聚氯乙烯表觀需求量年復(fù)合增長(zhǎng)率約為12%，若未來(lái)需求延續(xù)這一增長(zhǎng)速度，則國(guó)內(nèi)市場(chǎng)年新增需求量約100萬(wàn)噸。但根據(jù)我們對(duì)國(guó)內(nèi)98家氯堿企業(yè)在建及計(jì)劃新建產(chǎn)能的不完全統(tǒng)計(jì)，2007年、2008年國(guó)內(nèi)將投產(chǎn)的聚氯乙烯產(chǎn)能分別達(dá)到243萬(wàn)噸和193萬(wàn)噸，超過(guò)年需求增長(zhǎng)量的部分市場(chǎng)空間只能依靠現(xiàn)有市場(chǎng)份額的重新劃分來(lái)實(shí)現(xiàn)。

　　氯堿行業(yè)盈利能力嚴(yán)重依賴主要產(chǎn)品聚氯乙烯和燒堿價(jià)格波動(dòng)，是化工行業(yè)中典型的強(qiáng)周期子行業(yè)。從全球范圍來(lái)看，聚氯乙烯產(chǎn)品生產(chǎn)成本主要受原油和天然氣等能源價(jià)格波動(dòng)的影響。對(duì)于電石法產(chǎn)能占總產(chǎn)能比重超過(guò)三分之二的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，國(guó)際市場(chǎng)原油等能源產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)最終將通過(guò)乙烯法聚氯乙烯產(chǎn)品的價(jià)格變動(dòng)影響到電石法生產(chǎn)企業(yè)的盈利能力。除全球原油價(jià)格波動(dòng)這一關(guān)鍵而難于預(yù)測(cè)趨勢(shì)的因素影響外，國(guó)內(nèi)聚氯乙烯均衡價(jià)格變動(dòng)未來(lái)還將受到人民幣升值的影響。隨著人民幣進(jìn)一步升值，進(jìn)口產(chǎn)品人民幣價(jià)格將進(jìn)一步下降，聚氯乙烯進(jìn)口量有可能扭轉(zhuǎn)近年來(lái)持續(xù)下降的局面。隨著人民幣升值，出口產(chǎn)品人民幣價(jià)格也趨于下降，聚氯乙烯產(chǎn)品出口增長(zhǎng)的趨勢(shì)也可能停止。

　　隨著電石法產(chǎn)能比重的提高和電石法中低成本產(chǎn)能比重的提高，行業(yè)超額利潤(rùn)有被攤低的趨勢(shì)。在行業(yè)短期趨勢(shì)不明朗的情況下，建議長(zhǎng)期關(guān)注以下三類公司的投資機(jī)會(huì)。第一類為具備資源稟賦的企業(yè)。新疆天業(yè)、英力特、中泰化學(xué)及正在進(jìn)行資產(chǎn)注入的億利資源等具備或正在建設(shè)“煤炭-電力-電石-PVC”完整產(chǎn)業(yè)鏈的公司。

　　這類公司依托資源稟賦優(yōu)勢(shì)和完整的產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)轉(zhuǎn)移鏈條，最終以“相對(duì)低成本搬運(yùn)煤炭”的方式獲得超額利潤(rùn)。第二類為綜合利用型企業(yè)。山東�；�、三友化工、鹽湖鉀肥集團(tuán)、山東信發(fā)鋁電等建設(shè)的氯堿項(xiàng)目能夠?qū)崿F(xiàn)與其原有的純堿、鉀肥、氧化鋁等其它化工產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)資源綜合循環(huán)利用，這類公司獲得的超額利潤(rùn)源于其它單純氯堿企業(yè)所無(wú)法獲得的協(xié)同效應(yīng)。第三類為具備區(qū)位優(yōu)勢(shì)的企業(yè)。燒堿產(chǎn)品較低的單價(jià)和較高的運(yùn)輸成本使其競(jìng)爭(zhēng)的區(qū)域市場(chǎng)特征明顯，南化股份等公司雖然沒(méi)有資源優(yōu)勢(shì)和資源綜合利用的協(xié)同效應(yīng)，但這類公司能夠憑借區(qū)位優(yōu)勢(shì)、通過(guò)運(yùn)費(fèi)差價(jià)獲得一定超額利潤(rùn)。

來(lái)源：慧聰網(wǎng)