煤化工行業(yè)深度分析

2006/11/10 0:00:00

煤化工的主要亮點(diǎn)在于和新能源相關(guān)的新型煤化工發(fā)展，尤其是目前具備產(chǎn)業(yè)化基礎(chǔ)同時受到政策大力度支持的煤代油產(chǎn)業(yè)，以及在此基礎(chǔ)之上的煤化工聯(lián)產(chǎn)。

在高油價的背景下，煤炭資源的比價優(yōu)勢日益明顯，加上我國煤炭資源豐富，眾多企業(yè)紛紛搶灘煤化工領(lǐng)域。然而傳統(tǒng)煤化工產(chǎn)業(yè)受制于生產(chǎn)能力過剩以及環(huán)保等成本壓力，未來增長空間有限。煤化工的主要亮點(diǎn)在于和新能源相關(guān)的新型煤化工發(fā)展，尤其是目前具備產(chǎn)業(yè)化基礎(chǔ)同時受到政策最大力度支持的煤代油，以及在此基礎(chǔ)之上的煤化工聯(lián)產(chǎn)。

一，傳統(tǒng)煤化工發(fā)展?jié)摿τ邢?BR>
傳統(tǒng)煤化工包括煤焦化、煤電石、煤合成氨等領(lǐng)域，在油價大幅度攀升的背景下確立了一定的成本優(yōu)勢。然而，由于這幾個領(lǐng)域技術(shù)門檻較低進(jìn)入者眾多，同時能耗大、污染嚴(yán)重等，目前已經(jīng)被國家政策列為限制發(fā)展的范圍。尤其是焦炭和電石行業(yè)，由于產(chǎn)能快速擴(kuò)張致使生產(chǎn)能力已經(jīng)明顯過剩，行業(yè)競爭激烈，其增長空間受到一定的限制。

總體上來說，傳統(tǒng)煤化工領(lǐng)域由于技術(shù)含量低、政策限制等因素的影響，雖然相對石油化工仍然具備一定的成本優(yōu)勢，但是增長潛力比較有限。

二，新能源是新型煤化工的主要發(fā)展方向

煤化工的新能源發(fā)展方向主要是指煤代油，其中甲醇、二甲醚、煤制油是煤代油的三條路徑。從應(yīng)用和技術(shù)成熟度上來說，二甲醚能夠廣發(fā)的適用交通等領(lǐng)域，所以發(fā)展空間最廣闊，向這一領(lǐng)域發(fā)展的上市公司值得投資者關(guān)注。

1，市場需求

能源的緊缺是卡在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展咽喉處的一個老大難問題，原油44％需要依賴進(jìn)口的狀況讓我國經(jīng)濟(jì)命脈緊緊地的被國外能源供應(yīng)扣住。另外隨著國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，這一狀況仍將加劇。同時由于我國豐富的煤炭資源，決定以煤炭為基礎(chǔ)的煤基新能源發(fā)展前景十分廣闊。按照目前年進(jìn)口石油2億噸的總量來看，如果未來煤代油能替代其中的一半的話，將大概需要大約8.5億噸原煤，對煤的需求量增加40％多，這無疑展現(xiàn)了煤化工發(fā)展前景。尤其是在成品油需求量最大的交通領(lǐng)域，煤代油的發(fā)展?jié)摿Ω蟆?BR>
2，成本優(yōu)勢

過去幾年的原油價格持續(xù)上漲，煤炭價格比價優(yōu)勢日益明顯，終于量變演化成為質(zhì)變，推動了煤代油的大發(fā)展。按照目前的普遍測算，如果石油價格在40美元/桶之上，煤代油項(xiàng)目將能夠明顯盈利。而且隨著煤代油的大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化和技術(shù)進(jìn)一步成熟，煤代油的成本將進(jìn)一步下降，這一盈利門檻也會進(jìn)一步降低。

三，政策導(dǎo)向決定煤代油的發(fā)展

煤代油雖然具備廣闊市場前景和成本優(yōu)勢等有利因素，然而其發(fā)展依然需要政策導(dǎo)向的催化。目前煤代油成本優(yōu)勢明顯，然而如果考慮到生產(chǎn)煤代油過程中的安全成本和環(huán)境保護(hù)成本，則其成本優(yōu)勢將縮小。另外更為關(guān)鍵的是，目前石油儲存、運(yùn)輸、消費(fèi)的基本設(shè)施相當(dāng)完善，然而煤代油如果要大規(guī)模推向市場，則務(wù)必要對以上的相關(guān)設(shè)置做大規(guī)模改進(jìn)，如煤代油首先要對汽車發(fā)動機(jī)作改進(jìn)等，否則煤代油市場推廣將是一句空話。以上兩個問題在煤代油發(fā)展初期，主要依靠政策扶持來解決，所以政策導(dǎo)向?qū)︖@一行業(yè)的發(fā)展起到?jīng)Q定性作用。

四，甲醇二甲醚是目前煤代油發(fā)展最為成熟的方向

煤代油的三條路徑，我們認(rèn)為甲醇二甲醚將是最為可行的發(fā)展方向，目前看來二甲醚獲得的政策支持也最為明顯。

1，甲醇

由于甲醇項(xiàng)目巨大的利潤吸引，大量的資金涌入這一行業(yè)，目前已建加上規(guī)劃在建中的項(xiàng)目近1900萬噸年生產(chǎn)能力。按照這一發(fā)展速度，到2010年甲醇供應(yīng)就將明顯過剩。另外甲醇在替代交通領(lǐng)域原料上，存在熱值低、機(jī)械腐蝕性等難以克服的問題，所以關(guān)于甲醇汽油的相關(guān)國家標(biāo)準(zhǔn)遲遲不能推出。甲醇項(xiàng)目從現(xiàn)實(shí)情況來看很難獲得國家相關(guān)政策的支持。

2，煤液化制油

煤液化制油在經(jīng)濟(jì)和技術(shù)上可行，南非的SASOL就利用這種技術(shù)解決了南非全國40％的油品需求。然而這一項(xiàng)目需要大量的水資源，生產(chǎn)1噸油大約需要10噸水，環(huán)保的壓力也是驚人的。所以，這種項(xiàng)目的發(fā)展只能解救我國一時之需，大規(guī)模推廣則可能對環(huán)境造成災(zāi)難性后果，難以獲得政策全面推開的支持。

3，二甲醚

目前二甲醚是民用市場上最為成熟的替代燃料。二甲醚和天然氣混合燃燒或者直接燃燒比目前LPG具備千元以上的成本優(yōu)勢，另外在最重要的交通領(lǐng)域，二甲醚也是很好的柴油替代品。

在政策導(dǎo)向上，06年7月發(fā)改委出臺的關(guān)于煤化工產(chǎn)業(yè)管理意見上，也明確的將二甲醚定性為具備前景的能源替代品，適合我國能源結(jié)構(gòu)的燃料，這意味著二甲醚項(xiàng)目將獲得政策的大力支持。

五，關(guān)于煤代油概念的投資建議

目前已經(jīng)開始從事煤代油的上市公司一般生產(chǎn)規(guī)模都較小，大部分是十萬噸級的，對上市公司的基本面普遍影響不大。但是這并不意味著煤代油概念就沒有挖掘潛力，一是部分上市公司的大股東正在建設(shè)百萬噸級的煤代油項(xiàng)目，項(xiàng)目投產(chǎn)后很可能注入上市公司；二是部分上市公司直接在煤代油領(lǐng)域擴(kuò)張。具備這兩種情況的上市公司，都值得我們長期研究。

煤代油項(xiàng)目雖然產(chǎn)業(yè)前景好，然而并非是一片坦途，使用煤代油的各類配套設(shè)置如果不能完善，這一產(chǎn)業(yè)的發(fā)展仍將受阻，這些都有待國家政策的扶持和解決。所以很多向這一領(lǐng)域發(fā)展的上市公司短期內(nèi)不會有明顯的業(yè)績增長，這就決定這一概念不會立即成為目前的階段性熱點(diǎn)。然而新能源發(fā)展方向不可逆轉(zhuǎn)的背景，決定這類上市公司未來增長空間很大，適合長線投資者持續(xù)跟蹤。

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