1、需求方面：終端需求暫時(shí)受雨季影響，市場(chǎng)對(duì)旺季需求回歸的預(yù)期較高，鋼廠、焦化廠仍維持較高的開工意愿；近期 焦炭環(huán)保限產(chǎn)影響較小，焦煤真實(shí)需求總體平穩(wěn)，而下游焦化廠庫(kù)存回升后，開始按需采購(gòu)，焦煤補(bǔ)庫(kù)需求減弱。

 2、供給方面：上周煤礦開工率小幅下降，主要是受產(chǎn)地安全檢查影響。進(jìn)口方面，蒙煤通關(guān)已恢復(fù)，日通關(guān)量300車左右， 同時(shí)政策不確定性大，進(jìn)口通關(guān)困難，國(guó)內(nèi)企業(yè)觀望較多，海運(yùn)煤價(jià)有所下跌。綜合來看，焦煤供給寬松的格局邊際改善。 

3、庫(kù)存方面：上周煤礦庫(kù)存變動(dòng)不大，隨著焦炭連續(xù)提降，焦化廠庫(kù)存恢復(fù)后轉(zhuǎn)入按需采購(gòu)，煤礦去庫(kù)速度放緩，而港 口焦煤庫(kù)存受進(jìn)口煤通關(guān)困難影響較大，總體來看，焦煤庫(kù)存矛盾暫不突出。

 4、基差方面：焦煤期貨以進(jìn)口煤定價(jià)，同時(shí)受國(guó)內(nèi)供需的綜合影響；上周海運(yùn)焦煤下跌，目前期價(jià)升水澳洲遠(yuǎn)期低揮發(fā) 150元/噸，同時(shí)也接近蒙煤倉(cāng)單成本，短期內(nèi)或受基差壓制，期貨進(jìn)一步的走強(qiáng)需現(xiàn)貨的支撐。 

5、利潤(rùn)方面：下游焦炭第二輪提降已落地，但焦化廠利潤(rùn)仍較高，高利潤(rùn)下焦化廠按需補(bǔ)庫(kù)，短期內(nèi)也不會(huì)打壓焦煤。

 6、整體來看：上周焦煤繼續(xù)高位震蕩，既有自身基本面改善的原因，更多還是受到黑色整體走強(qiáng)的帶動(dòng)。從供需驅(qū)動(dòng)來 看，焦煤需求旺盛，供應(yīng)雖有較多擾動(dòng)因素，總體供應(yīng)平穩(wěn)，供需矛盾不突出。海外復(fù)工背景下，海運(yùn)煤供需最差的時(shí)期 已過去，但中國(guó)進(jìn)口的減量，導(dǎo)致國(guó)際焦煤反彈乏力。綜合來看，短期內(nèi)焦煤期價(jià)或延續(xù)高位震蕩狀態(tài)。 

操作建議：區(qū)間震蕩操作 風(fēng)險(xiǎn)因素：進(jìn)口政策收緊、終端需求超預(yù)期（上行風(fēng)險(xiǎn)）；進(jìn)口政策大幅放松（下行風(fēng)險(xiǎn)）

來源：中信期貨