1、需求方面：上周終端需求繼續(xù)回落，鋼廠總庫存開始累積，但鋼廠在保有少了利潤的情況下，高爐生產意愿仍較高， 鐵水產量保持高位，247家鋼廠鐵水日產量增至248.8萬噸，短期焦炭高需求仍在持續(xù)，后期有回落風險。 

2、供給方面：上周焦炭限產影響減弱，山東“以煤定產”暫未趨嚴，產量開始增加；徐州去產能同時影響焦炭、生鐵 產量，對焦炭影響相對中性，230家焦化廠日產量66.7萬噸，環(huán)比增0.4萬噸。當前焦炭供給仍有缺口，但有邊際緩解。 

3、庫存方面：近期焦炭供需偏緊，總庫存繼續(xù)去化。結構方面，焦化廠繼續(xù)去庫，銷售良好；鋼廠加大采購力度，有 企穩(wěn)跡象，個別鋼廠庫存仍偏低；而港口貿易商積極出貨，對短期港口現(xiàn)貨有壓制，預計下周焦炭仍將維持去庫存。 

4、基差方面：上周現(xiàn)貨提第六輪提漲全面落地，港口準一價回落至1900元/噸，而期價高位震蕩，09合約收于1955 元/噸，高于港口現(xiàn)貨價格，基差約45元/噸，終端需求回落后，市場預期趨于謹慎，期貨往往提前反應。 

5、利潤方面：焦炭利潤超過400元/噸，已處于近一年來的高位，鋼廠利潤在200左右，由于供需偏緊，短期高利潤或 持續(xù)，但鋼焦利潤失衡，需求走弱背景下，焦炭利潤偏高估。 

6、整體來看：當前影響焦炭價格的關鍵因素是需求，而供給短期內變化不大。由于鐵水產量較高，供給難以匹配需求， 現(xiàn)貨仍較為堅挺，但港口現(xiàn)貨獲利拋售，供給限產也有邊際放松，供需矛盾趨于緩解。鋼材需求的走弱，影響焦炭預 期，短期內將高位震蕩，需注意鋼廠低利潤下的鐵水被動減產，可考慮在震蕩區(qū)間上方，參與做空焦化利潤。 

操作建議：區(qū)間操作。 風險因素：鐵水產量維持高位、限產執(zhí)行超預期（上行風險）；鐵水產量減少、限產不及預期（下行風險）