1、需求方面：受淡季因素疊加趕工節(jié)奏放緩影響，螺紋表觀消費(fèi)連續(xù)三周環(huán)比回落，且同比增速從6月上中旬的 15%回落至-1.4%，降幅明顯超出季節(jié)性，需求回落幅度超出此前市場普遍預(yù)期，施壓鋼價(jià)；回落持續(xù)性有待進(jìn) 一步觀察。

 2、供給方面：產(chǎn)量調(diào)整相對(duì)需求滯后，本周螺紋樣本產(chǎn)量突破400萬噸，創(chuàng)近年新高。但華東電爐平電生產(chǎn)已處 于虧損狀態(tài)，短流程產(chǎn)量在未來兩周或?qū)⑦M(jìn)行減產(chǎn)；同時(shí)長流程煉鋼利潤也繼續(xù)回落，卷螺利潤差進(jìn)一步收窄， 后期鐵水或向板材端回流，且徐州月底有停限產(chǎn)計(jì)劃，長流程產(chǎn)量也有回落預(yù)期。整體來看，螺紋進(jìn)一步增產(chǎn)潛 力有限，但在相對(duì)中性利潤水平下，短期有望維持相對(duì)高位。

 3、庫存方面：螺紋鋼廠庫存和社會(huì)庫存雙雙累積，在總庫存高于去年同期300萬噸情況下，累庫速度亦超過去年 同期，螺紋現(xiàn)貨將繼續(xù)承壓運(yùn)行。從推演來看，若要10月去化至去年同期水平，難度非常大。 

4、基差方面：上周現(xiàn)貨承壓下跌，期價(jià)高位震蕩，期貨升水現(xiàn)貨，純粹從基差角度看不利于期價(jià)進(jìn)一步回升。

 5、利潤方面：原料供應(yīng)端出現(xiàn)松動(dòng)，鐵水成本支撐力度相較前期有所減弱；電爐平電生產(chǎn)開始虧損，隨著需求轉(zhuǎn) 弱，后續(xù)或?qū)⑾蛳驴简?yàn)電爐谷電成本支撐。 

6、總結(jié)：整體來看，需求的超季節(jié)性回落以及產(chǎn)量再創(chuàng)新高導(dǎo)致螺紋供需格局進(jìn)一步寬松，高庫存下的快速累庫 施壓現(xiàn)貨；同時(shí)爐料供給出現(xiàn)松動(dòng)，成本支撐相較前期減弱，高庫存、高產(chǎn)量、低基差背景下，鋼價(jià)將承壓運(yùn)行。

 操作建議：震蕩偏弱，10合約逢高布局空單 風(fēng)險(xiǎn)因素：基建發(fā)力不及預(yù)期，淡季影響超預(yù)期（下行風(fēng)險(xiǎn)），宏觀經(jīng)濟(jì)政策超預(yù)期（上行風(fēng)險(xiǎn)）。 

來源：中信期貨