主要邏輯：

1、供給方面：大秦線檢修提前結(jié)束，主產(chǎn)區(qū)生產(chǎn)發(fā)運(yùn)逐步恢復(fù)，可調(diào)入資源量逐步增加，但蒙區(qū)倒查20年能源問(wèn)題，仍對(duì)生產(chǎn)產(chǎn)生影響，產(chǎn)量增幅空間受限；進(jìn)口通關(guān)仍然受限，但旺季將至以及內(nèi)外價(jià)差明顯拉大，收緊措施可能在旺季有所放松，沿海沖擊風(fēng)險(xiǎn)仍在。

2、需求方面：隨著西南及長(zhǎng)江中下游地區(qū)降雨量增加，水電逐步發(fā)力，且特高壓線路檢修結(jié)束也為運(yùn)送通道提供更多便利，華東火電收到擠壓；但旺季即將到來(lái)，日耗仍有一定回升空間，市場(chǎng)消費(fèi)預(yù)期仍在。

3、庫(kù)存方面：在前期消費(fèi)異�；鸨�疊加進(jìn)口受限的基礎(chǔ)上，終端及港口庫(kù)存快速下滑，港口價(jià)格連續(xù)上漲，利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)下，港口發(fā)運(yùn)量逐步增加，庫(kù)存下滑幅度將逐步收窄。而旺季將至，電廠庫(kù)存絕對(duì)值水平較低，可能釋放補(bǔ)庫(kù)空間，支撐市場(chǎng)價(jià)格。

4、基差方面：通過(guò)現(xiàn)貨前期的連續(xù)上漲及期貨的高位回落，期現(xiàn)基差回歸到10元/噸附近的水平，基差交易驅(qū)動(dòng)減弱。

5、總體來(lái)看：在供應(yīng)持續(xù)穩(wěn)定、需求旺季將至的背景下，供需兩旺局面暫時(shí)持續(xù)，市場(chǎng)情緒逐步好轉(zhuǎn)，但中長(zhǎng)期來(lái)看，終端復(fù)蘇高度仍存懷疑，電煤消費(fèi)峰值難有高位，市場(chǎng)反彈高度不可過(guò)度樂(lè)觀。

操作建議：區(qū)間操作

風(fēng)險(xiǎn)因素：進(jìn)口政策大幅收緊，需求超預(yù)期持續(xù)