主要邏輯： 

（1）煤礦復(fù)產(chǎn)持續(xù)，供給邊際增加：上周，各地煤礦持續(xù)復(fù)產(chǎn)中，整體煤礦權(quán)重開(kāi)工率已回升至110%，已

恢復(fù)至去年同期水平。而進(jìn)口方面，原定于3月15號(hào)的蒙煤進(jìn)口推遲至4月1日，同時(shí)海外疫情蔓延，導(dǎo)致國(guó)

際整體需求受影響，可流向中國(guó)資源量增多。綜合國(guó)內(nèi)與進(jìn)口來(lái)看，焦煤供給能力仍在增強(qiáng)。 

（2）終端庫(kù)存回升，煤礦開(kāi)始累庫(kù)：隨著煤礦的復(fù)產(chǎn)，焦煤產(chǎn)量大幅提升，疊加運(yùn)輸矛盾的解除，焦化廠、

鋼廠原料庫(kù)存止跌回升，下游焦煤采購(gòu)難度減小，維持按需采購(gòu)，煤礦出貨壓力變大，已開(kāi)始累庫(kù)。 

（3）焦化廠積極提產(chǎn)，焦煤需求平穩(wěn)：目前焦炭仍保有少量利潤(rùn)，焦化廠維持較高的開(kāi)工意愿，均積極提

產(chǎn)，焦煤需求較好，且下游鋼廠高爐產(chǎn)量也有可能提升，整體焦煤需求較為平穩(wěn)，或有部分增量。 

（4）現(xiàn)貨承壓下跌，期價(jià)高位震蕩：整體來(lái)看，焦煤供應(yīng)持續(xù)增加，供應(yīng)缺口在縮小，隨著下游焦炭?jī)r(jià)格

下跌，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)壓縮，焦煤現(xiàn)貨價(jià)格承壓下跌，已向下游讓出部分利潤(rùn)，隨著焦炭的筑底，焦煤也跌幅

也將減緩，而焦煤期貨價(jià)格主要受預(yù)期轉(zhuǎn)弱及焦煤基本面共同主導(dǎo)，短期內(nèi)將維持弱勢(shì)震蕩格局。 

操作建議：反彈拋空與區(qū)間操作相結(jié)合。  

風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情影響海外焦煤生產(chǎn)、進(jìn)口政策收緊、高爐大幅提產(chǎn)（上行風(fēng)險(xiǎn)）