主要邏輯： 

（1）煤礦復(fù)產(chǎn)持續(xù)，供給邊際增加：上周，各地煤礦持續(xù)復(fù)產(chǎn)中，整體煤礦權(quán)重開(kāi)工率已回升至108%，已

恢復(fù)至去年同期水平。而進(jìn)口方面，蒙煤進(jìn)口可能在3月15號(hào)之前恢復(fù)，同時(shí)海外疫情蔓延，導(dǎo)致國(guó)際整體

需求受影響，可流向中國(guó)資源量增多。綜合國(guó)內(nèi)與進(jìn)口來(lái)看，焦煤供給能力大幅增強(qiáng)。 

（2）焦化廠庫(kù)存回升，供需矛盾已不大：隨著煤礦“復(fù)產(chǎn)復(fù)工”的推進(jìn)，煤焦運(yùn)輸瓶頸已基本緩解，焦煤

產(chǎn)量已大幅提升，焦化廠、鋼廠原料庫(kù)存也開(kāi)始止跌回升，供需矛盾已不大，焦化廠開(kāi)始按需采購(gòu)。 

（3）焦化廠積極提產(chǎn)，提升空間有限：目前焦炭仍保有少量利潤(rùn)，焦化廠維持較高的開(kāi)工意愿，在原料

煤、運(yùn)輸問(wèn)題緩解后，均積極提產(chǎn)，焦煤需求較好，但受制于高爐維持低產(chǎn)量，焦?fàn)t進(jìn)一步提產(chǎn)的空間也

有限。 

（4）產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)壓縮，焦煤價(jià)格承壓：整體來(lái)看，焦煤供應(yīng)持續(xù)增加，供應(yīng)缺口在縮小，隨著下游焦炭?jī)r(jià)

格下跌，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)壓縮，焦煤也難以獨(dú)善其身，疊加海外疫情的悲觀預(yù)期，焦煤價(jià)格有下行壓力。 

操作建議：逢高拋空與區(qū)間操作相結(jié)合。  

風(fēng)險(xiǎn)因素：煤礦停產(chǎn)擴(kuò)大、進(jìn)口政策收緊（上行風(fēng)險(xiǎn)）；煤礦復(fù)產(chǎn)、鋼價(jià)大幅下跌（下行風(fēng)險(xiǎn)） 

來(lái)源：中信期貨