據(jù)當(dāng)?shù)孛襟w13日報道,陜西省物價局發(fā)布通知上調(diào)上網(wǎng)電價:自7月1日起,執(zhí)行燃煤機(jī)組(含熱電聯(lián)產(chǎn)機(jī)組)脫硫、脫硝、除塵標(biāo)桿上網(wǎng)電價及新投產(chǎn)且安裝運(yùn)行脫硫、脫硝、除塵設(shè)施的燃煤機(jī)組上網(wǎng)電價每千瓦時提高為0.3545元,自備電廠上網(wǎng)電價每千瓦時同幅度提高1.99分,并取消隨電價征收的城市公用事業(yè)附加。
此外,河南、江蘇也相繼在近日發(fā)布了調(diào)整電價結(jié)構(gòu)的通知,燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價均獲上調(diào)。
上網(wǎng)電價的上調(diào),有利于在下半年提升火電企業(yè)業(yè)績。用電量方面,能源局最新數(shù)據(jù)顯示6月份全社會用電量同比增長6.5%,1至6月合計(jì)增長6.3%,呈現(xiàn)較快增長。國電電力和中國神華雙雙停牌,也提升了電力行業(yè)的國企改革預(yù)期,尤其是五大發(fā)電集團(tuán)下的主要上市公司具備較好的并購重組前景。
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華電國際:發(fā)售電量保持平穩(wěn),低電價高煤價導(dǎo)致凈利潤下滑
華電國際發(fā)布2016年年報,凈利潤下滑36.06%:華電國際今日發(fā)布2016年年報,公司2016年?duì)I業(yè)收入633.46億元,同比下降10.8%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤33.44億元,同比下降56.53%。eps為0.34元,同比下降59.74%;加權(quán)平均roe為7.93%,同比減少13.07個百分點(diǎn)。
上網(wǎng)電量基本持平,新能源發(fā)電量大幅增長:2016年,華電國際按合并口徑計(jì)算的累計(jì)發(fā)電量1900.64億千瓦時,同比下降0.52%,完成售電量1778.2億千瓦時,同比下降0.63%。公司發(fā)電量及上網(wǎng)電量與上年基本持平,但公司16年下半年新增投產(chǎn)裝機(jī)203.1萬千瓦,整體設(shè)備利用小時相比前一年下降250小時。分種類來看火電發(fā)電量1774.79億千瓦時,下降0.9%,水電發(fā)電量73.95億千瓦時,下降8.7%,風(fēng)電和光伏發(fā)電量分別50.11億千瓦時和1.79億千瓦時,分別同比增長33.8%和289.1%。
上網(wǎng)電價下降10.68%:2016年全年,華電國際各電廠平均上網(wǎng)結(jié)算電價為0.3801元/千瓦時,較2015年平均的0.4256元/千瓦時下降了約4.54分錢,降幅10.68%。2015年4月發(fā)改委發(fā)出通知,下調(diào)燃煤上網(wǎng)電價平均每千瓦時2分錢,12月再度下調(diào)每千瓦時3分錢(16年1月1日起執(zhí)行),合計(jì)每千瓦時下調(diào)了約5分錢。受此影響,2016年公司在上網(wǎng)電量基本持平的情況下,收入下滑達(dá)到10.8%。
煤價上漲造成4季度虧損:公司的發(fā)電機(jī)組89%是火電,發(fā)電量更是93.4%是火力發(fā)電,公司對燃料成本非常敏感。去年受到煤炭行業(yè)去產(chǎn)能的影響,國內(nèi)動力煤價格出現(xiàn)了先抑后揚(yáng)的走勢,下半年特別是4季度大幅上漲,以環(huán)渤海5500大卡動力煤指數(shù)為例,2016年底報593元/噸,較年中的401元/噸的水平上漲了47.9%。由此,華電國際發(fā)電及供熱業(yè)務(wù)的毛利率從上半年的28.34%回落到下半年的18.63%,特別是第4季度,公司整體業(yè)務(wù)的毛利率僅為13.13%,大幅低于前三季度26.2%的水平,4季度出現(xiàn)單季虧損。
華能國際:火電龍頭一季度實(shí)現(xiàn)盈利,業(yè)績環(huán)比明顯回升
公司發(fā)布2017年一季報,一季度實(shí)現(xiàn)營收375.77億元,同比增長7.54%(經(jīng)重述);實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.52億元,同比減少86.97%(經(jīng)重述),符合申萬宏源預(yù)期。
收購發(fā)電資產(chǎn)并表以及發(fā)電效率提升,帶動發(fā)電量同比增加。公司收購母公司的山東發(fā)電(80%)、吉林發(fā)電(100%)、黑龍江發(fā)電(100%)和中原燃?xì)?/span>(90%)已于17年1月完成交割,增加控股裝機(jī)1593.7萬千瓦。截至q1末公司另有在建裝機(jī)366.6萬千瓦。因收購發(fā)電資產(chǎn),以及公司在華東、華中地區(qū)火電發(fā)電量同比回升,17年一季度實(shí)現(xiàn)發(fā)電量959.88億千瓦時,同比增長24.89%。經(jīng)測算,今年q1公司所有控股機(jī)組平均發(fā)電小時數(shù)為948h,較上年同期提升了15h。
量價齊升帶動營收同比增長,盈利能力環(huán)比回升明顯。17q1公司境內(nèi)平均上網(wǎng)電價為405.97元/兆瓦時,同比增長1.02%,疊加發(fā)電效率提升,營收同比增長7.54%(重述后),環(huán)比增長22.83%。因一季度煤價仍處高位,歸母凈利潤同比減少86.97%(重述后)。環(huán)比16年q4,q1毛利率由6.69%提升至12.3%,歸母凈利潤環(huán)比實(shí)現(xiàn)扭虧,盈利能力回暖趨勢明顯。
擬定增募投發(fā)電項(xiàng)目,持續(xù)優(yōu)化電源結(jié)構(gòu)。公司3月發(fā)布定增預(yù)案,擬募資不超過50億元,募投燃機(jī)、熱電、風(fēng)電等項(xiàng)目。募資項(xiàng)目符合國家電力產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向,建成后,公司將新增燃機(jī)熱電權(quán)益容量800mw,風(fēng)電權(quán)益裝機(jī)500mw,火電及熱電裝機(jī)1650mw。截至16年底,公司清潔能源占比升至13.01%,此次積極開發(fā)三個風(fēng)電項(xiàng)目,有助于公司電源結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。
兩會強(qiáng)調(diào)推動煤電央企重組,煤電行業(yè)迎來重大變革。兩會正式提出啟動煤電行業(yè)供給側(cè)改革以提升行業(yè)效率,并將央企兼并重組作為解決煤電產(chǎn)能過剩的重要手段之一,電力行業(yè)央企重組有望提速。作為最大的發(fā)電集團(tuán)華能集團(tuán)火電上市平臺,公司發(fā)電資產(chǎn)規(guī)模大、結(jié)構(gòu)優(yōu),煤電機(jī)組中60萬千瓦以上的大型機(jī)組占一半以上,有望率先受益火電供給側(cè)改革。
考慮到收購發(fā)電資產(chǎn)并表,調(diào)整盈利預(yù)測,預(yù)計(jì)17-19年歸母凈利:潤為49.00、78.56和82.18億元(調(diào)整前分別為48.97、78.49和82.15億元),對應(yīng)的每股收益分別為0.32、0.52和0.54元/股,當(dāng)前股價對應(yīng)的pe分別為24倍、15倍和14倍。公司作為優(yōu)質(zhì)火電龍頭,有望充分受益于火電行業(yè)供給側(cè)改革和央企重組帶來的行業(yè)性機(jī)會。
大唐發(fā)電:一季度發(fā)電效率明顯提升,供給側(cè)改革帶來發(fā)展機(jī)遇
公司發(fā)布2017年一季報,實(shí)現(xiàn)營收153億元,同比增長16.44%;歸母凈利潤6.3億元,同比減少7.66%。
發(fā)電量大幅增長帶動營收規(guī)模同比回升,剝離煤化工業(yè)務(wù)降低期間費(fèi)用率。一季度公司合計(jì)完成發(fā)電量約442億度,同比增長23%;因平均電價較上年同期下降約6厘,營收整體同比增長16.44%。承壓煤價,毛利率同比降低約10個百分點(diǎn),進(jìn)而導(dǎo)致凈利潤同比減少約7.66%。受剝離煤化工業(yè)務(wù)影響,公司銷售費(fèi)用及管理費(fèi)用較上年同期大幅減少,期間費(fèi)用整體下降約7個百分點(diǎn)。
受益于用電需求回暖、京津唐等地加大電能替代,公司發(fā)電效率顯著增長。一季度全國全社會用電量同比增長6.9%,同比增加3.66個百分點(diǎn)。京津唐地區(qū)加大大氣污染防治力度,控制散煤燃燒,推行集中供暖、電代煤等能源替代方式,對公司機(jī)組利用效率有積極影響。公司所在區(qū)域火電利用小時數(shù)顯著增長,公司火電機(jī)組發(fā)電量同比增長27.25%。
擬發(fā)行定增并由大股東全額認(rèn)購,彰顯發(fā)展信心。根據(jù)最新公告的增發(fā)預(yù)案,本次擬發(fā)行a股股票26.62億股,同時申請非公開發(fā)行h股不超過27.95億股,均全部由大唐集團(tuán)認(rèn)購,彰顯了大股東對于公司未來發(fā)展的信心。本次a股非公開發(fā)行擬募的99.5億元將投入大唐葫蘆島等5個火電項(xiàng)目,以及償還項(xiàng)目基建貸款。目前定增已獲國資委批準(zhǔn),證監(jiān)會已受理定增申請。
煤電供給側(cè)改革正式啟動,行業(yè)重組大幕有望掀起,公司或?qū)?yōu)先受益。17年兩會正式提出啟動煤電行業(yè)供給側(cè)改革,以提高行業(yè)發(fā)電效率。兩會期間,發(fā)改委、國資委官員頻提煤電央企兼并重組為解決煤電產(chǎn)能過剩的手段之一。認(rèn)為電力行業(yè)集中度提升空間大,行業(yè)重組有望加速推進(jìn)。截至16年底公司管理裝機(jī)4433.8萬千瓦,其中火電煤機(jī)3294萬千瓦,公司裝機(jī)體量大、結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì),有望充分受益于火電行業(yè)供給側(cè)改革和央企重組帶來的行業(yè)性機(jī)會。
盈利預(yù)測及評級:考慮發(fā)電效率回升顯著,以及期間費(fèi)用率水平下降,上調(diào)17年盈利:預(yù)測,預(yù)測公司17-19年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤25.82、46.82和52.74億元(調(diào)整前17年預(yù)測為19億元)。暫不考慮未來增發(fā)帶來的股本攤薄,對應(yīng)的每股收益分別為0.19、0.35和0.4元/股,當(dāng)前股價對應(yīng)的pe分別為25、13和12倍。公司系大唐集團(tuán)火電上市平臺,機(jī)組結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì),有望充分受益于煤電行業(yè)供給側(cè)改革和央企重組帶來的行業(yè)性發(fā)展機(jī)遇。
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