市場行情

中煤遠大訊: 在政策收獲期，投資性需求的實質(zhì)性好轉(zhuǎn)為3月份的焦炭市場帶來曙光，從產(chǎn)地到銷區(qū)，現(xiàn)貨市場打破沉寂，價格輪番上漲。作為周期性需求驅(qū)動行業(yè)，焦炭價格企穩(wěn)的根源在于需求端持續(xù)好轉(zhuǎn)。從這個角度看，4月份焦炭基本面依然樂觀。

宏觀政策強調(diào)需求托底

供給側(cè)改革對解決供需矛盾固然重要，但短期沖擊大，作用周期較長，僅僅依賴于此并不完全符合宏觀經(jīng)濟“三期疊加”的現(xiàn)實背景。因此，有必要從需求側(cè)入手托底經(jīng)濟，為經(jīng)濟結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級贏取時間。2016年，更加積極的財政政策和“略偏寬松”的貨幣政策將在“穩(wěn)增長”中扮演更為重要的角色。3月份經(jīng)濟形勢開始回暖，財新中國制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)分別錄得49.7和52.2，分別高于2月1.7個和1個百分點；財新中國綜合產(chǎn)出指數(shù)由2月的49.4升至51.3，創(chuàng)下11個月以來的最高值，重新回歸擴張區(qū)間，表明經(jīng)濟刺激政策逐漸顯效，初步起到了穩(wěn)增長的作用。托底宏觀經(jīng)濟實際上就是托底大宗商品(3921.24,-57.970,-1.46%)價格。宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)回升，對穩(wěn)定國內(nèi)大宗工業(yè)品市場起到基礎(chǔ)性作用。

利潤傳導，焦炭市場有望繼續(xù)復蘇

自2015年6月份開始，百城住宅價格指數(shù)止跌回升，房地產(chǎn)市場經(jīng)營形勢有所好轉(zhuǎn)，投資開始回升。作為鋼鐵市場的下游，房地產(chǎn)投資盈利改善，直接拉動鋼鐵價格持續(xù)回升，并最終在3月中下旬開始向上傳導至焦炭市場，帶動局部焦炭價格上漲。從這個角度看，焦炭價格本輪上漲的核心驅(qū)動力，在于房地產(chǎn)市場盈利改觀刺激下的利潤傳導。3月份以來，焦炭期貨主力合約累計反彈14.5%，即是對基本面利好因素的反映。盡管3月下旬，上海、深圳等幾個房地產(chǎn)過熱城市出臺了限購或限貸政策，但寬松貨幣政策大概率不會轉(zhuǎn)變，而穩(wěn)定房地產(chǎn)市場，就穩(wěn)定了鋼鐵市場，也就穩(wěn)定了焦炭等市場。中期看，房地產(chǎn)投資將在“時間換空間”的過程中繼續(xù)好轉(zhuǎn)，焦炭等相關(guān)市場仍將有望繼續(xù)復蘇。

倉單成本支撐期價高位運行

3月份山西等地焦炭價格累計上漲50—80元/噸，直接推升期貨倉單注冊成本。根據(jù)我們的核算，目前天津港(9.59,-0.140,-1.44%)一級冶金焦價格約750元/噸，在考慮了倉單注冊成本、期貨與現(xiàn)貨倉儲成本和資金成本后，對應(yīng)到9月份的焦炭期貨倉單價格應(yīng)該在820—830元/噸。目前，主力1609合約期貨價格約在815元/噸，尚不具備真正的期現(xiàn)套利機會，做空動能不足。況且，目前焦炭上中下游各環(huán)節(jié)庫存水平偏低，焦炭價格存在補漲預(yù)期。此外，焦炭現(xiàn)貨銷售盈利好于期貨市場交割盈利，導致期貨盤面?zhèn)}單注冊積極性不足。

綜上分析，盡管產(chǎn)業(yè)弱勢格局尚未根本扭轉(zhuǎn)，但階段性供需錯配引發(fā)的局部市場資源短缺，有望帶來焦炭價格階段性回升，且自下而上的利潤傳導仍在持續(xù)，焦炭價格仍有補漲空間。

(來源：期貨日報網(wǎng) 編輯：王鈺博 供稿/審校：駱慶生)