市場行情

中煤遠大訊: 本周觀點

動力煤：港口向補庫切換，短期供需平穩(wěn)為主。本周六大電廠平均日耗55.60萬噸，環(huán)比下降2.73 萬噸，庫存1174.70 萬噸，環(huán)比上升4.45%，北方四港日均吞吐量71.8 萬噸，環(huán)比下降7.04 萬噸，日均調(diào)入量環(huán)比上升2.31 萬噸至85 萬噸，四港庫存合計844.3 萬噸，環(huán)比上升13.99%，港口煤價平穩(wěn)。供暖結(jié)束后火電進入淡季，在需求中樞下移的背景下，沿海需求受到影響。1 季度供需趨緊主要源于去年港口及下游悲觀預(yù)期下過度去庫的滯后效應(yīng)，煤價反彈刺激坑口復(fù)產(chǎn)，不同于往年4 月港口將反季節(jié)補庫，供需將逐步從趨緊向均衡水平回歸，在庫存回歸均衡水平之前，供需下行壓力也不大�？傮w來看，受近期漲價和運價下調(diào)影響，供給有所回升，近期煤價以穩(wěn)為主，4 月補庫幅度將對后續(xù)供需有重要影響。

煉焦煤：終端需求依舊向好，短期煤價穩(wěn)中向上。本周社會鋼材庫存環(huán)比下降3.03%，滬螺紋采購量環(huán)比下降15.47%，供需依舊階段性趨緊，Myspic 指數(shù)環(huán)比上漲2.00%。本周163 家鋼廠盈利面60.12%，環(huán)比上升4.29 個百分點，產(chǎn)能利用率環(huán)比上升0.61 個百分點至83.70%，鋼廠復(fù)產(chǎn)仍較緩慢，焦化廠開工震蕩，主要監(jiān)控產(chǎn)地煤價平穩(wěn)。在供給端回升乏力的情況下，影響終端供需的核心因素在于需求，地產(chǎn)及社會鋼材庫存被動去庫背景下，終端供需短期依舊向好。1 季度至今煉焦煤漲幅遠不及下游部分源于鋼廠復(fù)產(chǎn)進度偏慢，但在終端供需向好及低位原材料庫存的支撐下，煉焦煤基本面仍穩(wěn)中偏強，當(dāng)前鋼廠盈利為上游煉焦煤提供一定安全邊際。

投資建議

需求沖擊產(chǎn)業(yè)鏈庫存周期仍在延續(xù)，板塊博弈價值仍高。本周煤炭指數(shù)(2226.30,-22.320,-0.99%)下跌1.41 個百分點，跑輸萬得全A 指數(shù)3.50 個百分點，本周基本面仍在較好區(qū)間運行，板塊表現(xiàn)不佳可能由于大盤風(fēng)險偏好和一線城市地產(chǎn)調(diào)控政策影響。總體而言，一線城市地產(chǎn)政策未改變整體房市去庫存的方向，產(chǎn)業(yè)鏈供需偏緊的局面仍在延續(xù)，高位盈利下的下游復(fù)產(chǎn)依然較為猶豫但本周焦炭焦煤價格已有小幅上漲，從長江周期組近期調(diào)研走訪來看，4 月需求掉頭向下概率不大，高頻數(shù)據(jù)向好的局面預(yù)計短期還可維持，板塊博弈性價值仍高，建議持有等待大盤風(fēng)格變化；標(biāo)的方面推薦冶金煤標(biāo)的潞安環(huán)能(0.00,0.000,0.00%)、陽泉煤業(yè)(6.52,-0.030,-0.46%)、兗州煤業(yè)(9.96,-0.140,-1.39%)、盤江股份(9.04,-0.120,-1.31%)，以及動力煤彈性標(biāo)的陜西煤業(yè)(4.26,-0.090,-2.07%)等。

(來源:長江證券 編輯：王鈺博 供稿/審校：駱慶生)