期貨分析

在鋼鐵去產(chǎn)能以及房地產(chǎn)刺激政策拉動(dòng)下，近期鋼鐵行業(yè)整體形勢趨于改善，以鋼鐵、煤炭、鐵礦石為代表的大宗商品價(jià)格在最近三個(gè)月出現(xiàn)一輪強(qiáng)勢上漲，對市場整體信心形成提振。

其中，2月份焦煤、焦炭表現(xiàn)相當(dāng)亮眼，連續(xù)上漲改善市場預(yù)期，走勢較2016年1月份更強(qiáng)。數(shù)據(jù)顯示，截至3月5日，大連商品交易所焦煤、焦炭期貨價(jià)格今年以來累計(jì)上漲9.7%和13.0%。此外，經(jīng)過過去兩年的大跌行情后，2016年鐵合金價(jià)格出現(xiàn)階段性筑底反彈行情，鄭州商品交易所硅錳、硅鐵期貨價(jià)格今年以來累計(jì)上漲幅度分別為33.35%和25.48%。

一位私募機(jī)構(gòu)研究員表示，今年2月份，春節(jié)后“黑色系”價(jià)格普遍走強(qiáng)，主要因素一是隨著下游復(fù)工現(xiàn)貨價(jià)格逐步企穩(wěn)回升，對期貨上漲起到一定支撐；節(jié)前節(jié)后房地產(chǎn)政策陸續(xù)發(fā)布、力度加大，短期刺激一線城市房價(jià)大漲，激發(fā)市場樂觀情緒，預(yù)期引導(dǎo)下短期風(fēng)險(xiǎn)偏好加大；一系列穩(wěn)增長政策發(fā)布，積極財(cái)政政策定調(diào)，為下游基建投資提供穩(wěn)定增長的預(yù)期；此輪黑色系上漲由板材傳導(dǎo)至鐵礦石，商品房銷售持續(xù)向好以及去庫存預(yù)期、鐵礦自身補(bǔ)庫存預(yù)期、鋼企盈利持續(xù)恢復(fù)等為價(jià)格傳導(dǎo)提供支撐，成本端大幅上漲對螺紋上行提供動(dòng)力。

他指出，從此輪主導(dǎo)因素來看，形成超額上漲主要是在于政策預(yù)期下的風(fēng)險(xiǎn)偏好和成本端支撐，實(shí)際需求缺乏有力支撐，隨著價(jià)格上漲、風(fēng)險(xiǎn)偏好釋放，短期調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)加大。3月份下游需求季節(jié)性恢復(fù)，各項(xiàng)穩(wěn)增長政策落地，基建投資逐步釋放對需求產(chǎn)生支撐，房地產(chǎn)投資預(yù)期會(huì)因基數(shù)效應(yīng)短期企穩(wěn)，實(shí)際需求總體預(yù)期有望加強(qiáng)。

銀河期貨研究員郭軍文表示，雖然煤焦鋼基本面并未發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變，但房地產(chǎn)市場預(yù)期有轉(zhuǎn)暖跡象，當(dāng)前無法對鋼材需求開始好轉(zhuǎn)進(jìn)行證偽，需要觀察后期開工數(shù)據(jù)與鋼廠庫存變化情況。從季節(jié)性角度看，進(jìn)入3月份，鋼材庫存都會(huì)經(jīng)歷一個(gè)下跌周期，關(guān)鍵是要對比庫存下降幅度與庫存的絕對值。

郭軍文表示，若鋼價(jià)上漲會(huì)帶來盈利改善，并減弱減產(chǎn)預(yù)期，鋼廠開始逐步復(fù)工，煤焦需求有望增加，加之煤焦供給收縮幅度較大，短期內(nèi)現(xiàn)貨有補(bǔ)漲需求，下跌難度較大。近期，煤焦仍有維持強(qiáng)勢的可能，但3月份的煤焦行情走勢取決于實(shí)際需求改善情況，雖然房價(jià)上漲較快，但3月份實(shí)際開工恐不及預(yù)期。

不過，東證期貨研究員孫楓指出，推動(dòng)黑色金屬價(jià)格走高的絕大部分因素來自于良好的預(yù)期，與基本面存在明顯的脫節(jié)。有很多預(yù)期在短期內(nèi)也無法完全被證偽，但價(jià)格走勢最終要回歸基本面。最核心的基本面因素是黑色金屬的供需矛盾仍然異常突出。宏觀經(jīng)濟(jì)先行指數(shù)顯示國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力依然很大，很難指望國內(nèi)鋼鐵需求會(huì)顯著回升，而去產(chǎn)能去杠桿又是一個(gè)極其復(fù)雜和非常漫長的過程。與此同時(shí)，煤電油運(yùn)等各方面成本都在下行，拖累黑色金屬價(jià)格下行的成本塌陷因素也沒有消除。所以，黑色金屬品種的前景依然黯淡。

(來源：中證網(wǎng) 編輯：王鈺博 審校：駱慶生)