盡管動(dòng)力煤期貨1501合約即將迎來(lái)交割月，但是主力資金似乎依然沒(méi)有移倉(cāng)的打算。國(guó)家針對(duì)煤炭行業(yè)脫困的政策對(duì)于市場(chǎng)人士而言已了無(wú)新意，關(guān)鍵在于隨后的貫徹和落實(shí)。因此，當(dāng)前影響動(dòng)力煤期貨1501合約后市走勢(shì)的因素以資金面、交割信息和12月底的現(xiàn)貨價(jià)格為主。最近幾個(gè)交易日，1501合約先揚(yáng)后抑，雖然一度觸及509.6元/噸，但是又很快回吐漲幅，沒(méi)有有效突破500元/噸整數(shù)關(guān)口，持倉(cāng)排行前五的主力席位凈空單數(shù)量維持高位，可見(jiàn)主力空頭占據(jù)期貨盤面主導(dǎo)權(quán)的局面暫未改變。

 　　國(guó)內(nèi)煤炭需求環(huán)比有望回升

 　　冬季是傳統(tǒng)的煤炭消費(fèi)旺季，隨著近期幾輪冷空氣來(lái)襲，電廠耗煤量出現(xiàn)回升，預(yù)計(jì)未來(lái)耗煤量將繼續(xù)季節(jié)性走高。本周，沿海地區(qū)六大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤量平均提高至60萬(wàn)噸以上的水平，煤炭庫(kù)存跌破1400萬(wàn)噸，庫(kù)存可用天數(shù)回落至22—23天。天氣預(yù)報(bào)顯示，12月中國(guó)西北和中東部大部分地區(qū)氣溫偏低的概率較大，東北地區(qū)氣溫相對(duì)溫暖。由于我國(guó)用電大省主要集中在中東部地區(qū)，因此預(yù)計(jì)12月下游耗煤量有望保持正常偏高的水平。

 　　國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)短期難以迅速?gòu)?fù)蘇，導(dǎo)致煤炭消費(fèi)量將繼續(xù)保持同比下降態(tài)勢(shì)，但是水力發(fā)電量減少和取暖需求的提高有助于提振煤炭消費(fèi)量出現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)的局面。配合煤炭月度產(chǎn)量的下降，煤炭市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩局面短期將略微有所改觀。

 　　動(dòng)力煤期貨將保持貼水狀態(tài)

 　　本周環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)報(bào)收于513元/噸，與前一報(bào)告期持平。本期，價(jià)格持平的規(guī)格品數(shù)量繼續(xù)增加至近八成，而且出現(xiàn)了價(jià)格下降的港口規(guī)格品，表明該地區(qū)動(dòng)力煤交易價(jià)格的整體上漲動(dòng)能繼續(xù)衰減。盡管神華、中煤等大型煤企的減產(chǎn)力度不斷加大，港口庫(kù)存控制良好，具備12月繼續(xù)提價(jià)的基礎(chǔ)條件，但是其他下水煤企加大優(yōu)惠力度，將削弱市場(chǎng)成交價(jià)格堅(jiān)挺的氛圍。

 　　全國(guó)煤炭交易會(huì)于本周召開(kāi)，未來(lái)幾個(gè)月里有關(guān)明年動(dòng)力煤年度協(xié)議價(jià)格的各種傳言將增多，預(yù)計(jì)敏感性較高的動(dòng)力煤期貨市場(chǎng)的波動(dòng)幅度也將增大。雖然煤企提價(jià)預(yù)期較強(qiáng)，但是當(dāng)前煤炭市場(chǎng)供大于求局面并未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改善，電企不一定能接受過(guò)高的價(jià)格，最終動(dòng)力煤市場(chǎng)成交價(jià)格很有可能較政府指導(dǎo)價(jià)格偏低。加之動(dòng)力煤期貨天生具備貼水的條件，因此預(yù)計(jì)期貨貼水的狀態(tài)將繼續(xù)維持。

 　　近月1501合約多空分歧嚴(yán)重

 　　追溯1501合約的主力建倉(cāng)過(guò)程，可以發(fā)現(xiàn)多空雙方基本都是在10月集中增倉(cāng)，這導(dǎo)致動(dòng)力煤期貨持倉(cāng)量大幅增加。10月，動(dòng)力煤期貨較現(xiàn)貨升水，買入套保機(jī)會(huì)并不是很好，估計(jì)當(dāng)時(shí)積極做多的多頭以個(gè)人投資者為主，而當(dāng)時(shí)敢于逆勢(shì)做空的空頭則可能做好了參與交割的心理準(zhǔn)備。

 　　在11月初動(dòng)力煤期貨再次大跌之后，1501合約持倉(cāng)量并沒(méi)有增長(zhǎng)，成交量也偏低，表明新增的多單比較有限，而且主力多頭的增倉(cāng)幅度并沒(méi)有顯著超過(guò)空頭，導(dǎo)致前五名席位的凈空單數(shù)量維持較高水平。這說(shuō)明盡管盤面給出了較好的買入套保機(jī)會(huì)，但是真正逢低買入的企業(yè)還是有限，而此前做多的個(gè)人投資者開(kāi)始急于離場(chǎng)。

 　　由此來(lái)看，1501合約上空頭暫時(shí)占優(yōu)。如果后市多頭決定較大規(guī)模接貨，需要與前期做多的個(gè)人投資者完成多單換手，1501合約應(yīng)該出現(xiàn)低位成交放量的走勢(shì)。（來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)）