雖然神華等大型煤炭企業(yè)于10月底宣布再次將煤炭銷售價格上調(diào)15元/噸，但動力煤期貨市場并沒有出現(xiàn)上漲行情。從期貨盤面看，不斷上升的持倉量暗示著后市多空雙方博弈將更加激烈。

　　提價幅度低于市場預(yù)期

　　據(jù)了解，中國煤炭協(xié)會一直希望大型煤炭企業(yè)將其銷售價格在12月底之前提高至550元/噸，這意味著按照正常的提價節(jié)奏，此次神華等大型煤炭企業(yè)提價幅度應(yīng)該在25元/噸左右，并且在12月還需提價25元/噸。但是，神華等大型煤炭企業(yè)本次只提高15元/噸至514元/噸，與市場期盼的550元/噸還有很大距離，這在心理層面嚴重打擊了多頭信心。

　　套利盤壓制期貨價格

　　前期，當期現(xiàn)價差高達20—30元/噸時，有大量的買現(xiàn)貨拋期貨套利者涌入。前三次交割期貨均貼水，原因主要的兩點：一是期貨市場交割基準品在硫分指標上應(yīng)貼水于神混1號，而且最小交割單位依然有利于空頭交割；二是在下游用煤企業(yè)還未大規(guī)模參與期貨市場時，即便期貨貼水，市場亦沒有足夠的力量修正不合理的價差。交易所最新公布的數(shù)據(jù)顯示，空頭主力主要集中在前兩名席位上，這兩家席位空單持倉量均超過1萬手，而與空頭持倉集中形成鮮明對比的是，多頭持倉較為分散。當前無論是從交割機制、市場參與度，還是從資金面看，均有利于買現(xiàn)貨拋期貨的套利者，并且對可以采購進口煤的貿(mào)易商套利者更加有利。

　　下游需求依舊不佳

　　在神華等大型煤炭企業(yè)提價之前，市場早已提前備貨以應(yīng)對提價，秦皇島港錨地船舶數(shù)量曾一度上升至83艘。但是，一旦提價塵埃落地，錨地船舶數(shù)量立即下降至50艘左右。原因主要有兩點：一是當前下游用煤企業(yè)庫存高企，下游需求不佳直接抑制了拉煤的積極性；二是與供需面脫節(jié)，現(xiàn)貨價格存在虛高成分。最新數(shù)據(jù)顯示，6大發(fā)電集團日均耗煤量下降50萬噸，煤炭庫存可用天數(shù)更是高達28.35天，遠高于歷史同期水平。

　　綜上所述，低迷的基本面是壓制動力煤期貨難以持續(xù)反彈的內(nèi)在因素，而提價低于市場預(yù)期以及做空力量增強是本輪煤價下跌的主要推動力。不過，在價格重心逐步下移時，動力煤期貨持倉量卻呈上升趨勢。1501合約已臨近交割月，通常情況下，此時正是移倉換月之際，但1501合約總持倉量不降反升，這意味著多空分歧加劇。

　　如果后市神華等大型煤炭企業(yè)提價超預(yù)期，那么多頭或許還有扳回一城的可能性，否則即便反彈，恐反彈幅度亦有限。相比而言，當前1505合約較現(xiàn)貨價格和近月1501合約均有大幅貼水，這便于多頭進行移倉換月，并且遠月合約暫時沒有交割壓力，換而言之，后市大型煤炭企業(yè)提價可能對遠月1505合約提振作用更大，因此短期依然可以考慮買遠拋近的套利策略。

    來源：期貨日報