王鵬：首先看一下動力煤期貨合約。交易單位是200噸每手，最小變動價位是0.2元一噸。最后即日是交割月的第5個交易日，車船版是最后一個日立日。交割方式是實物交割，因為動力煤期貨本身這個品種的質(zhì)量有很大的不確定性，為了便于交割統(tǒng)計，所以制訂了一個升帖水以及升帖水的計算公式，還有交割地點，另外我要提一點對持倉風控要注意。首先看一下，交割品，收到基底位發(fā)熱量是5500千卡每千克�；鶞式桓畹厍鼗蕧u港。這張表是替代品升帖水和貸款計算方法。紅色是基準品，5500千卡，有一點要說明的賣方在配對環(huán)節(jié)公布發(fā)熱量允許與實際檢驗結(jié)果相差上下300的區(qū)間。如果超出每噸扣5元。計算的方式就是線性關(guān)系，加上升帖水的關(guān)系。接下來是交割水各計算公式，材料上面也也，大家可以自己看一下。剛剛說的動力煤的交割有車船板交割，還有廠庫制定提貨地點交割。北方地區(qū)的港口交割是沒有任何升帖水的，南方是有25元的升帖水。如果客戶不想選擇在港口交割的話可以跟賣方協(xié)商在廠庫生產(chǎn)窗口交割，或者其他地方交割，升帖水由自己協(xié)商。關(guān)于風控要點是保證金制度，上中下三個檔次，上旬和下旬的保證金仍然是5%左右�？蛻舫謧}也有一定的限制，一般持倉是6萬手，交割月前一個月也是6萬手，中旬是3萬手，下旬是1萬手，交割月實際的交割量是2000手，就是40萬噸。

　　接下來講一下動力煤期貨對現(xiàn)貨市場的影響，首先是品種不同，動力煤期貨是采用合約，現(xiàn)貨是回收。價格波動期貨是2毛錢變動一次，現(xiàn)貨是討價還價的方式。標的物是標準化合約，現(xiàn)貨是比較個性化。交割地點剛才說了是北方加南方的港口。期貨市場對企業(yè)能提供什么幫助呢？首先期貨市場最主要的功能是價格發(fā)現(xiàn)還有規(guī)避風險。期貨市場的價格有預期和發(fā)現(xiàn)未來價格變動的功能，也就是期貨價格是未來價格變動的晴雨表，其實期貨市場也是權(quán)威的定價平臺。另外規(guī)避風險，也可以造成不確定的因素，可以說是企業(yè)穩(wěn)定增加的一個競爭段，為什么期貨市場有價格發(fā)現(xiàn)功能而現(xiàn)貨市場沒有？首先期貨參與者是來自全國各個地區(qū)的，數(shù)量眾多，那么期貨市場匯聚了來自各地的供求信息，采用集中的公開競價交易方式，各類信息高度聚集并快速傳播。期貨有下列特點，首先是真實性，預期性、連續(xù)性。所以根據(jù)以上三點最后得出的期貨的價格是具有很強的權(quán)威性的。

　　現(xiàn)貨企業(yè)參與期貨市場有什么好處呢？首先是套期保值功能，第二個是鎖定采購和銷售的成本和價格。第三個是利用期貨市場建立一個動態(tài)的虛擬庫存，節(jié)省企業(yè)的資金占用，第4點是增加購銷功能。第五點就是財務(wù)管理，因為期貨市場采用保證金的方式，可以使客戶得到很大的資金周轉(zhuǎn)率，而且不用擔心履約，也沒有信用風險。另外菜單還可以質(zhì)押或者進行融資業(yè)務(wù)。最后一點就是品牌塑造，如果企業(yè)生產(chǎn)自己的產(chǎn)品作為期貨交割品的話，那么對市場來說你這個產(chǎn)品的品牌已經(jīng)得到了質(zhì)量和市場的廣泛認可，對于這個企業(yè)來說可以起到品牌塑造的功能，這樣就可以使企業(yè)參與期貨市場有很大的好處和優(yōu)勢。第三點就是企業(yè)如何利用期貨市場，一般情況下是三種方式，第一種是最傳統(tǒng)的套期保值操作，規(guī)避價格風險。第三點就是貿(mào)易模式的轉(zhuǎn)化，基差定價，第三個是提高庫存，提高資金的周轉(zhuǎn)率。首先我們看一下套期保值，企業(yè)為什么要套期保值呢？我們看到有這些風險，很多風險都可以通過企業(yè)自身的科學管理來規(guī)避，但是盈利性風險，也就是我們所說的價格波動的風險是企業(yè)自己改變不了的。影響盈利的風險主要是原材料價格上漲的風險，產(chǎn)成品售價下跌的風險。另外就是庫存或者在途的價格上升的風險，采購的成本過高。這張圖我們可以看到這幾年動力煤是過山車的行情，11年8、9月份動力煤的價格大幅上升，煤炭企業(yè)日子比較好過，但是下來的電廠，以及其他的用戶因為采購成本增加所以非常難過，很多企業(yè)虧損比較嚴重。但是12年開始動力煤進入急速下跌的行情�，F(xiàn)在動力煤企業(yè)開始苦不堪言了，開采成本降幅不大的情況下，銷售大幅下降，企業(yè)虧損嚴重。

　　企業(yè)參與期貨套保兩大前提，一個是企業(yè)的不斷波動，利潤的不斷鎖水。這張是企業(yè)參與和沒有參保的利潤的走勢圖。參與套保的企業(yè)規(guī)避了價格波動和虧損的風險。另外期貨的頭寸和現(xiàn)貨的頭寸是相仿的，怎么說呢？現(xiàn)貨你持有庫存，但是期貨必須要做一個反方向的賣出，持有的時間比較要相輔相匹配才可以的。否則期貨在手里現(xiàn)貨賣出去等于是單邊統(tǒng)計了。難道套期保值的組成者可以是機構(gòu)也可以是個人，但是共同點必須要利用期貨和現(xiàn)貨市場進行一個對沖交易。套期保值者的特點是投資面臨比較大的風險波動，直接影響收益和利潤的穩(wěn)定性，第二就是有很強的規(guī)避風險意識，投機者參與市場是為了贏得暴利。第三個是企業(yè)規(guī)模大，有充足的資金和實力及經(jīng)驗。第四點是要長期保存頭寸。套期保值有什么作用呢？鎖定成本、實現(xiàn)預期利潤，禮盒價格信號，組織安排生產(chǎn)，拓展采購生產(chǎn)渠道，促使企業(yè)關(guān)注質(zhì)量問題。因為你套期保值的話就要涉及到交割問題了，就要看你的產(chǎn)品是不是符合交割品的定位。套期保值一般采用對沖平倉與實物交割的方法是這樣的，如果企業(yè)非要進行交割就面臨一個交割的問題了，交割的金額比較大，資金還涉及到艙單注冊，還有入庫費，檢驗費等等，所以能不交割的話盡量等期貨市場平倉。另外套期保值的的程序和策略。要堅持均等相對的原則。選擇價格波動大的進行操作。第三點是比較凈冒險費用。第四個是就是根據(jù)價格走勢選擇什么時候入場。

　　接下來講講套期保值的應用，首先要明白自己的風險敞口是在哪里。上游敞口、雙向敞口、下游敞口。套期保值有兩種方法，買入套期保值和賣出套期保值。采用買入套期保值一般加工商還有經(jīng)營者。賣出套期保值一般都是產(chǎn)業(yè)鏈的上游生產(chǎn)者還有經(jīng)營者。接下來舉一個買入套期保值的定義，關(guān)鍵是本著成本最小化的原則，目的不是賺錢，而是對價格上漲的原材料當中采取一個自我保護。企業(yè)購入原材料之前防止價格上漲所以要進行一個買入保值的操作。對于整個操作的評價，現(xiàn)貨市場我們是虧損的，整個現(xiàn)貨市場采購最后虧損了1500萬元，期貨市場是怎么樣的呢？當初開藏價格是540元，后來平倉價格是560元�？傮w來看企業(yè)最后的盈虧平衡是500萬元。所以采用了套期保值之后不僅可以規(guī)避風險，還可以有一些小小的盈利。

　　接下來講一下賣期保值。首先是企業(yè)購入原料，半成品采購在途，原材料，半成品入庫未生產(chǎn)，生產(chǎn)過程窩種，產(chǎn)成品入庫未銷售。我們看到市場價格會有一定的下調(diào)，所以在期貨市場做一個賣期保值的操作。綜合來看最后結(jié)果現(xiàn)貨市場虧損了35元每噸，總歸2百萬噸一共虧損了7千萬。期貨市場是獲利8千萬元。所以綜合兩個市場的，最后還盈利了1千萬元。所以采用了套期保值操作之后企業(yè)可以在保障銷售價格的同時還可以在期貨市場上獲得一些盈利。綜合套保就是企業(yè)面臨上游采購的風險，還有銷售的風險，一般就是貿(mào)易商經(jīng)歷的這種情況比較多。所以說在前期采用買入報值的操作。接下來講一下套期保值的流程。開展套期保值的關(guān)鍵要素要有專業(yè)化的研發(fā)和交易團隊，完備的研發(fā)交易和風控制度及流程。完善組織架構(gòu)，要與現(xiàn)貨業(yè)務(wù)密切相關(guān)。還包括申請流程和內(nèi)部運作。企業(yè)的內(nèi)部運作采用什么原則呢？首先就是全面統(tǒng)籌，集中管理，垂直管理，獨立性管理，程序性管理。企業(yè)內(nèi)部操作體系運作包括幾個部門，首先是決策層，第二個是執(zhí)行層，第三個是財務(wù)，最后一個是輔助。各個層面起了什么作用和意義呢？第一個是決策層，第二個是執(zhí)行層。然后錯誤要做的工作，每天按照決策層下達的指令劃撥和準備資金，還有包括交易風險，輔助就由期貨公司來提供幫助了。期貨公司套期保值的業(yè)務(wù)，首先是確定思路，確定限額，選擇合適的實際在現(xiàn)貨公司進行交易，每日結(jié)算之后結(jié)算員進行預進行結(jié)算處理。然后是結(jié)算備案。套期保值要了解價格風險，明確報紙方向，確定套期保值比重，然后了結(jié)。然后操作性的風險是套期保值轉(zhuǎn)為投機，另外就是交易規(guī)則的不熟悉，套期保值常犯的幾個錯誤，滴第一個就是偏離主營品種的交易，過量的交易，沒有現(xiàn)貨和不確定成本的交易，沒有很好的研發(fā)和套期保值的經(jīng)驗，不能把握季節(jié)規(guī)律，還有區(qū)域性的供求特點，這會導致套期保值的效果大打折扣。具體操作是如何明確賣出時機。這個是不行的，要有一個很長時間的角度思維，另外一個是基差變動對套期保值的影響還是比較重要的。另外就是平倉了結(jié)的比重。對套期保值的理解有幾個誤區(qū)，首先是套期保值是不是非要采取實物交割，不一定，只是采取最后保障，最后還是采取交割。第二個你必須要分析行情了，如果行情分析不對就要虧損了。第三個是套期保值必須是盈利的。你期貨市場和現(xiàn)貨市場。兩個頭寸方向是相反的。第二點就要說一下企業(yè)利用的期貨的第二種方式，采用基差的定價模式，就是某月份期貨價格為計價基礎(chǔ)，以期貨價格加上火箭去雙方協(xié)商同意的基差，就是我們所說的升帖水，來確定雙方買賣現(xiàn)貨商品的價格的交易方式。

　　具體動力煤期貨公司怎么應用這個基差點價模式呢？可以采用員期現(xiàn)貨價格等于基差加期貨價格的模式。第三個企業(yè)利用期貨的方式主要是虛擬庫存，對于企業(yè)而言，庫存維持正常運行資金占的比重比較大，進行虛擬庫存，進行動態(tài)關(guān)系，現(xiàn)在很多企業(yè)參與期貨市場都建立虛擬庫存的作用，什么是動態(tài)庫存管理呢？企業(yè)根據(jù)經(jīng)營過程中利用期貨市場價格相對變動情況，對企業(yè)庫存進行綜合動態(tài)監(jiān)控管理，以實現(xiàn)企業(yè)綜合庫存管理目標和庫存管理方式。這里是一個簡單的介紹怎么建立動態(tài)庫存的一個方法了，如果現(xiàn)貨價格高于期貨價格的時候，可以在現(xiàn)貨市場賣出期貨，并且在現(xiàn)貨市場建立多頭寸�？赡苓@是后期生產(chǎn)了，所以有一個時間段。后期現(xiàn)貨價格跌，期貨價格上漲的情況下就可以實行期貨的交割，拿到實物以后就有一個時間段，就可以節(jié)省很大的庫存還有資金的占用比，所以對企業(yè)的財務(wù)可以起到很大的幫助作用。剛剛講的套期保值是一個基礎(chǔ)的理論，如果企業(yè)要實際參與其中的柒，還是要具體問題具體分析，不能按照教科書的模式來參與，今天我就介紹到這里了，謝謝大家！

　　（討論環(huán)節(jié)）

　　劉葆：今天了這么多的報告，最后到了總結(jié)的環(huán)節(jié)，因為我們安排的時間比較緊，所以很多專家在講的過程當中還有一些提問的東西，我們就這么一點時間，提前也有一些參會代表提交了一些問題，這里我們想就想請幾位代表回答一下。首先提問第一個問題就是關(guān)于目前國務(wù)院頒布的進一步加強煤礦生產(chǎn)的工作意見，積極隨后山西、安徽、山東出臺的煤礦停建的過程當中，尤其是山西省出臺了全省建設(shè)礦井全部停產(chǎn)進行安全大整頓的通知，這個通知之后將會對市場的供應，包括產(chǎn)能的影響有多大，我們想請侯廳長對這個問題談一下你的看法。

　　侯廳長：這個問題座談基本上已經(jīng)說了一下了，今天還是重復昨天那幾句話，這次應該說，最基本的出發(fā)點應該還是從安全的角度，最近山西連續(xù)出了一些事，雖然不是一些大事故，但是小事故也在不斷的出，所以基于這個原因，結(jié)合當前市場嚴重供大于求這個局面，肯定是有供求關(guān)系這個原因，所以采取了一些措施，但是對于產(chǎn)量就像我上午說的，不會有多大的影響，目前為止我們產(chǎn)量上午增加了2千多萬噸，應該說全年的產(chǎn)量到9億5以上是沒有問題的。而且產(chǎn)量會隨著市場需求的增長去調(diào)整，所以對供求關(guān)系我覺得不會產(chǎn)生大的影響。

　　劉葆：第二個問題也是問侯廳長的，中國取消煤炭經(jīng)營許可證對市場將會有哪些方面的影響。

　　侯廳長：這個問題總的來說也不會有很大的影響，今年發(fā)改委取消了延續(xù)了多年的煤炭經(jīng)營許可的問題，應該說在煤炭經(jīng)營的環(huán)境上，我就說山西的情況，尤其是所謂的黃金10年，在煤炭這個領(lǐng)域，從事煤炭經(jīng)營的所謂中間環(huán)節(jié)經(jīng)營煤炭的比較多，只要參與這個緩解經(jīng)營就有利可圖了，就能掙錢了。實際上在國家發(fā)改委取消這次經(jīng)營許可證，也是由于我們市場供求關(guān)系發(fā)生了比較大的變化，應該說賠錢的比較多，或者無利可圖的退出去的比較多。真正在經(jīng)營煤炭的，無論市場發(fā)生多大變化也要繼續(xù)經(jīng)營的只能是煤炭生產(chǎn)企業(yè)了，無論市場發(fā)生多大變化，價格有多大波動，我們生產(chǎn)企業(yè)必須要生產(chǎn)，必須要完成生產(chǎn)和銷售這兩個緩解，所以我覺得這個對煤炭市場的影響也不是很大。

　　劉葆：第三個問題就是電廠對采購進口煤，這里也包括進口煤或者是國產(chǎn)煤，選擇煤質(zhì)的優(yōu)略和性價的一些評價吧，我覺得電力企業(yè)采購的企業(yè)要考慮成本，考慮我的一些庫存的風險等等因素了，我們對于這一塊我們電力企業(yè)是如何經(jīng)營的。我們請廣東電力燃料有限公司山西分公司的副總經(jīng)理求總給我們分析一下。

　　求總：電廠這一塊我們只是代表廣東電力這一塊，整個大市場我們也不能做什么分析，這次參會主要是了解了解市場，也不做什么發(fā)言，謝謝！

　　劉葆：有很多企業(yè)在應用進口煤的時候可能從煤質(zhì)，品質(zhì)上差異不是特別大，我覺得最想平衡最大的指標就是價格了，可能價格應該是電廠哪一家的性價比高，是電廠應該選擇的最重要的因素，當然昨天通過分析也知道電廠選擇電煤的時候如果在同等價格的基礎(chǔ)上，肯定是熱值就是因為價格的問題，比如說揮發(fā)分啊，包括雜質(zhì)的問題。包括能不能穩(wěn)定供應的問題可能是我們電廠考慮的主要問題吧。求總既然對這塊不做分析，我們想聽聽水泥行業(yè)的黃經(jīng)理的評價。

　　黃經(jīng)理：各位同行，下午好，我主要講一下我們公司的情況吧，對于整個行業(yè)我不了解，但是對于我們公司可以介紹一下。首先那個水泥產(chǎn)量全國有22億噸，我們公司有7—8千萬噸的產(chǎn)量，大概占3—4%的市場份額，主要分布在中南兩湖，西南，川渝，廣東和江蘇，以及中亞和東南亞。我們的煤炭需求量大概是6百萬噸。質(zhì)量是5千到6千大卡。揮發(fā)分25%。含硫1以下，水份是10以下，然后用的比較好的是南非的6000大卡，山西的5500大卡。我們的操作模式，我們有在線招標平臺，就在主頁的右下角，所有的物資采購通過在線平臺進行操作。除了水泥之外我們也有上游的輔料，下游的混凝土的業(yè)務(wù)。然后我們公司也相應國家的轉(zhuǎn)型號召去產(chǎn)能，發(fā)展節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)，然后主要是發(fā)展環(huán)保產(chǎn)業(yè)。主要是利用水利協(xié)同處理成立污染這種技術(shù)，我們擁有類似的知識產(chǎn)權(quán)10多項，預計投資300億，建立300家環(huán)保工廠，目前在珠海、上海與湖北有10多家環(huán)保工廠已經(jīng)投入運行了，因為我們在運行，最近也被入選央視的節(jié)目。我們公司成立于1907年，目前已經(jīng)有107年的歷史了，是屬于工業(yè)的搖籃，未來我們希望從一個環(huán)保服務(wù)的提供商，希望成為環(huán)保節(jié)能產(chǎn)業(yè)的搖籃，然后最后我們公司雙贏的理念，歡迎各位前來洽談業(yè)務(wù)。

　　劉葆：我們再請葛洲壩(600068,股吧)水泥有限公司的金主任對他們公司的情況做一個介紹。

　　金主任：各位專家，各位與會代表下午好，我就結(jié)合我們公司的情況做一個對煤炭需求的簡短的介紹，我們公司注冊地在湖北省，年產(chǎn)水泥2千萬噸噸，一年對煤的使用量是160萬噸左右，我們采購的煤炭來源于兩塊，一般是陜西省，還有大同的。對于我們公司來說現(xiàn)階段比較關(guān)注的就是對煤炭價格的走勢比較關(guān)注。通過對價格走勢的判斷，在低價的時候多采購，高價格的時候少采購，然后達到一個采購效應，這是我們采購的指導思想。同時我們也會經(jīng)常到煤炭產(chǎn)業(yè)了解煤炭的價格，包括中國煤炭資源網(wǎng)上面提供的價格信息都很豐富。目前我們采購的模式是總部集中采購，各個分子公司分別結(jié)算。目前我們公司的煤炭供應商主要都是中間商和貿(mào)易商和我們直接進行合作，他們可以在資金墊付和價格方面給予我們提供了優(yōu)惠，同時我們對這樣的單位一般也提供采購數(shù)量比較大的優(yōu)惠。最后在這里也邀請在座各位有實力的公司到我們公司洽談煤炭方面的業(yè)務(wù)，謝謝大家！

　　劉葆：下面起河南心連心化肥的張科長談一下他們公司的情況。

　　張強：我們公司目前化肥尿素產(chǎn)量是170萬噸，甲醛是30萬噸，10月份還會投產(chǎn)一套系統(tǒng)增加80萬的產(chǎn)能。10月份新項目投產(chǎn)之后需要集中在陜西地區(qū)的煙煤做氣化使用，大概是80萬噸左右，動力煤是20萬噸左右。針對無煙煤的情況我們也做了簡單的分析，我們認為后期無煙塊煤的市場應該是出于相對平穩(wěn)的價格。因為現(xiàn)在一方面一個是產(chǎn)能的情況，煤炭，晉城地區(qū)在線的產(chǎn)能相對來說還是比較大的。比較寬松的，第二個就是今年這個價格，無煙塊煤的價格雖然說下跌了大概300塊錢左右，但是我們花費的價格下跌了大概6、7百塊錢，目前花費市場大概是60、70的塊錢是出于庫存的，只有少部分的企業(yè)是盈利的，所以煤炭價格后期上漲的空間也不會太大，因為你價格上漲高了之后下游的企業(yè)是承受不了的。第三個另外一個就是這個政府干預現(xiàn)在比較明顯，尤其是晉城地區(qū)產(chǎn)能大了以后出現(xiàn)把一些煤礦，短期的關(guān)�；蛘呤怯绊懻�體的供應鏈，我簡單談一下我們的看法，還有一個就是現(xiàn)在在批的這些新的產(chǎn)能大部分都用的是煙煤，塊煤這一塊不再審批了，下一步可能對煙煤的需求量會增加，可能會和動力煤有一定的相關(guān)影響，但是他的指標的要求可能會更嚴格一點。

　　劉葆：化肥企業(yè)的原料是作為煤炭用的，之前說過他這邊采購的主要是無煙塊煤，因為無煙煤在中國包括全球的儲量尤其是價格是很高的，這么高的原料對他們的運營可能會產(chǎn)生一些壓力，現(xiàn)在也有一些新的技術(shù)開發(fā)之后我們可以用比如說褐煤，或者是一些煙煤，我們用這種來替代掉我們比較昂貴的無煙煤，可能也是我們企業(yè)下一步整形當中需要思考的問題。下面就煤炭企業(yè)我們想提一個問題，每對市場現(xiàn)在的需求不旺的局面，我們企業(yè)如何轉(zhuǎn)變思路，實現(xiàn)煤炭營銷成功？問一下晉煤集團的賀科長。

　　賀科長：我簡單說一下，這幾年我們在下游做的比較成功一點，目前就是煤、氣、化包括電這一塊，產(chǎn)業(yè)鏈做的比較多，在當前市場比較疲軟的情況下煤炭企業(yè)轉(zhuǎn)型，實現(xiàn)煤炭的產(chǎn)業(yè)鏈延伸和就地轉(zhuǎn)化，比如說煤化工和煤電這方面。

　　劉葆：最后一個問題是給期貨的，目前鄭商所的期貨是交易了，對目前的現(xiàn)貨以及海運市場會產(chǎn)生什么影響？

　　王鵬：我覺得這個動力煤期貨上市以后，對整個企業(yè)規(guī)避風險是最重要的，首先整個企業(yè)要防止價格波動，對生產(chǎn)和盈利造成損失，第二個隨著企業(yè)內(nèi)期貨認知度的逐漸提高以及期貨市場的逐漸成熟，大家可以仿造其他一些成熟的品種，對于動力煤采用一個疊加模式的貿(mào)易，雙方協(xié)商一個基差，然后進行典價，這樣可以使雙方都獲得穩(wěn)定的盈利，對海運市場，我覺得因為期貨市場對海運市場關(guān)系不是特別直接，但是上海海運交易所最近剛發(fā)布了一個上海航運指數(shù)，這也屬于一個合約了，我覺得各個企業(yè)在采購煤的時候可以采用報紙，在運費上面可以根據(jù)海運的運費，類似于期貨交易，進行運費上面的保值，所以整個產(chǎn)業(yè)鏈采購還有運輸都得到了規(guī)避風險的作用，大概就是這樣子的。

　　劉葆：接下來還有沒有想問題的，我們還可以給一個機會。好的，大家也都相互留了聯(lián)系方式，下面有什么問題，也可以相互溝通。關(guān)于這次高峰論壇所涉及到的PPT報告我們所有參與的企業(yè)都可以提供給大家。謝謝！