一、 動(dòng)力煤價(jià)格走勢(shì)回顧 4 月份以來(lái),國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤現(xiàn)貨市場(chǎng)一直保持著較為穩(wěn)定的走勢(shì),價(jià)格難漲難跌,受此影響,期貨價(jià)格也是維持寬幅震蕩走勢(shì),而且波幅顯得較為有限。
期貨主力合約1409 自3 月上旬破出新低496.8 元/噸之后,一路小幅上行,歷經(jīng)一個(gè)月的時(shí)間,在4 月上旬達(dá)到階段性的高點(diǎn)544.4 元/噸,但迫于現(xiàn)貨行情走勢(shì)較弱,期價(jià)上沖540 元一線未果,逐漸持續(xù)下滑,截至5月22 日,盤面走出的最低成交價(jià)為515.4 元/噸,且連續(xù)幾日收盤價(jià)在520元一線下方,市場(chǎng)情緒開(kāi)始出現(xiàn)悲觀氛圍。
現(xiàn)貨市場(chǎng)整體穩(wěn)中有降,4 月上旬開(kāi)始,秦皇島港5 500 kcal 山西產(chǎn)動(dòng)力末煤的成交均價(jià)在530 - 540 元/噸,此成交均價(jià)一直持續(xù)到5 月中旬,5月下旬開(kāi)始,秦港成交均價(jià)開(kāi)始出現(xiàn)下滑,截至5 月22 日,秦港成交均價(jià)在520 - 530 元/噸,較上月初下滑10 元/噸。
環(huán)渤指數(shù)變化相對(duì)較為緩慢,自3 月底開(kāi)始連續(xù)兩期指數(shù)報(bào)在530 點(diǎn),之后呈小幅上漲態(tài)勢(shì),兩個(gè)月的時(shí)間內(nèi)環(huán)渤指數(shù)上漲7 點(diǎn),到本周的537點(diǎn),但重復(fù)報(bào)價(jià)較多,大型煤炭企業(yè)月初提高動(dòng)力煤銷售價(jià)格行動(dòng)對(duì)市場(chǎng)的積極影響逐漸淡化,社會(huì)用電需求減速背景下水電出力快速增長(zhǎng)對(duì)火電及電煤消費(fèi)的壓制,國(guó)內(nèi)航運(yùn)市場(chǎng)煤炭運(yùn)價(jià)的持續(xù)下挫,主要電力企業(yè)煤炭庫(kù)存水平偏高,動(dòng)力煤期貨主力合約價(jià)格不斷探底等等,均對(duì)近期環(huán)渤海地區(qū)動(dòng)力煤市場(chǎng)供求產(chǎn)生抑制作用,導(dǎo)致環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)回升乏力。
圖1: 動(dòng)力煤主力合約連續(xù)、環(huán)渤指數(shù)與CCI1指數(shù)比價(jià)圖
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從CCI1指數(shù)來(lái)看,該指數(shù)5月份整體波幅也較為有限,從4月下旬開(kāi)始,指數(shù)由526點(diǎn)上升至530點(diǎn),近期又出現(xiàn)回落,折回526點(diǎn)附近,體現(xiàn)出現(xiàn)貨市場(chǎng)近期扭頭向下,較為低迷。
從期貨價(jià)格、環(huán)渤海動(dòng)力煤指數(shù)及CCI1指數(shù)來(lái)看,數(shù)據(jù)相關(guān)性較高,且期貨表現(xiàn)出較強(qiáng)的領(lǐng)先性,目前期貨價(jià)格向下摸索,CCI1指數(shù)也出現(xiàn)下行跡象,環(huán)渤指數(shù)是否能繼續(xù)堅(jiān)挺有待觀察。
圖2:環(huán)渤海港口平倉(cāng)價(jià) 圖3:CCI指數(shù)
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秦皇島港5 500 kcal動(dòng)力煤與5 000 kcal動(dòng)力煤價(jià)差本月縮小,這是由于5 500 kcal動(dòng)力煤價(jià)格降幅更大,目前這兩種熱值的動(dòng)力煤報(bào)價(jià)分別為520 - 530元/噸和450 - 460元/噸,價(jià)差由之前的75元/噸縮小到70元/噸。
二、 煤炭企業(yè)分析
2013年煤炭行業(yè)上市公司的經(jīng)營(yíng)成果較去年相比發(fā)生明顯下降。
首先,盈利能力下降較為明顯,從營(yíng)業(yè)收入來(lái)看,僅有少量企業(yè)如中國(guó)神華(14.73, 0.05, 0.34%),鄭州煤電(4.13, -0.02, -0.48%),安源煤業(yè)(3.47, -0.02, -0.57%),永泰能源(2.38, -0.01, -0.42%)等少數(shù)幾家企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入較2012年有所增長(zhǎng),煤企營(yíng)業(yè)收入的平均降幅為14.27%。而平均銷售毛利率23%,較2012年下降1.4個(gè)百分點(diǎn),說(shuō)明下游市場(chǎng)需求不濟(jì)導(dǎo)致的煤炭銷售困難是煤企盈利能力下降的主要原因。另外,行業(yè)平均凈資產(chǎn)收益率為5.3%,呈現(xiàn)出連年下跌的趨勢(shì),且較2012年下降6.33個(gè)百分點(diǎn)。 另外,2013年平均上市煤企利潤(rùn)較去年相比急劇減少59.25%,降幅尤為明顯。
另外,各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)也不宜樂(lè)觀,2013年各指標(biāo)較去年相比均發(fā)生不同程度下滑,其中平均每股凈資產(chǎn)為4.76元,同比減少0.43元;平均每股收益為0.27元,較2012年下降高達(dá)0.31元;每股營(yíng)業(yè)總收入為8元,比2012年下降3.4元;每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~0.28元,比2012年下降0.24元;每股息稅前利潤(rùn)0.64元,比2012年下降0.42元。這些數(shù)據(jù)說(shuō)明隨著煤炭上市公司盈利能力在持續(xù)下降。此外,煤企的困境還體現(xiàn)在股東凈收益上,2012年至2013年股東凈收益下滑幅度有所增加,達(dá)到59.82%,表明在企業(yè)遇到困境時(shí),股東利潤(rùn)的犧牲尤為明顯。企業(yè)現(xiàn)金流的減少也十分明顯,2013年企業(yè)平均現(xiàn)金流同比減少31.4%,行業(yè)整體的困境導(dǎo)致企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)發(fā)生明顯減少。
圖4: 上市公司營(yíng)業(yè)收入 圖5: 上市煤炭企業(yè)現(xiàn)金流凈額總和
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圖6: 煤炭企業(yè)利潤(rùn)總額 圖7: 上市煤炭企業(yè)股東凈利潤(rùn)
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從單個(gè)公司看,中國(guó)神華仍然是利潤(rùn)大戶,一家就貢獻(xiàn)了456.8億元,占全部上市公司凈利潤(rùn)的66.8%,中國(guó)神華、陜西煤業(yè)(4.17, 0.02, 0.48%)、伊泰B股(1.301, 0.01, 0.46%)、中煤能源(4.06, -0.01, -0.25%)四家利潤(rùn)總和為561.8億元,占全部上市公司凈利潤(rùn)的82.2%;但主要煤炭上市公司中包括國(guó)神華、中煤能源、平莊能源(4.04, -0.02, -0.49%)、冀中能源(5.86, 0.00, 0.00%)、露天煤業(yè)(6.63, -0.01, -0.15%)、蘭花科創(chuàng)(7.66, 0.00, 0.00%)、鄭州煤電、兗州煤業(yè)(7.01, 0.01, 0.14%)、陽(yáng)泉煤業(yè)(5.76, -0.01, -0.17%)、盤江股份(6.55, 0.01, 0.15%)、大同煤業(yè)(5.69, -0.05, -0.87%)、伊泰B股在內(nèi)的大部分煤炭骨干企業(yè)利潤(rùn)總額均出現(xiàn)較大下滑,其中中煤能源、陜西煤業(yè)、伊泰B股下降幅度最大,分別達(dá)到70億元、50億元、41億元, 而大同煤業(yè)則虧損17億元。
三、 市場(chǎng)供應(yīng)
1、國(guó)內(nèi)產(chǎn)量
4月國(guó)內(nèi)原煤產(chǎn)量 3.01 億噸,環(huán)比減少 400 萬(wàn)噸,當(dāng)月同比下降 1.3% ,2014年1 - 4月原煤累計(jì)產(chǎn)量 11.79 億噸,累計(jì)同比下降 1 % 。1 - 4月份的原煤產(chǎn)量數(shù)據(jù)為近幾年以來(lái)較低水平。
從國(guó)內(nèi)煤炭主產(chǎn)地來(lái)看,今年4月陜西省煤炭產(chǎn)量3 230.63萬(wàn)噸,當(dāng)月產(chǎn)量同比下降 16.74 % , 1 - 4月山西省煤炭總產(chǎn)量12 536.5萬(wàn)噸,同比下降 3.3 %。今年3月山西省煤炭總產(chǎn)量8365.42萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)2.65%,今年一季度山西省煤炭總產(chǎn)量21 940.98萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)0.13%。內(nèi)蒙古3月產(chǎn)煤8 820萬(wàn)噸,當(dāng)月同比減少9.42%,內(nèi)蒙古一季度煤炭總產(chǎn)量22 302萬(wàn)噸,同比減少7.6%。
圖8: 原煤產(chǎn)量 圖9: 國(guó)內(nèi)主產(chǎn)地產(chǎn)量
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2、進(jìn)口量
4月國(guó)內(nèi)共進(jìn)口煤炭2 083.48萬(wàn)噸,同比減少11.3%,今年1-4月國(guó)內(nèi)共進(jìn)口煤炭8 517.49萬(wàn)噸,同比下降2.42%。
其中,4月份動(dòng)力煤進(jìn)口量為985.02萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)15.24%,1-4月動(dòng)力煤累計(jì)進(jìn)口4 190.53萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)20%。無(wú)煙煤的進(jìn)口量縮減較多,而褐煤進(jìn)口量也出現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)。
圖10:我國(guó)煤炭進(jìn)口量 圖11: 我國(guó)動(dòng)力煤進(jìn)口量
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煤及褐煤4月共進(jìn)口2 710.6萬(wàn)噸,同比降5.52%,今年1-4月我國(guó)煤及褐煤總進(jìn)口量為1.11億噸,同比上漲2.78%。
圖12:煤及褐煤進(jìn)口量 圖13: 分煤種進(jìn)口量
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3、出口
4月份煤及褐煤共出口30.35萬(wàn)噸,同比下降62.53%,1-4月煤及褐煤累計(jì)出口227.4萬(wàn)噸,同比下降20.21%。其中,動(dòng)力煤4月份出口12.89萬(wàn)噸,同比減少57.69% , 1 - 4月動(dòng)力煤累計(jì)出口 109.48 萬(wàn)噸,同比減少 5.66 %。
圖14:煤及褐煤出口量 (萬(wàn)噸) 圖15: 出口金額
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4月份我國(guó)煤及褐煤出口金額共計(jì) 4 111.46 億美元,其中動(dòng)力煤出口金額 1 397.35 億美元,1 - 4月煤及褐煤出口累計(jì)金額29 752.51億美元,其中動(dòng)力煤11 549.41億美元。
四、 下游消耗
1、煤炭銷量
4月全國(guó)煤炭銷量2.89億噸,同比下降1.29%,1-4月全國(guó)煤炭累計(jì)銷量10.91億噸,累計(jì)同比下降0.73%。
圖16:全國(guó)煤炭銷量累計(jì)數(shù)據(jù) 圖17: 動(dòng)力煤下游消費(fèi)量疊加圖
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從動(dòng)力煤的消費(fèi)量來(lái)看,今年3月份動(dòng)力煤消費(fèi)量2.64億噸,同比上升10.19%。在動(dòng)力煤的消費(fèi)當(dāng)中,消費(fèi)占比最大的依然是電力行業(yè),耗煤1.69億噸,建材行業(yè)耗煤0.59億噸,冶金行業(yè)耗煤0.09億噸,化工行業(yè)耗煤0.02億噸,其他行業(yè)共計(jì)耗煤0.24億噸。
2、發(fā)電量
從發(fā)電數(shù)據(jù)來(lái)看,4月份發(fā)電總量為4 250.2億千瓦時(shí),同比上升4.4%,其中火電發(fā)電量3 411.9億千瓦時(shí),同比上漲2%,水電發(fā)電量619.7億千瓦時(shí),同比上漲21%,核電發(fā)電量135.6億千瓦時(shí),同比上漲2.47%。
1 - 4月全國(guó)發(fā)電總量17 026.6億千瓦時(shí),同比上漲5.6%,其中火電發(fā)電14 079.4億千瓦時(shí),同比上漲4.3%,水電發(fā)電量2 066.9億千瓦時(shí),同比上漲12.2%,風(fēng)電發(fā)電512.18億千瓦時(shí),同比上漲9.5%。
圖18:發(fā)電量累加圖 圖19: 三峽入庫(kù)流量
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近一個(gè)月以來(lái),南方雨水較為充沛,水電對(duì)火電的影響成為了市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)。從三峽入庫(kù)流量來(lái)看,今年4月三峽平均入庫(kù)流量9622立方米/秒,同比上漲43.18%,較往年有所提前。從各種發(fā)電方式的占比來(lái)看,今年風(fēng)電、核電及其他發(fā)電方式占總發(fā)電量的比例沒(méi)有變化,而水電發(fā)電量的提升擠壓了火電市場(chǎng),今年4月水電發(fā)電量占發(fā)電總量的15%,火電占80%,而去年4月水電占總量的13%,火電占82%。
圖20:2013年各發(fā)電方式占比情況 圖21: 2014年各發(fā)電方式占比情況
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自5月23日起,廣東中部和北部、福建南部、江西東南部、重慶東南部、貴州北部和中部等地出現(xiàn)暴雨,其中廣東局部地區(qū)出現(xiàn)特大暴雨。
預(yù)計(jì)未來(lái)10天(5月24日至6月2日),主要降雨區(qū)位于江南、華南,累計(jì)降雨量有50-90毫米,部分地區(qū)有100-160毫米,局地可達(dá)180-260毫米。
以此趨勢(shì)發(fā)展,今年水量充沛,將直接提高水電發(fā)電量,從而影響火電產(chǎn)量對(duì)煤炭的需求。
圖22:降水量預(yù)報(bào) 圖23: 2014年各發(fā)電方式占比情況
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3、用電量
從社會(huì)用電量數(shù)據(jù)來(lái)看,4月全社會(huì)用電量總計(jì)4356.27億千瓦時(shí),同比增長(zhǎng)4.61%,其中第一產(chǎn)業(yè)用電80.09億千瓦時(shí),同比減少0.09%,第二產(chǎn)業(yè)用電3265.28億千瓦時(shí),同比增加3.97%,第三產(chǎn)業(yè)用電483.18億千瓦時(shí),同比增長(zhǎng)5.94%。
1 - 4月全社會(huì)累計(jì)用電17143.49億千瓦時(shí),累計(jì)同比上漲5.2%,第一產(chǎn)業(yè)累計(jì)用電254.3億千瓦時(shí),累計(jì)同比下降4.91%,第二產(chǎn)業(yè)累計(jì)用電1239.74億千瓦時(shí),累計(jì)同比上漲4.96%,第三產(chǎn)業(yè)累計(jì)用電2115.78億千瓦時(shí),累計(jì)同比上漲6.47%。
4月城鄉(xiāng)居民生活用電共計(jì)527.73億千瓦時(shí),同比上漲8.27%,其中城鎮(zhèn)居民生活用電300.41億千瓦時(shí),同比上漲9.72%,鄉(xiāng)村居民生活用電227.32億千瓦時(shí),同比上漲6.42%。
圖24:社會(huì)用電量 圖25: 城鄉(xiāng)居民生活用電量
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五、 庫(kù)存情況
本月各港口庫(kù)存呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì),4月底大秦線檢修結(jié)束之后,北方港口庫(kù)存整體上行,而南方港口庫(kù)存持續(xù)保持在高位。截至5月23日秦皇島港煤炭庫(kù)存580.04萬(wàn)噸,比上周五增加16.72萬(wàn)噸,增幅為2.97%,較上周降幅繼續(xù)收窄,一同增加的還有國(guó)投京唐港和黃驊港,北方五港庫(kù)存總計(jì)約為1800萬(wàn)噸。23日廣州港最新庫(kù)存329.17萬(wàn)噸,較上周五減少22.14萬(wàn)噸,本周庫(kù)存較上周較上周有所減少。
截至5月23日秦皇島港錨地船舶數(shù)57艘,近一段時(shí)間重心整體明顯下移,加上預(yù)到船只,整體在70艘左右水平。
截至5月23日,秦皇島港貨船比10.18,同比漲4.41點(diǎn),造成貨船比上漲的原因是大秦線檢修完畢之后,秦港庫(kù)存上升幅度較大,而港口錨地船舶數(shù)并未出現(xiàn)一致性的增長(zhǎng),反而有所減少,以此造成秦港貨船比呈上升趨勢(shì),表現(xiàn)出目前市場(chǎng)情緒向悲觀發(fā)展。
圖26:港口庫(kù)存 圖27: 秦皇島港貨船比
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下游電廠庫(kù)存本月上升較為明顯,截至5月23日,沿海六大電廠庫(kù)存合計(jì)1425.3萬(wàn)噸,同比增漲91.8萬(wàn)噸,漲幅6.88%,而受制于水電發(fā)電量的增長(zhǎng),電廠日耗煤量不斷下降,截至5月23日,沿海六大電廠日耗煤量總計(jì)59.1萬(wàn)噸,同比下跌9.1萬(wàn)噸,跌幅13.6%。
六大電廠庫(kù)存可用天數(shù)本周最高值為25天,5月23日為24.1天, 同比增長(zhǎng)4.6天,漲幅23.59%。
圖28:沿海六大電廠庫(kù)存及耗煤情況 圖29: 沿海六大電廠庫(kù)存可用天數(shù)
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六、 運(yùn)輸通道
1、 鐵路
4月全國(guó)煤炭鐵路總運(yùn)量1.29億噸,當(dāng)月同比下降0.9%,1-4月全國(guó)煤炭鐵路運(yùn)輸總量累計(jì)達(dá)5.56億噸,累計(jì)同比下降0.9%。
4月大秦線煤炭運(yùn)量3 212萬(wàn)噸,1-4月大秦線煤炭運(yùn)量累計(jì)14 529.5萬(wàn)噸,累計(jì)同比上漲0.2%,占全國(guó)煤炭鐵路運(yùn)輸總量的26.2%。侯月線4月份煤炭運(yùn)量789萬(wàn)噸,1-4月份侯月線煤炭累計(jì)發(fā)運(yùn)2 874.1萬(wàn)噸,累計(jì)同比下降4.7%。
圖30: 全國(guó)煤炭鐵路運(yùn)量 圖31:部分鐵路煤炭運(yùn)量(萬(wàn)噸)
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2、航運(yùn)
截至本周,CCBFI綜合指數(shù)已連續(xù)4周下滑,截至5月23日該指數(shù)報(bào)于996.79點(diǎn),自去年8月上旬之后首次下破1000點(diǎn)大關(guān),今年的高點(diǎn)出現(xiàn)在3月中旬,之后整體持續(xù)下滑,跌幅14.9%。CCBFI煤炭?jī)r(jià)格指數(shù)也持續(xù)下滑,截至5月16日?qǐng)?bào)1076.72點(diǎn),較3月中旬的階段性高點(diǎn)跌18.5%,跌幅明顯高于運(yùn)費(fèi)綜合指數(shù)。
各航線運(yùn)費(fèi)走勢(shì)與航運(yùn)指數(shù)走勢(shì)一致,秦皇島港發(fā)往南方的內(nèi)貿(mào)船運(yùn)費(fèi)持續(xù)下跌,截至5月23日,秦港至廣州港運(yùn)費(fèi)32.7元/噸,同比跌7.6元/噸,跌幅18.86%,秦皇島至上海運(yùn)費(fèi)23.2元/噸,同比跌6.4元/噸,跌幅21.6%,黃驊港至上海運(yùn)費(fèi)25.5元/噸,同比跌5.8元/噸,跌幅18.5%。
圖32:CCBFI運(yùn)費(fèi)指數(shù) 圖33:國(guó)內(nèi)主要航線煤炭運(yùn)費(fèi)
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六、總結(jié)
價(jià)格方面,4月動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)格整體波幅較為有限,5500大卡動(dòng)力煤北方港口成交價(jià)維持在520-530元/噸。從現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格指數(shù)來(lái)看,CCI指數(shù)和期貨價(jià)格出現(xiàn)下滑趨勢(shì),而環(huán)渤海動(dòng)力煤指數(shù)小幅上行,但明顯感到阻力較大。
行業(yè)方面,煤炭行業(yè)上市公司2013年經(jīng)營(yíng)成果較去年相比明顯下降,各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)均不樂(lè)觀。
供應(yīng)方面,今年前4個(gè)月國(guó)內(nèi)煤炭產(chǎn)量同比小幅下滑,進(jìn)出口量也分別出現(xiàn)了不同程度的下降,經(jīng)計(jì)算,國(guó)內(nèi)煤炭市場(chǎng)每月總供應(yīng)量略高于3萬(wàn)噸水平。
下游方面,今年前4個(gè)月國(guó)內(nèi)市場(chǎng)耗煤總量下滑。發(fā)電量增速放緩,水電增速明顯,擠壓部分火電市場(chǎng)。用電量增速下降,其中其二產(chǎn)業(yè)下滑幅度較大。
庫(kù)存方面,北方港口庫(kù)存總量持續(xù)增長(zhǎng),貨船比升高,電廠庫(kù)存增加而日耗煤量縮減,對(duì)煤炭需求較為有限。
運(yùn)輸方面,鐵路煤炭運(yùn)量同比下滑,航運(yùn)價(jià)格偏低,市場(chǎng)悲觀情緒若延續(xù),運(yùn)費(fèi)有可能再創(chuàng)新低。
總的來(lái)講,目前各種數(shù)據(jù)表現(xiàn)出的煤炭市場(chǎng)整體較為悲觀,雖然國(guó)內(nèi)供應(yīng)量小幅縮減,但下游需求并不旺盛,加上南方降雨天氣持續(xù),火電耗煤下滑,國(guó)內(nèi)煤炭雪上加霜。期貨主力合約價(jià)格跌破前期低點(diǎn),走勢(shì)較弱,我們認(rèn)為底部區(qū)間在510-515點(diǎn)附近,目前盤面價(jià)格已經(jīng)接近底部,空間較為有限,但受制于基本面整體缺乏利好因素,短時(shí)間內(nèi)走勢(shì)將仍以弱勢(shì)震蕩為主,后期需考慮發(fā)電量增加對(duì)電煤的需求程度,年度內(nèi)的高點(diǎn)或出現(xiàn)在540-560元/噸區(qū)間,而類似于去年9月開(kāi)始的大幅上漲行情今年恐怕難以遇到。
來(lái)源:新浪財(cái)經(jīng)
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