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下游鋼廠補(bǔ)庫減弱 焦炭持續(xù)回落

2013/12/26 10:11:03       

   第一部分行情回顧
    上周,焦煤焦炭現(xiàn)貨市場價(jià)格大部分仍表現(xiàn)較為堅(jiān)挺和成交積極,期貨走勢(shì)再次出現(xiàn)大幅下跌行情。主力合約1405周開盤價(jià)1559,最高價(jià)1573,最低價(jià)1534,收盤價(jià)1536,周下跌22或-1.41%,周總成交量234.9萬手,20日持倉量19.1萬手,比19日減少7986手。
    第二部分基本面分析
    宏觀方面
    (1)QE政策靴子落地,市場影響較小
    美國聯(lián)邦公開市場委員會(huì)(FOMC)已于12月18日結(jié)束年內(nèi)最后一次貨幣政策會(huì)議,并宣布將每個(gè)月850億美元的量化寬松(QE)政策縮減100億美元,但市場未對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的行動(dòng)作出太大反應(yīng),因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)縮減購債是遲早的事。雖然美聯(lián)儲(chǔ)(FED)邁出了縮減量化寬松(QE)的第一步,但整體而言市場的反應(yīng)還算平穩(wěn)。這一方面說明市場可能已經(jīng)提前消化了這一風(fēng)險(xiǎn)事件,另一方面也表明美聯(lián)儲(chǔ)在與市場溝通方面有所改善。同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)也強(qiáng)調(diào)將維持既有的利率政策前瞻指引不變,仍堅(jiān)持承諾在失業(yè)率降低到6.5%且中期通脹預(yù)期達(dá)到2.5%,之前維持聯(lián)邦基金利率水平在0-0.25%不變。
    (2)歲末又到資金面緊張時(shí)間窗口
    12月即是月末又是季度末和年度末,在央行連續(xù)兩周公開市場按兵不動(dòng)情況下,銀行間市場流動(dòng)性再度趨于緊張,其中周四的七天回購利率回升至半年新高水平,1年期利率互換盤中飚升至5.056%歷史新高,超過6個(gè)月錢荒時(shí)間。而反映鋼鐵行業(yè)的融資成本的滬大額銀行承兌匯票貼現(xiàn)率也升至6.47‰/月。面對(duì)資金面的趨緊,周四央行表示近期已通過短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具(SLO)向市場適度注入2000億的流動(dòng)性,從而稍微緩解了市場緊張的局勢(shì)。但受年末節(jié)前現(xiàn)金流取現(xiàn)、QE退出、財(cái)政投放不及預(yù)期等多重因素影響,短期內(nèi)資金面仍將進(jìn)一步承壓。
    基本面
    (1)煉焦煤價(jià)格持穩(wěn),需求開始下降
    上周全國各品種煉焦煤現(xiàn)貨平均價(jià)格報(bào)價(jià)基本持穩(wěn),市場成交較好。到12月20日,氣煤含稅平均價(jià)持穩(wěn)為849元/噸、肥煤含稅平均價(jià)較前一周持穩(wěn)為1066元/噸,瘦煤含稅平均價(jià)較前一周持穩(wěn)為824元/噸,焦煤含稅平均價(jià)較前一周持穩(wěn)為1078元/噸,1/3焦煤含稅平均價(jià)較前一周持穩(wěn)為1015元/噸。近期雖然下游焦化廠開工率仍處于較高位,但國內(nèi)樣本鋼廠及獨(dú)立焦化廠中的煉焦煤平均庫存可用天數(shù)開始有所回落,從近期高點(diǎn)的19.99天回落到18天,焦化廠對(duì)上游原料的庫存減少使后期供給過剩的煉焦煤價(jià)格難以堅(jiān)挺。
    (2)進(jìn)口煉焦煤價(jià)格下降,將對(duì)國內(nèi)煤價(jià)產(chǎn)生較大沖擊。
    進(jìn)口煉焦煤價(jià)格主流報(bào)價(jià)近兩個(gè)月基本維持不變格局,但上周開始出現(xiàn)下降趨勢(shì),其中,澳大利亞主焦煤(A<8%,V28%,0.8%S,G95,Y20mm)天津港現(xiàn)貨庫提價(jià)1160元/噸,同比前一周下降10元/噸;印尼氣煤(A8%,V38.5%,0.8%S,G65,Y19mm)天津港庫提價(jià)800元/噸,同比前一周持穩(wěn);美國1/3主焦煤(A8.5%,V29%,1%S,G85,Y16mm)天津港庫提價(jià)880元/噸,同比前一周下降20元/噸。近幾個(gè)月,我國進(jìn)口煉焦煤價(jià)格都在不斷下降中,近兩個(gè)月平均價(jià)分別為116.39美元/噸和110.22美元/噸,在煉焦煤庫存嚴(yán)重過剩的背景下,進(jìn)口煤價(jià)開始提前降價(jià),或使國內(nèi)煉焦煤價(jià)重新進(jìn)入新的下行通道。
    (3)焦炭現(xiàn)貨整體性持穩(wěn),下游需求延續(xù)下降
    上周,全國焦炭價(jià)格整體性持穩(wěn)。天津港一級(jí)冶金焦持穩(wěn)為1565元/噸,準(zhǔn)一級(jí)冶金焦報(bào)價(jià)持穩(wěn)為1530元/噸。唐山準(zhǔn)一級(jí)焦,二級(jí)冶金焦報(bào)價(jià)較上周持穩(wěn)為1480元/噸、1410元/噸;長治準(zhǔn)一級(jí)冶金焦周比持穩(wěn)為1270元/噸,二級(jí)冶金焦報(bào)價(jià)為1170元/噸(出廠價(jià)含稅);太原報(bào)價(jià)格持穩(wěn),準(zhǔn)一級(jí)焦報(bào)價(jià)為1260元/噸,二級(jí)冶金焦報(bào)價(jià)為1180元/噸;河南平頂山二級(jí)冶金焦為1310元/噸,七臺(tái)河二級(jí)冶金焦報(bào)價(jià)為1350元/噸。
    由于下游鋼材價(jià)格的持續(xù)走低、傳統(tǒng)性的冬儲(chǔ)消失,鋼廠相應(yīng)減少了對(duì)原料的冬儲(chǔ)行情。前期盡管鋼廠提前進(jìn)行了部分冬儲(chǔ),使焦炭可用天數(shù)從9天上升到14天的水平,但相對(duì)于前幾年來年仍較低。近期在環(huán)保、限電限產(chǎn)等減產(chǎn)量的背景下再次加大了對(duì)原料庫存的管理,焦炭平均庫存可用天數(shù)從前期的14天迅速下降到11天的低位。而從焦化廠的開工率來看,目前其開工率依然維持高位,從港口焦炭庫存來看,天津港、日照港與連云港三大港口焦炭庫存近兩周保持在300萬噸的較高位水平,因此我們后期可以預(yù)估焦炭庫存過剩將成為一個(gè)必然。
    (4)粗鋼產(chǎn)量持續(xù)回落,后期有望進(jìn)一步下行。
    上周中鋼協(xié)公布12月上旬全國日均粗鋼產(chǎn)量為201.29萬噸,較11月下旬下降7.81萬噸,旬環(huán)比下降13.74%。在環(huán)保和淘汰落后產(chǎn)能的雙重壓力之下,河北地區(qū)限電、限產(chǎn)政策逐漸擴(kuò)散到濟(jì)南等其他城市與地區(qū),粗鋼產(chǎn)量的持續(xù)性下降反映了前期環(huán)保措施效果的初現(xiàn),后期粗鋼產(chǎn)量仍存在下行的可能性。粗鋼的可預(yù)見性下行,焦炭需求下降將帶動(dòng)焦炭價(jià)格的下行。
    (5)焦炭期現(xiàn)基差維持減小,期貨貼水于現(xiàn)貨
    連焦主力合約1405期貨價(jià)格近兩周出現(xiàn)大幅下跌行情,而現(xiàn)貨價(jià)格的持續(xù)堅(jiān)挺影響,期貨價(jià)格從前期的升水轉(zhuǎn)變成了貼水,上周五焦炭合約1405尾盤再度大幅下跌,從而使期貨價(jià)格反較現(xiàn)貨價(jià)格貼水28元/噸。
    第三部分后市展望
    綜上所述,目前焦煤、焦炭現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)較堅(jiān)挺,市場成交尚可,但從焦煤與焦炭的庫存和下游鋼材基本面來看,供給過剩與需求不足矛盾越來越明顯與擴(kuò)大。目前除環(huán)保、去產(chǎn)能力度的加碼利空于焦煤、焦炭需求,當(dāng)前正處于12月月末,資金面的趨緊更是需上加霜,焦炭面臨多方面的壓力,短期以回調(diào)為主。操作上,考慮近期跌幅較深,已介入空頭續(xù)繼持有,未介入者不宜追空,或等適當(dāng)回升再做空。

來源:華聯(lián)期貨

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