晉煤集團(tuán)金石化工擬投資50億元開展煤鹽系列建設(shè)項(xiàng)目“世界首套煤制芳烴中試裝置于近日產(chǎn)出芳烴”這一事件對東華科技而言意義重大：公司在煤制芳烴領(lǐng)域?qū)⒋_立先發(fā)優(yōu)勢，技術(shù)壁壘將為其帶來巨大的經(jīng)濟(jì)效益。

      “世界首套”——聽起來總是相當(dāng)有吸引力。

      近日，煤化工龍頭東華科技發(fā)布公告稱，公司總承包的、陜西華電在陜北能源化工基地建設(shè)的世界首套煤制芳烴中試裝置于近日產(chǎn)出芳烴，實(shí)現(xiàn)了一次點(diǎn)火成功，一次投料試車成功，打通了全流程。

      二級市場給了公司這一公告以充分的反應(yīng)。1月16日當(dāng)天，公司股價(jià)出現(xiàn)跳空高開，截至1月18日，東華科技報(bào)收25.10元，股價(jià)下跌了1.65%，相對于本周一21.70元的開盤價(jià)，公司股價(jià)已經(jīng)上漲了15.67%。

      那么，新型煤化工技術(shù)新進(jìn)展能否為公司估值帶來溢價(jià)，其面對的風(fēng)險(xiǎn)因素又有哪些？

      煤化工技術(shù)新突破

      據(jù)了解，東華科技的中試裝置系萬噸級甲醇制芳烴工業(yè)化試驗(yàn)項(xiàng)目，采用了清華大學(xué)自主研發(fā)的流化床甲醇制芳烴技術(shù)，公司承擔(dān)了該工業(yè)化試驗(yàn)項(xiàng)目的總承包工作，負(fù)責(zé)項(xiàng)目可行性研究報(bào)告編制、全過程設(shè)計(jì)、建筑安裝，參加裝置試車、試驗(yàn)開車和試驗(yàn)裝置的測試、評價(jià)、總結(jié)、驗(yàn)收等工作。

      “煤制芳烴中試技術(shù)屬于世界領(lǐng)先的新型煤化工技術(shù)，尚需獲得國家技術(shù)主管部門的確認(rèn)和鑒定，其間或存在不確定因素，最終成果以主管部門發(fā)布的權(quán)威信息為準(zhǔn)�！惫�司方面表示，煤制芳烴技術(shù)的市場化可能存在著技術(shù)放大和市場不確定性等風(fēng)險(xiǎn)。

      那么，煤制芳烴到底是一項(xiàng)什么樣的技術(shù)，其技術(shù)門檻到底有多高呢？

      “煤制芳烴是繼煤制烯烴、煤制天然氣、煤制油等新型煤化工項(xiàng)目之后的又一產(chǎn)品，其對技術(shù)、設(shè)備、工藝要求較高，國內(nèi)相關(guān)研究機(jī)構(gòu)、企業(yè)紛紛投入大量人力、物力、財(cái)力，但所取得的效果不太理想。這使得我國對傳統(tǒng)芳烴工藝依賴較強(qiáng)，對二甲苯的進(jìn)口依存度較高，極大地制約了我國煤化工行業(yè)的健康發(fā)展。”中投顧問化工行業(yè)研究員常軼智表示。

      他認(rèn)為，東華科技在煤制芳烴領(lǐng)域所取得的成就值得肯定，技術(shù)的革新將會大量降低企業(yè)煤制芳烴的資金投入，傳統(tǒng)芳烴工藝的市場占比會有大幅下降，煤制芳烴的經(jīng)濟(jì)性較好的優(yōu)勢也會更加明顯。

      據(jù)了解，芳烴主要包括苯、甲苯、二甲苯，近幾年我國進(jìn)口量超過1000萬噸，缺口很大。以二甲苯為例，2012年我國進(jìn)口量為620萬噸，進(jìn)口依存度約45%。而在現(xiàn)代煤化工的“十二五”規(guī)劃中也明確將煤制天然氣、煤制烯烴、煤制芳烴等列為七大示范項(xiàng)目板塊。

      民生證券在發(fā)布的研究報(bào)告中稱，煤制芳烴技術(shù)不僅將降低我國石油對外依存度，還可以積累芳烴技術(shù)項(xiàng)目的工程建設(shè)經(jīng)驗(yàn)，公司后續(xù)大合同非常值得期待。目前中科院山西煤化所和賽鼎工程公司合作的固定床甲醇制芳烴技術(shù)和清華大學(xué)的循環(huán)流化床甲醇制芳烴技術(shù)都在積極推進(jìn)工業(yè)化示范，但顯然循環(huán)流化床甲醇制芳烴技術(shù)拔得頭籌，有望率先工業(yè)化，東華科技(股吧)有望受益。

      “新型煤化工項(xiàng)目由于其技術(shù)難度及大額投資體量，技術(shù)研發(fā)進(jìn)程及試產(chǎn)周期均較長，一般會經(jīng)歷實(shí)驗(yàn)室、小試、中試及正式工業(yè)化應(yīng)用多個(gè)階段，技術(shù)先發(fā)及率先掌握項(xiàng)目工程實(shí)施經(jīng)驗(yàn)的工程企業(yè)將占據(jù)有利的市場地位�！便y河證券分析師羅澤兵認(rèn)為。

      他表示，目前東華科技參與的首個(gè)煤制乙二醇工業(yè)項(xiàng)目已進(jìn)入試車階段、煤制天然氣工業(yè)項(xiàng)目處于安裝階段，加上此次煤制芳烴中試裝置的成功，公司在煤化工領(lǐng)域已形成完善的技術(shù)和工程經(jīng)驗(yàn)積累。

      審批進(jìn)度值得關(guān)注

      “"世界首套煤制芳烴中試裝置于近日產(chǎn)出芳烴"這一事件對東華科技(股吧)而言意義重大：一方面，公司在煤制芳烴領(lǐng)域?qū)⒋_立先發(fā)優(yōu)勢，技術(shù)壁壘將為其帶來巨大的經(jīng)濟(jì)效益，這對公司長遠(yuǎn)發(fā)展而言積極作用非常明顯；另一方面，此利好消息一經(jīng)公布，券商等機(jī)構(gòu)方面紛紛表示看好，公司股價(jià)方面也有望得到體現(xiàn)�！背］W智說。

     記者了解到，盡管東華科技的該項(xiàng)技術(shù)普遍被看好，但是作為煤化工中的項(xiàng)目之一，其審批進(jìn)度值得關(guān)注。

      事實(shí)上，資源成本高、污染嚴(yán)重等問題一直是阻礙煤化工項(xiàng)目發(fā)展的重要原因。煤化工在2006年也一度被叫停，并于去年9月份才再度開閘。

      “國家對于煤化工方面的政策具有一定的不確定性，這也是投資者在投資東華科技這一類公司方面尤其要關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)�！鄙虾Ｄ橙�商分析人士認(rèn)為。

      不過平安證券相對樂觀：2013年，中國將步入新型煤化工投資高峰期，煤制天然氣市場前景較好，將成為新型煤化工投資的重要領(lǐng)域。隨著公司對中電投伊南、伊犁新天煤制氣相關(guān)設(shè)計(jì)或工程承包經(jīng)驗(yàn)的積累，預(yù)計(jì)未來公司將獲取更多煤制氣相關(guān)訂單。

      去年三季度預(yù)收賬款高

      事實(shí)上，除了芳烴之外，東華科技的煤制乙二醇項(xiàng)目近期也有不錯(cuò)的消息。公司方面近日在深交所互動平臺上表示，公司承建的新疆天業(yè)(股吧)電石爐氣制乙二醇一期工程5萬噸/年裝置已于近期產(chǎn)出優(yōu)等品。

      申銀萬國預(yù)計(jì)，若公司在該市場率先實(shí)現(xiàn)商業(yè)化運(yùn)作則有望獲得壟斷地位。“十二五”期間煤制乙二醇現(xiàn)有新建產(chǎn)能規(guī)劃465萬噸，其中250萬噸均處于技術(shù)選型的階段，對應(yīng)的工程市場空間約84億元（工期約2年）。

      該券商預(yù)計(jì)，公司在手訂單接近100億元，項(xiàng)目基本都已開工，工期一般在2~3年左右，去年三季度預(yù)收款為22.68億元，具備安全邊際，且未來還有煤制芳烴市場等打開的催化劑。東興證券則認(rèn)為，公司技術(shù)方面有新進(jìn)展，理應(yīng)獲得估值溢價(jià)。

      公司方面預(yù)計(jì)，2012年凈利潤為33280萬元至38820萬元，增長幅度為20%~40%。原因是公司實(shí)施的工程項(xiàng)目按計(jì)劃執(zhí)行，按工程進(jìn)度確認(rèn)的收入增加。

來源：第一財(cái)經(jīng)日報(bào)