長期以來，煤價與電價的雙軌制定價不僅增加了電力企業(yè)的成本，也制約著行業(yè)的發(fā)展。近日，在取消雙軌制、實行煤電聯(lián)動的預(yù)期下，電力板塊走出了凌厲的行情。在宏觀經(jīng)濟探底回暖、用電量增加的帶動下，來年工業(yè)對用電的需求將會增加。電力板塊，這個傳統(tǒng)概念上的防御性板塊，會否迎來機會？
　　煤電聯(lián)動利好發(fā)電企業(yè)
　　擱置多年的煤電聯(lián)動，最近再次提上議程。國務(wù)院辦公廳日前下發(fā)《關(guān)于深化電煤市場化改革的指導意見》(下稱《意見》)，提出取消重點合同，取消電煤價格雙軌制，煤電雙方自主協(xié)商確定價格。同時繼續(xù)完善煤電價格聯(lián)動機制，當電煤價格波動幅度超過5%時，以年度為周期，相應(yīng)調(diào)整上網(wǎng)電價，也就是說電力企業(yè)每年可以根據(jù)電煤價格變化調(diào)整一次上網(wǎng)電價。
　　長期以來，推動發(fā)電成本上漲的首要因素就是煤炭燃料成本。數(shù)據(jù)統(tǒng)計下那是，國內(nèi)五大發(fā)電集團燃料成本增加264%、發(fā)電成本增加230%，但同期上網(wǎng)電價僅僅增加117%。放任煤炭等上游產(chǎn)品漲價，而長期因為環(huán)保等人為因素抑制電價增長，在能源大漲價的背景下，相當于讓電力行業(yè)為上游產(chǎn)業(yè)買單。
　　而煤電聯(lián)動方案，改變了從前的煤電價格雙軌制，可以令到煤價、電價走勢趨于接近，也對電力企業(yè)的盈利水平產(chǎn)生正面影響。煤電聯(lián)動再次啟動，長期來看有望利于保障電企穩(wěn)定盈利。因為煤電聯(lián)動新方案的調(diào)價周期由原方案的半年期調(diào)整為一年期，電企消納比例由30%調(diào)整為10%，煤價波動5%。不過，后續(xù)政策的力度仍然有待觀察。
　　對于簽訂合同煤的電力企業(yè)來說，合同煤價或長協(xié)價應(yīng)同比上漲，煤電聯(lián)動執(zhí)行有利于電力企業(yè)。另外，以加權(quán)后綜合煤價為基準，2013年加權(quán)后煤炭均價跌幅應(yīng)不超過5%，煤電聯(lián)動執(zhí)行對電力企業(yè)偏利好。
　　用電量回升
　　從供需情況來看，由于煤炭高庫存有望降低電力企業(yè)的成本價。就行業(yè)投資而言，近期需求回升有望促火電開工率降幅縮窄，煤價或因庫存高企及進口煤量增加再度走低，電力板塊利好因素正在積聚。
　　伴隨著經(jīng)濟探底回升，工業(yè)用電量將隨之增加，這種情況在今年年末已經(jīng)有跡象。用電量是經(jīng)濟的晴雨表，用電量的增減與宏觀經(jīng)濟息息相關(guān)。在今年10、11月份，受經(jīng)濟企穩(wěn)和2011年基數(shù)偏低的影響，當月用電增速回升到6.1%和7.6%。而對于來年用電量的預(yù)估，業(yè)界普遍表示樂觀。2013 年為新周期的開始，電力需求由高速增長轉(zhuǎn)向中速發(fā)展。
　　回歸到二級市場，從估值上看，經(jīng)過前期調(diào)整后，行業(yè)市盈率偏低，已具足夠安全邊際。另外，12月初以來的反彈行情里，在權(quán)重板塊里電力板塊表現(xiàn)不算搶眼。隨著電力板塊估值因素逐步得到市場驗證，該板塊有望再度走強。
　　對于電力板塊的投資思路，可以考慮具有區(qū)域優(yōu)勢的公司，用電量對電力公司盈利的驅(qū)動作用增強，電廠所處地區(qū)用電需求旺盛，發(fā)電利用小時數(shù)較高的公司更有投資機會。
　　個股點評
　　長源電力
　　長源電力系湖北省電力企業(yè)龍頭。作為中部崛起的重要支點，湖北省近年來經(jīng)濟快速發(fā)展，全社會用電量保持較快增速。但湖北作為水電大省，去年相關(guān)流域豐水期來水不甚理想，今年水電設(shè)備利用小時有望向歷史均值回歸。火電作為省內(nèi)稀缺資源，穩(wěn)定性高于水電；同時由于湖北省境內(nèi)適宜大規(guī)模開發(fā)的水電資源剩余相對較少，未來隨著中部崛起戰(zhàn)略的深入實施。
　　涪陵電力
　　涪陵電力主營業(yè)務(wù)為電力供應(yīng)與銷售，公司擁有完整的區(qū)域電網(wǎng)，是涪陵區(qū)唯一擁有供電經(jīng)營權(quán)的單位，基本屬壟斷性經(jīng)營。在產(chǎn)能整頓方面，目前涪陵電力全資子公司水江公司因環(huán)保不達標，已停產(chǎn)近兩年并對固定資產(chǎn)提取了減值準備，因此，水江公司被納入國家2012年淘汰落后產(chǎn)能企業(yè)計劃名錄不會對公司2012年度利潤產(chǎn)生影響。
　　廣州發(fā)展
　　天然氣是廣州發(fā)展一大投資亮點。廣州發(fā)展存量資產(chǎn)絕大部分位于廣東省，享有區(qū)位優(yōu)勢，盈利性較好；同時，公司在熱電聯(lián)產(chǎn)方面，尚有中電荔新一臺機組在建，預(yù)計年底將投產(chǎn)；隨著天然氣氣源的解決，公司分布式能源也將步入快速增長期；再加上公司尚有上大壓小等在建機組，隨著這些機組的投產(chǎn)，公司裝機容量和規(guī)模將持續(xù)增長。
　　上海電力
　　上海電力控股股東為中電投集團，是五大發(fā)電集團中唯一具有核電開發(fā)運營資質(zhì)的企業(yè)，在集團的支持下，上海電力已經(jīng)收購大股東旗下核電資產(chǎn)，使得上海電力的業(yè)務(wù)架構(gòu)更加合理。另外，公司近年通過結(jié)構(gòu)調(diào)整顯著提升火電機組盈利能力，業(yè)績已經(jīng)走出谷底。另外，兼顧風電等可再生能源及潛在高效燃煤項目的逐步推進，公司通過自身實現(xiàn)滾動發(fā)展仍然值得期待。

來源：投資快報