受房地產(chǎn)板塊帶動(dòng)，持續(xù)疲弱的煤炭板塊18日出現(xiàn)較強(qiáng)反彈，申萬(wàn)采掘業(yè)指數(shù)收盤以3.27%的漲幅僅次于房地產(chǎn)列第二位。由于煤炭具有較明顯的周期性，經(jīng)過(guò)近期的大幅下跌，其市盈率明顯偏低。因此，一旦市場(chǎng)好轉(zhuǎn)，在良好業(yè)績(jī)及煤價(jià)高位運(yùn)行的支撐下，煤炭板塊的反彈幅度也將較為明顯。

　　股價(jià)超跌 估值偏低

　　自4月15日至5月17日，煤炭開采板塊累計(jì)下跌23.53%；而同期上證綜指下跌19.12%，滬深300下跌20.03%。因此，煤炭板塊明顯超跌，出現(xiàn)較強(qiáng)反彈是市場(chǎng)運(yùn)行的必然。

　　從估值的角度來(lái)看，煤炭板塊市盈率也明顯偏低。以17日收盤價(jià)計(jì)算，煤炭開采(申萬(wàn)二級(jí)行業(yè))市盈率(整體法，一季報(bào)乘4，剔除負(fù)值)為 15.43倍，而扣除金融后的全部A股市盈率為23.04倍，前者對(duì)后者的市盈率溢價(jià)率為-33.03%。而按預(yù)測(cè)的2010年市盈率計(jì)算，煤炭開采為 14.50倍，非金融類為19.32倍，前者對(duì)后者的溢價(jià)率為-24.95%。從其估值的歷史走勢(shì)來(lái)看，2004年初以來(lái)煤炭開采業(yè)市盈率平均值為 23.78倍，剔除金融后的全部A股平均值為25.59倍，前者對(duì)后者的溢價(jià)率僅為-7.07%。

　　這表明，無(wú)論是煤炭開采板塊目前的市盈率水平還是以2010年預(yù)測(cè)的市盈率與剔除金融后的A股對(duì)比計(jì)算，其溢價(jià)率都仍大大低于6年以來(lái)的平均值，表明目前該板塊估值偏低，估值向上的概率要大于向下的概率。

　　不過(guò)，煤炭行業(yè)的強(qiáng)周期性質(zhì)決定了其二級(jí)市場(chǎng)與A股整體走勢(shì)有時(shí)會(huì)有較大差異。在經(jīng)濟(jì)景氣度上升的初期和中期，其溢價(jià)率通常為正值，但在政府開始宏觀調(diào)控后，則溢價(jià)率走向負(fù)值。因此，煤炭板塊二級(jí)市場(chǎng)未來(lái)變化情況還要看政府調(diào)控力度的變化。

　　煤價(jià)連續(xù)上漲構(gòu)成支撐

　　根據(jù)WIND資訊的最新數(shù)據(jù)，上周(5月10日-14日)秦皇島港煤炭?jī)r(jià)格繼續(xù)上漲，這已是該指數(shù)連續(xù)第五周上漲。以山西優(yōu)混煤為例，經(jīng)過(guò)五周的連續(xù)上漲，其累計(jì)漲幅已達(dá)到11.76%。

　　通常春季是煤炭的消費(fèi)淡季，煤價(jià)也會(huì)有明顯回調(diào)，但今年淡季不淡，煤價(jià)向下調(diào)整時(shí)間和幅度都不算大。目前來(lái)看，煤炭?jī)r(jià)格短期內(nèi)高位運(yùn)行將持續(xù)，甚至仍會(huì)出現(xiàn)上漲。

　　不過(guò)，中長(zhǎng)期來(lái)看，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的背景下，盡管有加大節(jié)能力度、增加新能源比重等政策措施出臺(tái)，但煤炭作為我國(guó)的主要能源，其需求持續(xù)增長(zhǎng)毫無(wú)疑問(wèn)。

　　當(dāng)然，目前原油價(jià)格出現(xiàn)較大幅度的下跌，將對(duì)國(guó)際及國(guó)內(nèi)煤價(jià)形成壓制。但由于國(guó)內(nèi)大的電力集團(tuán)都在加緊收購(gòu)煤礦，增加自我供給能力，趨勢(shì)上這或?qū)κ袌?chǎng)煤價(jià)形成一定的平抑作用。

來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)