也許幾個月,也沒準(zhǔn)就幾周,歐洲將面臨一場擴(kuò)大化的債務(wù)危機(jī),將有更多國家被市場拒之門外,富裕國家的政府或歐洲央行(ECB)不得不采取新的緊急行動.

可能引發(fā)危機(jī)擴(kuò)大的因素很多,包括發(fā)債失敗,希臘或援助國政府放棄對希臘的1,100億歐元(1,410億美元)援助計劃,或者歐洲銀行間貨幣市場凍結(jié).

雖然葡萄牙,愛爾蘭和西班牙被普遍認(rèn)為有可能成為希臘之後的"多米諾骨牌",但目前來看情況顯然要好得多.銀行間市場也遠(yuǎn)未像2008年末雷曼兄弟垮臺後那樣陷入停滯.

但是投資者的不安在過去24小時迅速擴(kuò)散,連東京日圓掉期這麼遙遠(yuǎn)的市場亦受到影響.這暗示市場形勢有可能像2007-2009年全球金融危機(jī)時那樣迅速惡化.

"我認(rèn)為,有10-20%的機(jī)率,會至少再有一個國家發(fā)現(xiàn)自己被拒在市場之外,從而需要救援."意大利聯(lián)合信貸銀行首席經(jīng)濟(jì)分析師Marco Annunziata說.

"這種情況如果真的發(fā)生,很有可能就在未來六個月."

貨幣經(jīng)紀(jì)公司德利萬邦G7市場經(jīng)濟(jì)分析主管Lena Komileva認(rèn)為,希臘償債能力的危機(jī)已經(jīng)演變成資本市場的危機(jī),市場已開始變得難以收拾.

"又一場與希臘類似的信貸問題可能在數(shù)周內(nèi)爆發(fā)."她說.

德國總理梅克爾等歐元區(qū)高層經(jīng)濟(jì)決策者看來認(rèn)識到了這一點,他們周三對危機(jī)擴(kuò)散的風(fēng)險發(fā)出警告.

"絕對要控制住希臘問題,以免釀成大的災(zāi)禍,威脅到歐盟及其整體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定."歐盟經(jīng)濟(jì)暨貨幣事務(wù)執(zhí)委雷恩(Olli Rehn)表示.

**眾多因素可能促成危機(jī)擴(kuò)散**

希臘10年期公債收益率(殖利率)在4月勁升至10%附近,希臘政府無法承受這樣的舉債成本.而歐元區(qū)其他經(jīng)濟(jì)薄弱的國家尚未達(dá)到這樣的地步;葡萄牙公債收益率周三低于6%.

葡萄牙周三標(biāo)售規(guī)模為5億歐元的六個月短債,利率為2.955%,為前次在3月3日發(fā)行同樣債券時的大約四倍,不過還是低于二級市場的最高利率.分析師認(rèn)為這是較為正面的跡象.

分析師稱,西班牙周四料能順利標(biāo)售20-30億歐元公債,不過利率要比前次標(biāo)售高很多.

無論如何,未來幾個月中只要是歐元區(qū)實力較弱的國家發(fā)債,都有可能被看成危機(jī)擴(kuò)大的潛在信號.葡萄牙和西班牙分別計劃在5月19日和20日繼續(xù)發(fā)債.

Annunziata估計西班牙的債券利差仍將保持在較低水準(zhǔn),足以讓該國以現(xiàn)行利率水準(zhǔn)借債一年或以上,而不會對財政造成嚴(yán)重?fù)p害.他表示,葡萄牙也能夠以當(dāng)前利率水準(zhǔn)借債至少一年.

但他補(bǔ)充說,"...如果利差總維持在較寬水準(zhǔn),那麼市場失去信心的速度就會加快,問題就會轉(zhuǎn)化為能夠借到多少錢,而顧不上考慮融資成本了."

同時,本周宣布的希臘救援計劃要求希臘采取如此嚴(yán)苛的財政撙節(jié)舉措,市場仍舊懷疑該國執(zhí)行該計劃的政治意愿和經(jīng)濟(jì)能力.

若有跡象顯示希臘政府面對公眾的反對之聲,準(zhǔn)備放棄至關(guān)重要的財政改革,就有可能提高希臘債務(wù)重組或違約的可能性.

歐盟執(zhí)委會和國際貨幣基金組織(IMF)將關(guān)注希臘每季度的情況進(jìn)展,并將援助款的支付同考察結(jié)果掛鉤.而考察本身有可能成為危機(jī)擴(kuò)大的導(dǎo)火索,只要德國認(rèn)定希臘沒有滿足援助條件而停止援助的支付.德國民意對救援希臘持強(qiáng)烈反對的態(tài)度.

整個歐洲的商業(yè)銀行已經(jīng)掐斷了對希臘銀行的融資供應(yīng),只要他們對葡萄牙,愛爾蘭和西班牙的銀行也這麼做,市場一樣會陷入恐慌.

迄今為止,貨幣市場的壓力還未接近全球危機(jī)最嚴(yán)重的時期.衡量貸款方對信譽(yù)不佳借款人規(guī)避程度的兩年期歐元區(qū)利率互換價差已經(jīng)擴(kuò)大至65基點,為2009年3月中以來最寬,但遠(yuǎn)不及2008年10月創(chuàng)下的130基點的紀(jì)錄水準(zhǔn).

然而,西班牙和葡萄牙的大型銀行為在銀行間市場融資而支付較高的成本,若主權(quán)債務(wù)市場繼續(xù)下滑,這種溢價有可能還要擴(kuò)大.

**可能采取的緊急舉措**

安排對一個國家提供國際援助,這在政治上存在困難,對希臘的援救就在各國政府憤怒的爭吵中拖延了幾個月--這表明如果出現(xiàn)危機(jī)擴(kuò)散,ECB將是第一個作出反應(yīng)的機(jī)構(gòu).

ECB可能重新提出全球危機(jī)時采取過的緊急舉措,恢復(fù)提供六個月和12個月美元和瑞郎貸款的計劃,或者承諾在10月中旬之後繼續(xù)向銀行無限制提供固定利率的資金.

央行還有可能在貨幣市場操作中,對更多國家放棄其主權(quán)債券作為擔(dān)保品時的最低債信評級要求,就如同他們本周對希臘采取的做法.

最徹底的做法莫過于從二級市場購買公債,承擔(dān)這些債務(wù),但這樣做存在嚴(yán)重爭議,且將損害ECB保守的貨幣政策聲譽(yù).分析師認(rèn)為,ECB有可能承諾購買約2,000億歐元的債券.

"他們可選擇的辦法很多,可以做很多事,我認(rèn)為他們將能夠在一定時候穩(wěn)定住市場."瑞銀集團(tuán)首席歐洲經(jīng)濟(jì)分析師Stephane Deo說.

若危機(jī)擴(kuò)散,可能促使歐元區(qū)的富裕國家采取新的救援行動,不顧一切地保護(hù)市場對歐元的信心,避免本國銀行面臨違約.分析師估計,若向葡萄牙,愛爾蘭和西班牙提供救援,可能需要約4,000億歐元.

但要對擴(kuò)大救援達(dá)成共識,面臨政治上的困難,與之相比救援希臘時碰到的挑戰(zhàn)也就算不上挑戰(zhàn)了.歐盟執(zhí)委會打算在5月12日提議建立長期機(jī)制,應(yīng)對此類危機(jī),很有可能支持德國有關(guān)成立歐洲貨幣基金(European Monetary Fund)的提議.但真的要建立這樣的機(jī)制,可能要求對歐盟協(xié)議作一些頗有爭議的改動,而這需要好幾個月的時間.

無論歐洲如何解決債務(wù)危機(jī)擴(kuò)大化的問題,這些關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)機(jī)構(gòu)在投資者中間的聲譽(yù)都將受到持久的損害,因其未能迅速果斷地采取行動,解決希臘問題.

BlueGold Capital宏觀經(jīng)濟(jì)和外匯主管Stephen Jen表示,葡萄牙有可能也需要歐盟和IMF的緊急援助.

他認(rèn)為,短期的修補(bǔ)有可能對歐洲,IMF,ECB以及歐元產(chǎn)生嚴(yán)重的負(fù)面影響後果,并預(yù)計希臘和葡萄牙有可能最終要推遲還債.

"我保留我的觀點,即希臘問題不會有一個圓滿的結(jié)局."

來源：路透