* 3月新增人民幣貸款遜預(yù)期,一季度新增2.6萬億

* 經(jīng)濟(jì)過熱憂慮下,未來調(diào)控力度料續(xù)緊

* 目前對(duì)是否需要加息存分歧

* 市場(chǎng)流動(dòng)性仍充裕

中國(guó)3月人民幣新增貸款遠(yuǎn)遜市場(chǎng)預(yù)期,顯示政府調(diào)控已見成效.但為防范可能出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)過熱風(fēng)險(xiǎn),預(yù)計(jì)未來貨幣政策調(diào)控力度將維持強(qiáng)勁勢(shì)頭.

中國(guó)央行周一公布數(shù)據(jù)顯示,3月新增人民幣貸款5,107億元,遠(yuǎn)低于路透7,500億元的調(diào)查中值,較上月的7,001億元繼續(xù)大幅回落.

"雖然3月份新增信貸較預(yù)期有所減少,但因?yàn)榻衲?.5萬億的信貸增量目標(biāo)值偏高,從控制通脹等角度來看,未來對(duì)新增信貸的控制力度仍需要加強(qiáng)."南方基金首席宏觀研究員萬曉西稱.

無獨(dú)有偶,上海證券宏觀分析師胡月曉也下調(diào)了信貸全年新增規(guī)模預(yù)期,至7萬億元.

另外,綜合考慮票據(jù)融資減少提供的信貸空間,以及未來信貸可能高增長(zhǎng)的擔(dān)憂,都令市場(chǎng)對(duì)貨幣政策續(xù)緊預(yù)期不減.

瑞銀證券中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤指出,盡管3月份新增人民幣貸款看起來較低,但如果剔除票據(jù)融資減少2,000多億元的因素,以及加上外匯貸款新增額,3月整個(gè)新增信貸融資額并不是很低.

安信證券固定收益分析師劉海東就指出,如果按照既定的季度調(diào)控節(jié)奏,本著早放貸、早受益的原則,今年每季度的第一個(gè)月銀行信貸增速將會(huì)偏高,4月貸款增速肯定會(huì)有所反彈.

一季度人民幣貸款共增加2.6萬億元,其中票據(jù)融資減少了6,243億元,自去年7月以來一直連續(xù)負(fù)增長(zhǎng).

**加息預(yù)期存分歧**

目前業(yè)內(nèi)人士在對(duì)近期是否有必要加息的問題上,意見并不統(tǒng)一.

加拿大皇家銀行駐香港經(jīng)濟(jì)學(xué)家Brian Jackson指出,中國(guó)政府對(duì)收緊流動(dòng)性和信貸狀況的努力已明顯奏效.這將消減中國(guó)經(jīng)濟(jì)的部分熱度."但我們相信,決策者將需盡其所能,通過使用一切政策工具來防止經(jīng)濟(jì)過熱.這包括加息和人民幣升值."

萬曉西則解釋說,與統(tǒng)計(jì)范圍和口徑受限的CPI相比,相對(duì)準(zhǔn)確的批發(fā)價(jià)格指數(shù)--央行企業(yè)價(jià)格商品指數(shù)(CGPI)提示意義更強(qiáng).從後者2月近6%的增幅看,中國(guó)實(shí)際通脹水平已經(jīng)很高,加息已有必要.

不過在央行上周重啟三年央票發(fā)行後,市場(chǎng)多認(rèn)為,該舉措顯示了央行數(shù)量調(diào)控趨緊,而利率工具仍慎動(dòng)的意圖,加息等手段暫不會(huì)出臺(tái)。

胡月曉就表示,當(dāng)前中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)面臨的三大風(fēng)險(xiǎn)是高資產(chǎn)價(jià)格、房地產(chǎn)泡沫和地方政府融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn),因此未來的貨幣環(huán)境特征將是"緊數(shù)量、低利率".

東海證券宏觀經(jīng)濟(jì)小組則認(rèn)為,判斷是否需要加息,不能僅憑信貸數(shù)據(jù),還需要看實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)情況而定,但目前市場(chǎng)多數(shù)預(yù)期是加息時(shí)機(jī)尚不成熟.

今年以來,央行已兩次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率,并在時(shí)隔近兩年後,上周四在公開市場(chǎng)重啟三年期央票發(fā)行.

**市場(chǎng)流動(dòng)性仍充裕**

分析師們認(rèn)為,雖然一季度新增貸款雖同比下降,但絕對(duì)值并不小,而且廣義貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)亦高于預(yù)期,顯示市場(chǎng)流動(dòng)性仍較充裕.

央行數(shù)據(jù)并顯示,3月末廣義貨幣供應(yīng)量(M2)同比增長(zhǎng)22.5%,稍高于此前22.1%的路透調(diào)查中值

高盛駐香港經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋宇和喬虹稱,"3月人民幣貸款數(shù)據(jù)低于預(yù)期肯定是個(gè)好消息,因經(jīng)濟(jì)過熱壓力正在加劇.不過,高于預(yù)期的廣義貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)則表明整體流動(dòng)性依然充裕."

上周以來的銀行間債市具體表現(xiàn),也印證了資金面依舊充裕.

上周三年期央票重啟消息出臺(tái)後,資金市場(chǎng)利率一度跳漲,因機(jī)構(gòu)預(yù)期資金面可能趨緊.不過次日後到今,資金市場(chǎng)短期利率指標(biāo)--七天期質(zhì)押式回購(gòu)利率走勢(shì)持續(xù)平穩(wěn).

來源：路透

       個(gè)人對(duì)于加息的判斷應(yīng)該是在匯率政策以后啟動(dòng)。結(jié)合目前的實(shí)際經(jīng)濟(jì)情況，加息這一手段估計(jì)央行也會(huì)謹(jǐn)慎使用。目前美國(guó)對(duì)于中國(guó)的升值壓力還沒有減退，如果使用加息政策，不管是出于何種目的，對(duì)于升值的壓力還是會(huì)增大，通脹固然需要調(diào)控，但還沒有到非加不可的地步。而目前對(duì)于人民幣升值，一次性大幅度調(diào)整的可能性不大，更為可行的措施是增大波動(dòng)區(qū)間。今年資金面偏緊的總體形勢(shì)不會(huì)發(fā)生改變。