基本結(jié)論、價值評估與投資建議:

中國新農(nóng)村建設(shè)、城鎮(zhèn)化加快等拉動PVC 需求增長。據(jù)統(tǒng)計,國內(nèi)PVC產(chǎn)能接近1600萬噸,實際消費水平為1000萬噸。約40%的PVC 需求與房地產(chǎn)相關(guān),在國內(nèi)城鎮(zhèn)化建設(shè)及“建材下鄉(xiāng)”拉動下,PVC 需求長期看好。

目前PVC 生產(chǎn)主要有兩種工藝,一是石油法,一是電石法。國內(nèi)電石法PVC 產(chǎn)能約1200萬噸,其中煤電一體化企業(yè)不足1/3,在油價震蕩走高趨勢下,電石法PVC 企業(yè)具有成本優(yōu)勢,而在電石法企業(yè)中,我們認為擁有資源或循環(huán)經(jīng)濟優(yōu)勢的公司更具有競爭力。

公司PVC 產(chǎn)能52萬噸,是僅次于新疆天業(yè)的國內(nèi)第二大電石法PVC 生產(chǎn)企業(yè),在西南占據(jù)主要市場地位,沿長江銷售運輸便捷,其較早實行的循環(huán)經(jīng)濟生產(chǎn)方式,使得公司成本優(yōu)勢一直居于行業(yè)前列。

公司本次發(fā)行募集資金擬對控股子公司海豐和銳投資 183,600萬元,建設(shè)40萬噸/年聚氯乙烯項目,32萬噸/年離子膜燒堿、2萬噸/年80%水合肼及配套工程項目。項目達產(chǎn)后,公司PVC 產(chǎn)能將躍居國內(nèi)首位。

預(yù)計公司2010~2012年主營收入4,121、4,447、5,724百萬元,凈利潤202、309、414百萬元,發(fā)行1億股后攤薄每股收益分別為0.478、0.735、0.972元。根據(jù)行業(yè)內(nèi)重點公司估值水平,給予公司2010年26-32xPE,估值區(qū)間為12.43~15.30元。