盡管久已綢繆的重組仍待字閨中,但四川化工控股(集團)公司(下稱川化控股)的產業(yè)擴張開始提前入局。2008年12月24日,剛納入其麾下近4個月的瀘天化再祭收購大旗,逆勢6700余萬元收得此前對其帶來不菲收益的參股公司——四川瀘天化綠源醇業(yè)公司(下稱綠源醇業(yè))4000萬股,及內蒙古天河化工公司(下稱天河化工)300萬股。
至此,瀘天化在綠源醇業(yè)的股權投資比例將由此前的36.92%升至49.23%,與前母公司瀘天化集團并駕齊驅,共同控股;而其在天河化工的股權比例雖僅升至28%,但因綠源醇業(yè)參股天河化工30%,其實際參股比例已上升至42.77%。
值得注意的是,經過上述收購,除綠源醇業(yè)尚有1.54%股權在外,其余所有股權都已為川化控股盡收。此次收購的共同特點是,都與其主營產品尿素無關,而是著眼于其他化工產品——甲醇、二甲醚。
成都某券商人士認為,國內尿素市場下半年景氣度較低,價格一直在低位振蕩,加之明年行業(yè)產能壓力,基于天然氣為原料的尿素很難有所突破!斑x擇深耕產業(yè)鏈,逆勢擴張,為后期產品結構調整儲能或是不錯選擇。
不過,川化控股某知情人士透露,瀘天化產品調整其實早有規(guī)劃,后期重組將以此尋徑!耙驗樘烊粴夤┬璩掷m(xù)偏緊,瀘天化除主營尿素外,后期將加快煤化工發(fā)展,川化股份則著力精細化工。收購正基于這條主線的考慮。”
市場重壓
瀘天化選擇劍走偏鋒,市場困境顯為主因。
凱基證券調研報告顯示,2008年第四季度以來,國內外尿素價格持續(xù)下跌,目前,國內出廠均價僅1710元/噸,較高點下跌32%。而國際市場目前尿素價格僅230美元/噸,較高點下跌74%,因此,雖然尿素出口關稅下調至10%,但依然無法出口。
“國內外價差小,幾乎無利可圖,加之第三季度后國內銷售市場處于淡季,所以價格一直低迷。受制于天然氣緊縮,及主要原材料煤炭價格的持續(xù)下跌,預期明年化肥價格大幅反彈的可能性不大,上市公司盈利也會受到影響。”前述券商人士坦承,隨著2009年投資規(guī)模增加、氮肥投產高峰的到來,供需將較為寬松,2008年則景氣見頂。
由此,半年報凈利暴增1144.79%的瀘天化,也終未在第三季度掩飾住行業(yè)頹勢的影響。公告顯示,第三季度其營收同比增長30.11%達7.84億元,但凈利潤同比下降21.71%,為5024.88萬元。
今年以來,國際原油價格波動和全球經濟惡化,化工行業(yè)盈利水平下滑,相關上市公司的存貨也大幅反彈。
wind資訊統(tǒng)計,三季度末,化工行業(yè)168家上市公司的存貨總額為2367.96億元,較年初大增663.48億元。其中,中國石化存貨增加最多,三季度末存貨1649.75億元,較期初增489.26億元;位居第二的S上石化前三季度存貨增長18.1億元。而作為全國最大氮肥生產商的瀘天化存貨增量也超過6億元。
現(xiàn)金流方面,因存貨激增,大量資金被占用也使部分公司現(xiàn)金流趨緊。瀘天化前三季度經營活動現(xiàn)金流量凈額46848.63萬元,較上年同期下降53.96%。
但就此次收購資產而言,綠源醇業(yè)帶來的投資收益堪為利好。
半年報顯示,瀘天化上半年實現(xiàn)投資收益3850.68萬元,凈利潤占比由去年同期的0.69%上升至8.29%,對業(yè)績的貢獻開始加大。其中對綠源醇業(yè)的參股收益達3512.55萬元,占投資收益的91.22%。
煤化工遠景
不過,瀘天化更看重煤化工發(fā)展,其已成為川化控股該業(yè)務發(fā)展平臺。
上述川化控股知情人士透露,事實上,公司通過瀘天化集團及瀘天化全資控股天河化工,看中的是其內蒙古煤炭資源!澳沁吿峁┝肆畠r煤炭!
天河化工位于內蒙古巴彥淖爾市經濟技術開發(fā)區(qū)東區(qū),其所在的臨河區(qū)副區(qū)長王瑞透露,該區(qū)煤化工項目總投資超過百億!皟让晒琶禾抠Y源豐富,該項目投產后年均銷售收入可達40億元,利潤總額將超過13億元!
瀘天化表示,天河化工正建設一套年產20 萬噸二甲醚裝置,尚處于試生產階段。收購后,對近一步調整產品結構,積極發(fā)展煤化工,實現(xiàn)公司跨區(qū)域發(fā)展將產生重要意義。
事實上,2007年,瀘天化還收購了寧夏捷美豐友100%股權,該項目規(guī)劃用地2146畝,設計年產44萬噸合成氨、76萬噸尿素項目,將利用銀川地區(qū)豐富而廉價的煤炭作為原料,總投資約40億元,目前設計已做好,預計2010年建成投產,屆時該項目將成為公司業(yè)績最主要的利潤增長點。此前有知情人士透露,寧夏擬配置給瀘天化新煤田正勘探,預計煤藏量達5億噸。
與此配套的瀘天化煤氣化中心項目,也于11月初落地建設。
前述川化控股人士告知記者,該項目是四川省首個煤氣化裝置項目和省、市重點項目,總投資12.97億元,投資新建一套年產21.51億立方米煤氣生產裝置,以煤制氣作為原料、燃料部分替代瀘天化合成氨裝置和甲醇裝置目前使用的天然氣。
建成投產后,計劃年用煤115.92萬噸,年產煤氣215114.4萬標準立方米,副產硫磺2.6萬噸/年;可實現(xiàn)年均銷售收入88342萬元、年均利稅總額14742萬元。
業(yè)績向下?
然后,時至年中,因經濟不景氣、主要能源價格大幅下跌,其此次意欲拓展的甲醇、二甲醚價格也面臨持續(xù)下跌風險。上述知情人士更透露,甲醇行情低迷,瀘天化12月開始將一套44.5萬噸/年的甲醇裝置關閉三個月。
去年下半年,甲醇和二甲醚的價格一度陡漲,而天然氣價格穩(wěn)定,產品價格上漲推動綠源醇業(yè)盈利大幅提高,同時也給瀘天化帶來豐厚的投資收益,2007年,綠源醇業(yè)實現(xiàn)凈利潤1.38億元,同比增長38%。
不過,宏觀經濟行情逆轉,8月開始,二者價格開始持續(xù)下跌,以12月23日2,150元/噸、3400元/噸的市場價計算,分別較今年最高點下跌59.69%、49.49%,市場面預計,未來仍將在低位振蕩。由此,綠源醇業(yè)的業(yè)績必將下滑,而瀘天化預期投資收益也將減少。
目前,天河化工建成的年產20萬噸二甲醚裝置,仍在試運行,依照市場行情,其最終能否帶來客觀投資收益仍無法定斷。
不過,前述川化控股人士認為,瀘天化延伸其他化工產品是基于遠期打算,F(xiàn)在行情不能作為項目是否值得進一步擴大股權的參考。
瀘天化證券部王姓人士告訴記者,發(fā)改委已禁批天然氣為原料其他化工產品的生產,以煤為原料的二甲醚生產將是趨勢!斑@是為市場搶占機會,不能將短期市場行情作為項目投資價值的標準!
來源:21世紀經濟報道
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