外部環(huán)境：經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)趨緩。11月工業(yè)增加值累計(jì)增速為13.7%，單月增速5.4%，分別比10月的14.4%、8.2%減少0.7和2.8%個(gè)百分點(diǎn)；進(jìn)出口總額、出口總額、進(jìn)口總額月度同比分別出現(xiàn)9%、2.2%、17.9%的負(fù)增長(zhǎng)。

　　公路行業(yè)：公路行業(yè)客貨周轉(zhuǎn)量增速放緩，主要跟蹤的高速公路11月車流量放緩明顯。由于經(jīng)濟(jì)證書放緩，公路行業(yè)的各項(xiàng)指標(biāo)出現(xiàn)同比持續(xù)放緩，環(huán)比負(fù)增長(zhǎng)的局勢(shì)。其中公路貨運(yùn)量、客運(yùn)量同比增速為5.47%、9.26%，環(huán)比分別負(fù)增長(zhǎng)6.6%、7.44%；公路貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量、客運(yùn)周轉(zhuǎn)量同比增速為 8.96%、10.38%，環(huán)比分別負(fù)增長(zhǎng)5.85%、9%。

　　我們跟蹤的主要高速公路11月車流量數(shù)據(jù)顯示增速繼續(xù)下滑：成渝高速車流量增速?gòu)?0月的-5%放緩到-8%；寧滬高速車流量從10月的-4% 放緩到-7%；山東高速的濟(jì)青高速?gòu)?0月份的-4%放緩到-31%；現(xiàn)代投資的潭耒高速?gòu)?0月份15%放緩到5%。月度內(nèi)有增長(zhǎng)的是楚天高速公司，增速?gòu)?0月的8%提高到15%。影響車流量變化的主要因素是區(qū)域經(jīng)濟(jì)及周邊公路、鐵路競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致。

　　高速公路行業(yè)面臨著經(jīng)濟(jì)放緩帶來(lái)的業(yè)務(wù)量放緩壓力，維持行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)。維持贛粵高速、楚天高速、山東高速、寧滬高速“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。寧滬高速和山東高速由于區(qū)域經(jīng)濟(jì)放緩明顯導(dǎo)致車流量放緩速度超過我們預(yù)期，我們建議行業(yè)配置首選贛粵高速和楚天高速。

　　鐵路運(yùn)輸行業(yè)：鐵路行業(yè)客貨運(yùn)轉(zhuǎn)量增速低位徘徊。11月份鐵路客貨周轉(zhuǎn)量分別為-7.2%%和5.6%，增速較10月份回落。

　　11月份發(fā)電量增速為-9.6%，進(jìn)一步下滑。10月份煤炭鐵路運(yùn)輸量雖然維持在高位，但是港口煤炭中轉(zhuǎn)量增速創(chuàng)下今年最低水平，僅為2.1%,其中秦皇島港煤炭中轉(zhuǎn)量增速為-8.5%。秦皇島港口高庫(kù)存將影響大秦鐵路后續(xù)煤炭運(yùn)輸量。

　　廣深鐵路所在的廣東省，11月份工業(yè)增加值增速繼續(xù)下滑，全省鐵路客貨運(yùn)轉(zhuǎn)量增速大幅下滑。10月份廣深鐵路客運(yùn)發(fā)送量和貨運(yùn)發(fā)送量增速分別放緩到10%和-19%。

　　鐵路運(yùn)輸行業(yè)同樣面臨經(jīng)濟(jì)放緩帶來(lái)的業(yè)務(wù)量放緩壓力，維持預(yù)測(cè)：

　　09年鐵路煤炭增速放緩到3-5%，鐵路客運(yùn)業(yè)務(wù)放緩到5%左右。前期持續(xù)下跌使得大秦鐵路目前估值水平具有吸引力，而廣深鐵路18倍左右市盈率水平偏高。維持大秦鐵路“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。