CC最新統(tǒng)計的28個地區(qū)6月水泥價格顯示：（1）環(huán)比5月漲幅超過5%的有14個地區(qū)，山東、甘肅、河北、湖北、吉林、湖南等6個地區(qū)漲幅超10%，江蘇、浙江、安徽、上海漲幅超過8%；（2）環(huán)比下降有11個地區(qū)，福建、陜西、天津、青海、廣東等5個地區(qū)降幅超過5%；..（3）同比漲幅超10%的有19個地區(qū)，四川、甘肅、青海、河北、山東、重慶、貴州、江蘇等8個地區(qū)漲幅超過30%；（4）河南、云南、吉林、湖北、黑龍江、陜西等6個地區(qū)同比下降；（5）最大值為：山東環(huán)比漲25%，廣東環(huán)比降12%；四川同比漲64%，陜西同比下降19%。

    集中體現(xiàn)出兩個特點：（1）整體形勢好于上年同期水平，07年6月價格漲幅超過5%的僅有6個地區(qū)、其中超過10%的僅有3個地區(qū)。環(huán)比下降卻有15個地區(qū)、其中有6個地區(qū)環(huán)比降幅超10%；（2）區(qū)域價格波動明顯風險，價格環(huán)比下降區(qū)域大都處于進入雨季的南方地區(qū)。

    其中最為特別的數據是：07年6月環(huán)比下降，但本期6月卻環(huán)比上升的地區(qū)：北京、上海、河北、安徽、江蘇、浙江、湖北、四川、甘肅。

    與去年所不同的原因是，煤炭價格大幅上漲、北京小水泥因奧運停產供應減少、河北/四川淘汰產能加速、華東/甘肅地區(qū)集中度提升。

    這印證了我們在08年1月《水泥：這個冬天不太冷》、08年3月《水泥價格：季節(jié)波動邏輯與區(qū)域演繹脈絡》中率先預判：（1）京津唐地區(qū)2008年價格存在超預期可能；（2）華東地區(qū)2008年價格決定因素將面臨諸多轉折性變化；（3）甘肅/寧夏價格2008年仍將高位運行。

    綜合價格上升驅動因素，集中體現(xiàn)為：（1）煤炭價格上升增加生產成本；（2）汽油柴油價格上升增加物流成本；（3）限電因素導致小水泥退出、并使得現(xiàn)有企業(yè)產能利用率不足；（4）淘汰落后產能優(yōu)化供需關系；（5）區(qū)域企業(yè)集中度提升增加了領導企業(yè)價格控制力。

    價格主要由需求拉動、成本推動等兩個因素所驅動，最終本質上是由供需關系所決定。近期水泥價格上升更多是由成本所推動，供需關系緩和構成內在支撐，這意味著毛利并不會像需求拉動那樣可以大幅增加，這要視成本轉嫁的程度，而此階段毛利提升或轉嫁能力有上限。..如果說價格上升更多是成本推動，特別是區(qū)域價格出現(xiàn)明顯分化背景下，考慮成本轉嫁能力就應成為衡量水泥公司投資價值的首要邏輯。

    如同上半年所演繹，可以預期下半年成本轉嫁能力將更趨于明顯分化，投資價值不在體現(xiàn)為整個水泥行業(yè)、而是相對更有成本轉嫁能力公司。價格上升屬性的界定同樣告訴我們，需求小幅波動將對成本推動型價格上升構成重大影響，若下半年需求下滑該種價格上升將面臨巨大成本壓力。我們構建的“全國經營”、“區(qū)域龍頭”相對具有投資價值。

來源：國泰君安