觀察2000年以來數(shù)據(jù)：水泥景氣下滑階段估值水平下移、景氣最低估時估值水平較高、景氣回升初期估值水平下降、景氣回升加速期估值水平提升、接近景氣高峰時估值開始下降。目前水泥行業(yè)處于加速期后半段、開始逐步接近景氣高峰段。環(huán)比上升在景氣下滑時并無作用�？偨Y(jié)上述分析，08-09年上半年水泥價格仍處于加速階段，此時的水泥價格上升對水泥股估值仍具有提振作用，09年下半年隨進(jìn)入減速上升階段，水泥價格提升對水泥估值提升將弱化。該機(jī)制仍受制于兩個因素：第一是大盤估值中樞上下移動對該機(jī)制具有推動和弱化作用。第二是隨大小非進(jìn)入解禁期，噸水泥市值和噸水泥投資成本的比較，或者說金融資本和產(chǎn)業(yè)資本的博弈開始對水泥股估值產(chǎn)生巨大影響力。較高的水泥股估值將被過高的噸水泥市值產(chǎn)生壓制，該種壓制的解除除大小非本身政策完善外，水泥資源屬性的認(rèn)同亦將對沖該機(jī)制。水泥價格控制力來源于對上游石灰石資源、下游混凝土攪拌站的控制，未來3年將完成石灰石資源控制階段，這導(dǎo)致新建產(chǎn)能因石灰石資源缺乏而變得困難，水泥噸市值超越噸水泥投資成本獲得更高溢價變得具有合理性。目前估值而言仍有天花板、地板支撐是業(yè)績高成長性。
 
來源：國泰君安

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