政策面收緊投資成本抬高

　　2007年，央行先后6次加息使一年期貸款基準利率比年初累計上升了135個基點。這一升息的頻率和速度在央行歷史上是罕見的，無疑使固定資產(chǎn)投資的成本明顯上升。2008年，央行確定的新增貸款規(guī)模為3.6萬億元，與2007年持平，這意味著今年的貸款增長速度將比去年下降2個多百分點。換言之，企業(yè)取得貸款的成本更高、難度更大。

　　除了動用貨幣政策外，管理層對新開工項目的控制也更加嚴格。2007年末，國務(wù)院在各項已經(jīng)出臺的政策措施之外又追加了《關(guān)于加強和規(guī)范新開工項目管理的通知》�！锻ㄖ�》為投資項目的開工建設(shè)開列了八個必備條件，并首次建立了由發(fā)展改革、城鄉(xiāng)規(guī)劃、國土資源、環(huán)境保護、建設(shè)和統(tǒng)計等部門共同參與的“新開工項目管理聯(lián)動機制”，同時強調(diào)要“加強新開工項目統(tǒng)計和信息管理”，“強化新開工項目的監(jiān)督檢查”。另據(jù)悉，幾經(jīng)討論的新版《政府核準的投資項目目錄》也已于去年年底前報送國務(wù)院，預(yù)計不久就將公布實施。這一新版目錄上收了許多投資項目的核準權(quán)，對一些過去只需備案管理的投資項目，今后則必須由國家發(fā)改委乃至國務(wù)院核準后才能上馬。

　　此外，去年10月國土資源部出臺的拍賣建設(shè)用地新規(guī)，以及國家發(fā)改委陸續(xù)出臺的一些新的產(chǎn)業(yè)政策對環(huán)保方面提出更高要求，也都在一定程度上抬高了企業(yè)上馬新項目的成本。

　　不確定因素增加市場降溫

　　首當其沖的一個不確定因素是，美國次貸危機究竟會惡化到何種地步目前還是個未知數(shù)，其所引發(fā)的連鎖反應(yīng)似乎每天都有新進展。而這一危機究竟會給中國帶來多大影響，目前也是個未知數(shù)。但有一點是可以肯定的，那就是中國的出口增長因美國經(jīng)濟嚴重放緩而明顯減速。統(tǒng)計數(shù)字顯示，2007年上半年，中國的出口增長一直保持在27%左右的水平，但8月份開始突然降到22.7%，12月份又進一步降為21.7%，比上半年下降了約5個百分點左右。而發(fā)生轉(zhuǎn)折的8月恰恰是美國次貸危機爆發(fā)的時間。中國對美出口增速下滑更為明顯：2007年一季度中國對美出口增長為 20.4%，而四季度已降為10.8%，幾乎折半，12月當月更低至7.4%。美國商務(wù)部1月31日公布的數(shù)據(jù)證實，去年12月份美國消費者支出增長僅為微弱的0.2%。美國RBC資本市場公司2月8日公布了2月份的美國消費者信心指數(shù)，這項指數(shù)從1月份的56.3大幅度下滑8點至48.5。該公司高級分析師馬塔稱，2月份美國消費者信心指數(shù)已低于“卡特里娜”颶風之后的水平，其跌幅可以跟“9.11”恐怖襲擊事件和1991年經(jīng)濟衰退時相比。作為中國的第二大出口市場，美國的消費者支出直接聯(lián)系著中國企業(yè)的錢袋子。因此，2008年中國企業(yè)的出口市場不容樂觀，而出口增長的放緩又將反過來對國內(nèi)市場形成擠壓。

　　第二個因素是房地產(chǎn)市場前景極不明朗。一方面，全國商品房均價依然保持高位上漲趨勢，使得政策面繼續(xù)在收緊；另一方面，前沿城市的房價開始大幅下跌，顯露泡沫破滅跡象。廣東省房地產(chǎn)協(xié)會1月底發(fā)布的廣東2007年房地產(chǎn)報告披露，廣東省商品住宅均價 2007年四季度為5450元／平方米，環(huán)比下跌11%，同時空置面積增加。報告稱，珠三角地區(qū)樓市進入市場調(diào)整期。另據(jù)新華社2月12日報道，被稱為上海土地市場冷熱風向標的上海市楊浦區(qū)新江灣城，1月底其第五幅地塊的樓板價為7500元／平方米，與去年11月第四幅地塊的樓板價20000元／平方米相比急跌逾六成。但也有媒體指稱，這是房地產(chǎn)商為了對抗宏觀調(diào)控措施而采取的“假摔”動作。2008年中國房地產(chǎn)市場究竟會如何演繹，是一個待解的謎。而在這是否會發(fā)生轉(zhuǎn)折的前景不明的關(guān)鍵時刻，等待觀望或許成為消費者和投資者的共同選擇。而房地產(chǎn)市場的走向可以說是影響中國投資增長的一個非常關(guān)鍵的因素，因為不僅房地產(chǎn)業(yè)投資占全部城鎮(zhèn)投資的比重高達1/4，而且其對制造業(yè)有著廣泛的聯(lián)動關(guān)系。

　　成本上升因素多盈利預(yù)期下降

　　目前，企業(yè)面臨的成本上升因素較多，主要包括能源、原材料價格上漲，工資漲幅較高，貸款利率累計上調(diào)較多，某些行業(yè)還遭遇了出口關(guān)稅上調(diào)或出口退稅減少乃至取消。據(jù)統(tǒng)計，2007年1-12月，工業(yè)品出廠價格同比上漲3.1%，而原材料、燃料、動力購進價格同比上漲4.4%，兩者之間存在1.3個百分點的價格剪刀差，相應(yīng)侵蝕了企業(yè)的利潤空間。而12月當月，企業(yè)原材料、燃料、動力購進價格漲幅已達 8.1%，這一剪刀差也擴大到2.7個百分點。2007年前三季度，全國城鎮(zhèn)單位職工月平均工資水平已升高到1853元，比2006年同期上漲 18.8%，是近10年來的最大漲幅。一年期貸款基準利率經(jīng)過去年的6次加息已升至7.47%，為1999年以來的最高利率水平。2007年5月，財政部上調(diào)了部分產(chǎn)品的出口關(guān)稅稅率，一些產(chǎn)品的出口關(guān)稅已增至10%以上。6月，財政部又下調(diào)了覆蓋海關(guān)稅則中全部商品37%的多達2831項商品的出口退稅稅率，其中部分商品取消了出口退稅。

　　在上述多種因素的綜合作用下，企業(yè)的盈利能力開始出現(xiàn)下降趨勢。統(tǒng)計數(shù)字顯示，工業(yè)企業(yè)利潤增幅在 2007年下半年明顯放緩：1-2月利潤增幅為43.8%，1-5月為42.1%，而1-8月降為37%，1-11月進一步降為36.7%，與年初相比累計下降7個百分點。

　　綜上分析，在投資成本，市場前景、盈利預(yù)期這三個影響企業(yè)投資行為的重要因素都在發(fā)生不利變化的情況下，我們有理由認為，2008年企業(yè)的投資行為將趨于謹慎。而企業(yè)家信心指數(shù)的變化趨勢似乎也支持這一論點。據(jù)國家統(tǒng)計局調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，企業(yè)家信心指數(shù)在2007年四季度出現(xiàn)明顯回落，比三季度降低3.4個百分點至139.6，而前三個季度這一指數(shù)始終位于142-143之間的高位。與此同時，企業(yè)景氣指數(shù)也由上半年的上升轉(zhuǎn)為下降：四個季度的企業(yè)景氣指數(shù)分別是139.7、146.0、144.7和143.6。

　　如果說自2003年以來，由于國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟形勢持續(xù)看好，中國企業(yè)的投資熱情一直高漲，其間即或有短暫降溫也屬在宏觀調(diào)控政策高壓下的被動抑制，那么2008年，在全球經(jīng)濟減速的大背景中，在投資成本上升、市場前景不明和盈利預(yù)期下降的三重壓力下，中國企業(yè)的投資熱可能真的有所降溫，并且這種降溫將是企業(yè)的一個主動選擇。