8月份煤炭產(chǎn)量：產(chǎn)量釋放依舊較穩(wěn)，日均產(chǎn)量環(huán)比上升49萬(wàn)噸/天。8月份全國(guó)原煤產(chǎn)量2.97億噸，同比增加4.2%，環(huán)比上升1510萬(wàn)噸，統(tǒng)計(jì)口徑內(nèi)的原煤產(chǎn)量釋放依舊較穩(wěn)。1-8月份累計(jì)產(chǎn)量22.78億噸，同比增長(zhǎng)3.6%。從日均原煤產(chǎn)量來(lái)看，6、7、8分別為993、908、957萬(wàn)噸/天，8月份較7月份環(huán)比上升約49萬(wàn)噸/天。對(duì)新增產(chǎn)能具有決定作用的行業(yè)固定資產(chǎn)投資，1-7月累計(jì)同比小幅下滑0.7%，行業(yè)新建產(chǎn)能增速預(yù)計(jì)仍然較慢。

　　8月份煤炭進(jìn)口量約2868萬(wàn)噸，對(duì)供給端沖擊仍然較大。進(jìn)口煤連續(xù)兩個(gè)月放量，8月進(jìn)口煤及褐煤2867.9萬(wàn)噸，環(huán)比下降33.1萬(wàn)噸，同比增加13.5%。1-8月份累計(jì)進(jìn)口2.04億噸，同比大幅增加14.7%，考慮政府曾表態(tài)“2018年進(jìn)口煤量不高于2017年”（來(lái)源：上證報(bào)），后續(xù)4個(gè)月單月進(jìn)口量可能不足2000萬(wàn)噸，同時(shí)當(dāng)前港口價(jià)格已經(jīng)恢復(fù)到較為合理水平，后續(xù)進(jìn)口煤壓力預(yù)計(jì)會(huì)有所緩解。8月份出口量有所恢復(fù)，該月出口煤及褐煤48.6萬(wàn)噸，盡管較去年同期增加42.6萬(wàn)噸，但仍處于較低水平。1-8月份累計(jì)出口327.5萬(wàn)噸，同比大幅下降43.8%。

　　8月份火電產(chǎn)量同比增長(zhǎng)6%，水電產(chǎn)量同比增長(zhǎng)11.5%。8月份全社會(huì)發(fā)電量繼續(xù)呈現(xiàn)較快增長(zhǎng)，同比增加7.3%，增速較上月上升1.6個(gè)pct，1-8月累計(jì)同比增速7.7%，較1-7月回落0.1個(gè)pct。從主要結(jié)構(gòu)來(lái)看，受多地降水增加影響，8月水電產(chǎn)量增速大幅上升，同比增長(zhǎng)11.5%，較上月上升5.5pct，1-8月累計(jì)同比增速4.7%，較1-7月上升1.2pct。8月份火電產(chǎn)量同比增加6.0%，較上月上升1.7個(gè)pct，1-8月累計(jì)同比增速7.2%，較1-7月回落0.1個(gè)pct，電煤需求繼續(xù)保持良好勢(shì)頭。

　　8月份焦炭產(chǎn)量同比繼續(xù)下滑，供給收縮力度依然強(qiáng)于需求；8月份水泥產(chǎn)量增長(zhǎng)明顯，預(yù)計(jì)對(duì)煤炭的需求起到一定拉動(dòng)作用。8月份，焦炭產(chǎn)量繼續(xù)同比下降1.1%，生鐵產(chǎn)量同比持平，粗鋼產(chǎn)量同比增加2.7%；1-8月焦炭累計(jì)產(chǎn)量2.86億噸，同比下降2.9%，生鐵累計(jì)產(chǎn)量5.12億噸，同比增加0.8%，而粗鋼累計(jì)產(chǎn)量6.17億噸，同比增加5.8%。前8個(gè)月焦炭供給收縮力度明顯大于需求收縮，供需格局繼續(xù)向好，考慮秋冬季焦炭行業(yè)環(huán)保限產(chǎn)在空間上力度加強(qiáng)，焦炭?jī)r(jià)格有望保持較為強(qiáng)勢(shì)的水平。水泥8月份產(chǎn)量約2.0億噸，同比增長(zhǎng)5%，增速創(chuàng)2年內(nèi)新高，1-8月份累計(jì)產(chǎn)量13.8億噸，累計(jì)同比上升0.5%。

　　8月份煤炭庫(kù)存持續(xù)高位，動(dòng)力煤價(jià)受發(fā)運(yùn)成本支撐等因素小幅上漲。受進(jìn)口煤明顯上升以及水電出力增加等因素影響，8月份港口及電廠庫(kù)存持續(xù)在高位，截至8月底，6大電廠庫(kù)存為1520萬(wàn)噸，月環(huán)比增加37萬(wàn)噸，秦皇島港煤炭庫(kù)存625萬(wàn)噸，雖環(huán)比下降70萬(wàn)噸，但仍處相對(duì)高位。受發(fā)運(yùn)成本支撐以及環(huán)保限產(chǎn)等因素影響，8月份動(dòng)力煤價(jià)整體窄幅震蕩上行，秦皇島Q5500K動(dòng)力煤平倉(cāng)價(jià)月均613.4元/噸，月環(huán)比44元/噸。

　　1-8月固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)回落，但制造業(yè)繼續(xù)小幅回升，地產(chǎn)高位偏穩(wěn)。1-8月份全社會(huì)固定資產(chǎn)投資累計(jì)增速5.3%，較1-7月下降0.2個(gè)pct。其中，受政府財(cái)政支出收緊影響，1-8月基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力）累計(jì)增加4.2%，較1-7月下降1.5個(gè)pct，成為拖累固定資產(chǎn)投資首要因素。工業(yè)企業(yè)盈利較好，制造業(yè)投資增速繼續(xù)回升，1-8月份制造業(yè)投資累計(jì)同比增加7.5%，較1-7月加快0.2個(gè)pct。1-8月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)10.1%，較1-7月下降0.1個(gè)pct，房地產(chǎn)投資增速繼續(xù)高位偏穩(wěn)。

　　1-8月房地產(chǎn)土地購(gòu)置、新開(kāi)工等增速繼續(xù)明顯回升。1-8月份，商品房銷售面積累計(jì)同比增加4.0%，增速較1-7月微降0.2個(gè)pct。銷售端繼續(xù)向好帶動(dòng)地產(chǎn)企業(yè)的土地購(gòu)置、新開(kāi)工等繼續(xù)回升，1-8月份房地產(chǎn)企業(yè)土地購(gòu)置面積累計(jì)同比增長(zhǎng)15.6%，較1-7月份上升4.3個(gè)pct，房屋新開(kāi)工面積累計(jì)同比增加15.9%，較1-7月上升1.5個(gè)pct，土地購(gòu)置面積以及新開(kāi)工面積增速加快，有利于地產(chǎn)投資維持在一定較高水平。

　　投資策略：供給釋放緩慢，主要需求皆有所好轉(zhuǎn)。供給方面，8月份原煤產(chǎn)量2.97億噸，同比增長(zhǎng)4.2%，日均957萬(wàn)噸；前8月累計(jì)22.8億噸，增長(zhǎng)3.6%；內(nèi)蒙、陜西單月增長(zhǎng)10%、14%，山西下降0.4%。8月進(jìn)口煤2868萬(wàn)噸，環(huán)比略降33萬(wàn)噸。需求方面，火電發(fā)電量8月增速6.0%，較上月4.3%小幅回升；總發(fā)電量增速7.3%，而7月份為5.7%。焦煤下游中，焦炭、生鐵、粗鋼前8月累計(jì)增速為-2.9%、0.8%、5.8%，焦炭增速較前7個(gè)月有所回升；水泥產(chǎn)量增速前8月轉(zhuǎn)正為0.5%，前7月為-0.3%，其中8月當(dāng)月增速為5%。地產(chǎn)銷售累計(jì)增速3.99%，較上月有所回落；地產(chǎn)投資維持10%左右增速；汽車銷量增速連續(xù)第二個(gè)月回落。經(jīng)濟(jì)二季度以來(lái)在地產(chǎn)及工業(yè)企業(yè)低庫(kù)存帶動(dòng)一波小補(bǔ)庫(kù)周期后，7、8月份領(lǐng)先需求再度小幅轉(zhuǎn)弱，但中上游數(shù)據(jù)仍然較好，整體經(jīng)濟(jì)有回落壓力但仍不至于失速。整體而言，8月煤炭供需均有好轉(zhuǎn)，下游電力、水泥、焦炭單月產(chǎn)量增速有所好轉(zhuǎn)，同時(shí)原煤產(chǎn)量也有所回升，但仍舊處于合理區(qū)間，供給端釋放平穩(wěn)，整體煤炭需求顯示較強(qiáng)的韌性。進(jìn)口煤8月仍在高位，按此速度，10月份后進(jìn)口煤額度將用完，后續(xù)關(guān)注限制政策。煤炭在淡季投機(jī)性補(bǔ)庫(kù)、進(jìn)口限制預(yù)期及環(huán)保壓制供給支撐下，價(jià)格將呈現(xiàn)淡季不淡、中高位水平態(tài)勢(shì)，前期590-600價(jià)格應(yīng)為下半年低點(diǎn)。焦煤價(jià)格雖受環(huán)保限產(chǎn)影響，但供給端也韌性十足，整體價(jià)格后續(xù)看平。在經(jīng)濟(jì)尚有下行壓力下，股票估值整體仍處于低位，4月以來(lái)政策持續(xù)微調(diào)，政策穩(wěn)定基建，經(jīng)濟(jì)緩慢磨底中。對(duì)于低估值及長(zhǎng)期盈利穩(wěn)健的龍頭公司將率先企穩(wěn)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：流動(dòng)性偏緊；政策調(diào)控力度過(guò)大；經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期。