自2018年8月20日起，新一輪第二階段環(huán)保強化督查將啟動。這場涉及北方市場約40個城市大氣污染防治督查的舉措，將再度提振北方水泥市場。

    8月13日，亞洲水泥發(fā)布2018年度中期業(yè)績公告顯示，其間公司收益同比增長47%至49.46億元；股東應占溢利同比增長11.7倍至9.585億元，每股收益同比增長11.77倍至0.612元。而冀東水泥（000401）披露的半年報也顯示，期內公司實現(xiàn)營業(yè)收入78億元，同比增長19.5%；歸母凈利潤5.3億元，同比增長562.8%，打破連續(xù)5年來公司中期業(yè)績虧損局面。自此，已公布業(yè)績的水泥企業(yè)中，基本呈現(xiàn)出業(yè)績快速上漲的局面。特別是業(yè)務重點位于北方的企業(yè)，業(yè)績普遍上漲。

    “冀東水泥在京津冀、陜西等地，所屬區(qū)域在北方地區(qū)水泥價格為最高。”8月14日，中國水泥網、中國水泥研究院首席研究員鄭建輝告訴記者，冀東水泥業(yè)績提升得益于水泥價格上漲帶來的毛利率改善。

    事實上，在經濟整體下行、需求低迷的情況下，冀東、天山、祁連山、寧夏建材等北方水泥個股的股價一路下行，水泥價格也持續(xù)動蕩。但當前企業(yè)盈利表現(xiàn)仍然較好，一些企業(yè)通過對產量的控制實現(xiàn)了產品價格和企業(yè)業(yè)績的逆勢上漲。

    長江建材范超團隊表示，受益于“京津冀協(xié)同發(fā)展”國家戰(zhàn)略的推進與水泥行業(yè)“供給側改革”的影響，我國水泥和熟料銷售價格及營業(yè)收入同比增幅明顯。

    北部逐漸回升

    冀東水泥業(yè)績實現(xiàn)5年以來的新突破，是北部水泥行業(yè)在形勢低迷中逐漸提振的信號。

    2017年下半年以來，西北、華北區(qū)域水泥產量需求出現(xiàn)了大幅下滑，但水泥價格依舊處于高位。

    范超團隊指出，這一方面來自于供給的約束加強。環(huán)保重壓下，2017年以來冬季錯峰執(zhí)行較以往更加嚴格，而北部則受PPP停工影響最大。2017年前3月西北、華北熟料產量分別同比下降4%、19%，2018年前3月同比下降21%、18%。

    環(huán)保限產使得北部水泥庫存拉低，產能利用率提高，緩解了淡季區(qū)域需求下跌帶來的供需失衡問題。

    另一方面，從行業(yè)角度來看，環(huán)保限產推進區(qū)域格局的優(yōu)化。環(huán)保對熟料產能的約束以及礦山資源的緊缺，使得擁有熟料資源的大企業(yè)提升話語權，大幅弱化小企業(yè)對行業(yè)秩序的影響，為格局優(yōu)化奠定了基礎。

    “京津冀市場價格維持相對較高�！编嵔ㄝx表示，這受益于環(huán)保限產以及金隅冀東的穩(wěn)價。

    此前，西北及華北市場需求持續(xù)惡化，范超團隊推測，從預期層面及行業(yè)基本面兩個角度看，區(qū)域估值或已觸底，北部區(qū)域基建修復預期正在不斷強化，顯露出巨大的彈性空間。

    7月31日，中央政治局會議提出加大基礎設施領域補短板的力度，為水泥行業(yè)提供需求提振空間。

    國家統(tǒng)計局統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2017年我國平均城鎮(zhèn)化率為58.5%，西北四省區(qū)寧夏、青海、新疆、甘肅均低于全國平均水平。城鎮(zhèn)率的提升一方面意味著市政建設需求的增多，另一方面地產投資也會隨之增加。

    “西北地區(qū)基建基礎弱，道路與市政建設空間大�！编嵔ㄝx表示，專項債加快、基建增速等或將使北部區(qū)域水泥行業(yè)回升。

    長江證券研報指出，雄安新區(qū)建設有望拉動京津冀市場需求拐點初現(xiàn)，精準扶貧、鄉(xiāng)村振興等帶來公司外圍市場如陜西、內蒙古等市場出現(xiàn)復蘇，同時疊加當前基建端的財政寬松政策，判斷區(qū)域市場需求或將從2018年下半年迎來一定彈性。

    華東市場淡季不淡

    與北部市場不同，區(qū)域性明顯的水泥市場中，南方水泥正上演著淡季不淡的局面。

    據(jù)悉，每年6-7月是我國水泥行業(yè)的傳統(tǒng)淡季，但今年，華東水泥在環(huán)保政策帶來的產能收縮下，不僅沒有降價，反而出現(xiàn)熟料短缺逆勢上漲的局面，超過市場預期。

    2017年，華東在淡季開始嘗試錯峰限產，然而這一舉措主要是協(xié)會及企業(yè)的自律行為，并不具備強約束力。2018年夏季錯峰仍在執(zhí)行，熟料產量卻大幅下降。長江建材研報數(shù)據(jù)顯示，2018年6月華東熟料同降17%，其中江蘇、安徽同降26%、11%。

    此次熟料產量大幅下降主要是環(huán)保強制停產增多。范超團隊指出，在淡季時，企業(yè)自律停產執(zhí)行力較弱，而產量的減少會帶來企業(yè)單位固定成本的上升，因此環(huán)保限產的執(zhí)行力要遠大于企業(yè)自主錯峰。

    環(huán)保限產帶來了產能壓縮，其利好影響在華東區(qū)水泥價格上得到良好體現(xiàn)。同時，邁過淡季的小幅震蕩，華東水泥即將迎來需求的增長拐點。

    范超團隊指出，水泥因其自身特性，受環(huán)保等因素影響，需求釋放正在向年中靠攏。據(jù)長江建材研報數(shù)據(jù)，3月華東產量為17%的負增長，而4月為6%的正增長，5月依舊2.1%的正增長，從這個趨勢推測，未來淡季不淡或將成為常態(tài)。

    對于2018年旺季提價時點及幅度，研報表示7月中旬華東地區(qū)已有上漲態(tài)勢，若落實較好，則在時點上好于去年表現(xiàn)，旺季熟料價格有望回到相對較高的水平。

    整體來看，華東水泥依然具有良好的市場預期，領跑于西北、華南地區(qū)，成為水泥行業(yè)的強勢增長點。

    水泥因具有不易保存、單價較低、運輸成本較高等特征，導致其運輸半徑較短。較差的區(qū)域間流動性也賦予了其較強的區(qū)域化特征。

    從產能利用來看，水泥市場呈現(xiàn)南強北弱的格局。范超團隊指出，華東、中南、西南全年產能利用率較高，均超過80%，三北地區(qū)則相對較弱，利用率不足70%。

    從價格漲跌幅度來看，2015-2017年全國水泥價格累計上漲幅度為32%，華東漲幅超60%，領跑其他區(qū)域，西南、中南、華北緊隨其后。

    目前，華東水泥股表現(xiàn)強勁的同時，西北、華北區(qū)域預期基本觸底。范超團隊表示，往后隨著需求恢復，北方水泥將迎來量、成本、價格三重改善，業(yè)績彈性巨大。

    受益于環(huán)保限產以及供給側改革，今年來水泥行業(yè)整體表現(xiàn)出良好態(tài)勢，庫存拉低運行，行業(yè)利潤大幅增長。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2018年上半年，全國累積水泥產量9.97億噸，同比下降0.6%，前五個月全國水泥行業(yè)利潤總額為514.91億元，同比增長163.86%。

    中郵證券研報表示，展望中長期，目前我國水泥市場整體處于成熟期，行業(yè)高增長階段已經過去，集中度提升成為中期行業(yè)發(fā)展邏輯。在當下國家深化供給側改革和行業(yè)季節(jié)性錯峰生產的背景下，行業(yè)集中度提升有望加速。