目前市場(chǎng)屬于焦化利潤(rùn)傳導(dǎo)的末端行情，隨著焦煤期貨價(jià)格下跌，產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)傳導(dǎo)的邏輯已經(jīng)進(jìn)入下半段，即焦化廠利潤(rùn)被壓縮向原材料端（焦煤）轉(zhuǎn)移，打壓原材料價(jià)格。在焦煤價(jià)格無(wú)法深度下跌的情況下，焦炭止跌反彈行情可期。其中核心的邏輯是：1.焦化產(chǎn)業(yè)供應(yīng)及價(jià)格受利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)明顯。2.產(chǎn)業(yè)鏈上中下游利潤(rùn)傳導(dǎo)路徑清晰。

焦化行業(yè)過(guò)剩格局未變，但供應(yīng)端受利潤(rùn)和環(huán)保因素影響明顯，2017年焦炭?jī)r(jià)格呈現(xiàn)脈沖式波動(dòng)，背后的核心產(chǎn)業(yè)邏輯是產(chǎn)業(yè)鏈上中下游利潤(rùn)的傳導(dǎo)。隨著鋼廠利潤(rùn)的大幅回升，焦化廠在上半年經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的虧損后，主動(dòng)減產(chǎn)的動(dòng)能加強(qiáng)，加上獨(dú)立焦化廠一直維持相對(duì)較低的庫(kù)存水平，在減產(chǎn)后鋼廠利潤(rùn)一度向焦化廠讓渡。高利潤(rùn)驅(qū)使焦化廠生產(chǎn)動(dòng)能加強(qiáng)，價(jià)格沖擊近幾年高位后出現(xiàn)明顯下滑。

目前焦炭?jī)r(jià)格自最高已經(jīng)累計(jì)下跌700元（部分焦化廠），遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)二三季度的上漲幅度，焦化廠重新回到虧損狀態(tài)。焦化利潤(rùn)被壓縮殆盡，目前焦化廠向原材料端發(fā)力，利潤(rùn)壓縮傳導(dǎo)至焦煤，但傳導(dǎo)不夠順暢，焦煤現(xiàn)貨價(jià)格的下跌幅度和速度明顯低于或慢于焦炭現(xiàn)貨價(jià)格。

我們認(rèn)為，進(jìn)入供暖季后，焦化廠主動(dòng)限產(chǎn)意愿加強(qiáng)，同時(shí)因?yàn)樵�材料端價(jià)格較難下跌（焦煤主流價(jià)格相對(duì)平穩(wěn)），焦炭企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)供應(yīng)主動(dòng)收縮的情況。后續(xù)預(yù)計(jì)部分焦化廠將重新進(jìn)入焦鋼博弈過(guò)程，維持高利潤(rùn)的鋼廠雖受限產(chǎn)影響，但生產(chǎn)積極性仍高，預(yù)計(jì)利潤(rùn)將重新由下游、中游（焦化行業(yè)）傳導(dǎo)，由此，焦炭?jī)r(jià)格有望在四季度止跌回升。

目前焦炭供應(yīng)開(kāi)始收縮：焦炭前三季度供應(yīng)整體呈現(xiàn)增長(zhǎng)狀態(tài)，但同比增速逐步下滑，尤其進(jìn)入三季度末后產(chǎn)量出現(xiàn)明顯下滑狀態(tài)，一是11月15日供暖季前后主產(chǎn)區(qū)焦化廠開(kāi)始限產(chǎn)，供應(yīng)在三四季度呈現(xiàn)收縮狀態(tài)，四季度限產(chǎn)供暖季限產(chǎn)將更加嚴(yán)格，這是價(jià)格的主要支撐和驅(qū)動(dòng)因素。

焦炭?jī)r(jià)格跌至目前水平后，繼續(xù)下跌空間不大，后續(xù)止跌反彈行情可期。交易策略：買入焦炭J1801，建倉(cāng)價(jià)位1750—1820，目標(biāo)價(jià)位1880—1900，止損1700。焦炭J1805，建倉(cāng)價(jià)位1850—1870，目標(biāo)價(jià)位2000，止損1800。風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：焦化限產(chǎn)不及預(yù)期，鋼廠限產(chǎn)影響焦炭需求收縮幅度遠(yuǎn)大于焦炭供應(yīng)收縮幅度。